火电分析

华能国际电力和华电国际电力的上半年业绩增长已基本锁定。了解到，2017年华能国际和华电国际的火电度电成本分别约为0.334、0.307元/千瓦时，燃料成本分别约为0.226、0.222元/千瓦时，占比分别为67.7%、72.3%；折旧成本分别约为0.05、0.051元/千瓦时，占比分别为15%、16.6%；其他成本分别约为0.058、0.034元/千瓦时，占比分别为17.3%、11.1%。

通过业内专业人士对两大龙头业绩敏感度测算可知，当电价提升1分/度，华电国际、华能国际归母净利润分别提升127%、98%；当煤价下降10元/吨，华电国际、华能国际归母净利润分别提升44%、35%；当利用小时提升1%，华电国际、华能国际归母净利润分别提升18%、14%；当利率下降10bp，华电国际、华能国际归母净利润分别提升3%、3%。

按照现货、月度长协、年度长协4：3：3的比例计算，1-5月份综合价格比去年同期高19元/吨，而在1-5月火电利用小时数提升5.9%，可以平衡掉 23.6 元/吨煤价上涨带来的成本增加，因此华能和华电仍分别有11.7%和14.6%的业绩增长。

这样看来，双龙头股价率先的强势反弹就可以理解了。