权利金定义:
权利金也成期权费、期权价格,是期权买方取得期权合约所赋予的权利而支付给卖方的费用。
期权的平价关系:
C+Ke-rT=
组合1:一个看涨期权加上金额为Ke-rT的现金
组合2:一个欧式看跌期权加上一个资产(股票)
其中:C、P分别代表欧式看涨期权和看跌期权的价格
S
K、T表示欧式期权的执行价格和到期日
R
现金按照无风险利率进行投资,在期权到期日
组合1的价值:max(ST-K,0)+K
组合2的价值:max(K-ST,0)+ST
两个组合在期权到期日价值都等于max(ST,K)
根据无套利规则,当前价值也应该相等,即:C+Ke-rT=
期权的价格估值分析:
1、期权的权利金不能为负
C+Ke-rT-S=
P+S-Ke-rT=
因此看涨期权和看跌期权的价格下限分别如下:
C>=max(S-Ke-rT,0)
P>=max(Ke-rT-S,0)
2、看涨期权的权利金不能高于标的物的市场价格
3、美式看跌期权的权利金不应该高于执行价格,欧式看跌期权的价格不应该高于将执行价格以无风险利率从期权到期贴现至交易初始时的现值
期权的定价:
二叉树定价:
基本假设:
1、无市场摩擦
2、无信用风险
3、无套利机会
4、无风险利率
5、投资者可以以无风险利率借入或者贷出资金
重要计算公式如下:
C=e-rT[P*Cu+(1-P)*Cd]
P=(ert-d)/(u-d)
u
d
Cu=max(0,uS0-K)
Cd=max(0,dS0-K)
B—S定价模型:
基本假设
1、资产对数价格服从正态分布,包括短时间内预期收益率的变化,具有随机正态波动部分
2、标的资产可以被自由买卖、允许卖空
3、期权的有效期内,无风险利率r和预期收益率u是常数,投资者可以以无风险利率无限制介入或者贷出资金
4、资产价格是连续变动的,即不存在价格的突然跳跃
5、标的资产的价格波动率也是恒定的
6、证券交易是连续运行的。
重要公式:
1、欧式看涨期权
其中:
C—欧式看涨期权的价格
L—期权执行价格
S—所交易金融资产现价
T—期权有效期
—连续复利计无风险利率
—年度化方差(波动率)
影响权利金的基本因素:
1、标的物初始价格
对于看涨期权来说,标的物初始价格越高,期权的内涵价值越大,权利金也就越高,即看涨期权价格与期货价格呈正相关关系;
对于看跌期权来说,期货价格越高,期权的内涵价值越小,权利金也就越小,即看跌期权价格与期货价格呈负相关关系。
2、执行价格
对于看涨期权来说,执行价格越高,期权内涵价值越低,权利金就越低,即看涨期权价格与执行价格呈负相关关系;
对于看跌期权来说,执行价格越高,期权内涵价值越高,权利金也就越高,即看跌期权价格与执行价格呈正相关关系。
3、期权有效期
不管是看涨还是看跌期权,随着有效期的延长,期权的时间价值趋于增大,权利金也就增大,即期权价格与标的物价格呈正相关关系。
4、标的物价格波动率
在影响期权价格的五个因素中,波动率是最为重要的,也是最难确定的因素。它度量了标的物价格变动的不确定性。波动率越大,即标的物价格上升到很高或下降到很低的可能性也越大,卖方承担的风险就越大,它要求的权利金就越高,买方为了获取更多的获利机会,也愿意为期权付出较高的权利金。相反,标的物价格的波动率越小,期权的获利可能性及大小都会降低,权利金自然会越低。
5、无风险利率
无风险利率对于期权价格的影响较小,但却是复杂的。若期权为股票期权,则当其他变量的值保持不变,利率增加时,投资者所要求的预期收益会增加,同时期权买者执行期权后收到的现金流的贴现值会降低,所以看涨期权价格会增加,看跌期权价格会降低。而当期权为期货期权时,利率的增长会降低看涨期权的价值,增加看跌期权的价值。总之,利率对期权价格的影响是复杂的,应根据具体情况作具体分析。
期权权利金的构成:
权利金=时间价值+内涵价值
内含价值:是指在不考虑交易费用和期权费的情况下,买方立即执行期权合约可获得的行权收益
看涨期权的内涵价值=标的物的市场价格-执行价格
看跌期权的内涵价值=执行价格-标的物的市场价格
若计算结果小于0,则内涵价值等于0。期权的内涵价值总是大于等于0。
实值期权:执行价格低于标的物市场价格的看涨期权和执行价格高于标的物市场价格的看跌期权
虚值期权:执行价格高于标的物市场价格的看涨期权和执行价格低于标的物市场价格的看跌期权
平值期权:执行价格等于标的物市场价格的期权
时间价值:又称外涵价值,是指权利金扣除内涵价值的剩余部分,它是期权有效期内标的物市场价格波动为期权持有者带来收益的可能性隐含价值。
标的物市场价格测波动率越高,期权的时间价值越大
1、平值期权和虚值期权的时间价值总是大于等于0;
2、美式期权的时间价值总是大于等于0;
实值欧式期权的时间价值可能小于0;
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