美国的财政悬崖陶冬

2012-10-11 06:58:42

一波末平，一波又起。欧债危机未见实质性解决，又已逼近城头，为明年的全球经济形势蒙上新的阴霾。所谓财政悬崖，指美国税务减免到期，债务上限封顶所触发增加税率、削减开支，其中主要财政紧缩将于2013年1月1日生效，除非国会出手修正法案。根据美国国会预算委员会测算，明年初开始的加税、减支措施金额，以2013年财政年度口径计算，几乎相当于美国ＧＤＰ的4%。笔者自己的统计，以2013年财政年度计算，金额为6070亿美元，相当于ＧＤＰ的3.8%；以2013年日历年度计算，金额更高达8070亿美元，相当于ＧＤＰ的5.1%。无论以任何标准衡量，美国所面临的财政悬崖，对美国经济、就业均是重大冲击，可能置经济于衰退，并对全球增长构成冲击，为金融市场带来不确定性。财政悬崖，由几大部分构成。在增加税收上包括： 1、终止“布什减税”，2940亿美元／相当于ＧＤＰ的1.9%。布什于本世纪初的减税措施（奥巴马2010年延续），若无国会新条例，将于2012年底失效，税率将回到克林顿时代的水平。 1b）修正布什减税的折衷方案是，将富人的税率升回，对穷人的减税则继续。同时对房贷优惠没上限，对股票分红征资本增值税。２、终止工资税赋减免，1260亿美元／0.8%ＧＤＰ。一一年引入的下调社保税两个基点。目前国会两党圴无意延长此项减免。３、终止其他税务优惠，860亿美元／0.5%ＧＤＰ。其中最大的是对资本投资减值的抵冲(610亿美元)。４、根据可承受医保法案(Affordable Care Act)开征医保税，240亿美元／0.2%ＧＤＰ。除非共和党赢得总统选举并在参议院占得多数席位，奥巴马的医保税明年起步。在削减开支上包括：５、根据预算控制法案(Budget Control Act)自

一波末平，一波又起。欧债危机未见实质性解决，美国的财政悬崖又已逼近城头，为明年的全球经济形势蒙上新的阴霾。

所谓财政悬崖，指美国税务减免到期，债务上限封顶所触发增加税率、削减开支，其中主要财政紧缩将于2013年1月1日生效，除非国会出手修正法案。

必会陷入衰退。有机会出现，不过估计最终可能被国会叫停的，包括增加高收入人士税、自动削减开支、不延长失业补贴及其他税务优惠，即第1b、5、6、3条。这些连同之前的2、4、8条，总共涉及金额达4300亿美元（财政年度）、5720亿美元（日历年度），相当ＧＤＰ2.7%或3.6%。如此情形下，预计美国会进入温和衰退，失业率升到9%以上。笔者认为出现机会不大的，是全面取消布什减税，减少医保支付率。一旦此情况出现，涉及金额达6070亿美元（财政年度）、8070亿美元（日历年度），相当于ＧＤＰ的3.8%5.1%，美国经济势必陷入中度衰退，失业率可能飙升至接近10%。亳无疑问，财政悬崖是美国经济明年走势的最大不确定因素，而且它已经降低了民间投资的积极性。最令人难以把握的是，它的规模以及对经济成长的影响，悬于政治家的一念之间及两党间的合纵，充满着不确定性，也使市场难以量化风险。笔者不排除党争拖累解决方案，不排除国会明年才给延期一个明确的说法，不过倾向于相信两党最终可以坐在一起，为部分减税及减开支再度延期，避免经济的再次探底。不过财政悬崖能否避免、避多少，只是对美国财政困局的一个暂时发展。美国距离化解结构性财政困局，仍然遥遥无期。本文原载于财讯周刊，为个人观点，并非投资建议或劝诱

根据美国国会预算委员会测算，明年初开始的加税、减支措施金额，以2013年财政年度口径计算，几乎相当于美国ＧＤＰ的4%。笔者自己的统计，以2013年财政年度计算，金额为6070亿美元，相当于ＧＤＰ的3.8%；以2013年日历年度计算，金额更高达8070亿美元，相当于ＧＤＰ的5.1%。无论以任何标准衡量，美国所面临的财政悬崖，对美国经济、就业均是重大冲击，可能置经济于衰退，并对全球增长构成冲击，为金融市场带来不确定性。

财政悬崖，由几大部分构成。

在增加税收上包括：

1、终止“布什减税”，2940亿美元／相当于ＧＤＰ的1.9%。布什于本世纪初的减税措施（奥巴马2010年延续），若无国会新条例，将于2012年底失效，税率将回到克林顿时代的水平。

动削减开支，860亿美元／0.5%ＧＤＰ。十年削减1.2兆美元计划中的一部分，2013年起步。去年两党妥协后委托超级委员会找出减赤1.2兆美元的方案，如果超级委员会做不到或国会不接受方案，自动削减由2013年1月2日启动。６、失业保险福利延期计划中止，350亿美元／0.2%ＧＤＰ。此方案曾于2012年获延期，如果不再延长，可节省350亿美元。７、减少医保(Medicare)支付给医生的比率(又称Doc Fix)，150亿美元／0.1%ＧＤＰ。1997年减赤法将支付给医生的比率与经济增长挂勾，2012年根据预先定出的公式削减5%。８、其他开源节流方案，1400亿美元／0.9%ＧＤＰ。国会预算委员会未提供细节，不过这部分主要指当年的经济刺激措施，如American Recovery and Reinvestment Art等，这些措施停止实施的可能性很高。以上八条是美国财政悬崖的主要内容，通常分析者将其捆绑在一起，来计算对经济可能造成的负面冲击。笔者相信这八条对经济的影响程度很不同，在国会内受到关注程度也不相同。其中部分条款可能在某一时点被国会重新延期，败部复活。简言之，每一条被推出的可能性并不相同。最可能从财政悬崖上掉下去的，应该是过时了的刺激措施和奥巴马的医保税，即前述的第8条和第4条，前者己失去原有的意义，后者乃奥巴马的结晶（假定小奥连任）。另外最可能出局的则是前述第2条的工资税赋优惠，两党议员对此项的延期反应冷淡。除非经济出现重大下挫，应该不会再在2013年出现了。第2、4、8条加在一起，乃笔者认为最有机会出现的财政悬崖，涉及金额2180亿美元（财政年度）、2900美元（日历年度），相当于ＧＤＰ的1.4%或1.8%。这种情形下，美国经济明年大致有温和增长，未1b）修正布什减税的折衷方案是，将富人的税率升回，对穷人的减税则继续。同时对房贷优惠没上限，对股票分红征资本增值税。

２、终止工资税赋减免，1260亿美元／0.8%ＧＤＰ。一一年引入的下调社保税两个基点。目前国会两党圴无意延长此项减免。

３、终止其他税务优惠，860亿美元／0.5%ＧＤＰ。其中最大的是对资本投资减值的抵冲(610亿美元)。

４、根据可承受医保法案(Affordable Care Act)开征医保税，240亿美元／0.2%ＧＤＰ。除非共和党赢得总统选举并在参议院占得多数席位，奥巴马的医保税明年起步。

在削减开支上包括：

一波末平，一波又起。欧债危机未见实质性解决，美国的财政悬崖又已逼近城头，为明年的全球经济形势蒙上新的阴霾。所谓财政悬崖，指美国税务减免到期，债务上限封顶所触发增加税率、削减开支，其中主要财政紧缩将于2013年1月1日生效，除非国会出手修正法案。根据美国国会预算委员会测算，明年初开始的加税、减支措施金额，以2013年财政年度口径计算，几乎相当于美国ＧＤＰ的4%。笔者自己的统计，以2013年财政年度计算，金额为6070亿美元，相当于ＧＤＰ的3.8%；以2013年日历年度计算，金额更高达8070亿美元，相当于ＧＤＰ的5.1%。无论以任何标准衡量，美国所面临的财政悬崖，对美国经济、就业均是重大冲击，可能置经济于衰退，并对全球增长构成冲击，为金融市场带来不确定性。财政悬崖，由几大部分构成。在增加税收上包括： 1、终止“布什减税”，2940亿美元／相当于ＧＤＰ的1.9%。布什于本世纪初的减税措施（奥巴马2010年延续），若无国会新条例，将于2012年底失效，税率将回到克林顿时代的水平。 1b）修正布什减税的折衷方案是，将富人的税率升回，对穷人的减税则继续。同时对房贷优惠没上限，对股票分红征资本增值税。２、终止工资税赋减免，1260亿美元／0.8%ＧＤＰ。一一年引入的下调社保税两个基点。目前国会两党圴无意延长此项减免。３、终止其他税务优惠，860亿美元／0.5%ＧＤＰ。其中最大的是对资本投资减值的抵冲(610亿美元)。４、根据可承受医保法案(Affordable Care Act)开征医保税，240亿美元／0.2%ＧＤＰ。除非共和党赢得总统选举并在参议院占得多数席位，奥巴马的医保税明年起步。在削减开支上包括：５、根据预算控制法案(Budget Control Act)自

５、根据预算控制法案(Budget Control Act)自动削减开支，860亿美元／0.5%ＧＤＰ。十年削减1.2兆美元计划中的一部分，2013年起步。去年两党妥协后委托超级委员会找出减赤1.2兆美元的方案，如果超级委员会做不到或国会不接受方案，自动削减由2013年1月2日启动。

６、失业保险福利延期计划中止，350亿美元／0.2%ＧＤＰ。此方案曾于2012年获延期，如果不再延长，可节省350亿美元。

７、减少医保(Medicare)支付给医生的比率(又称Doc Fix)，150亿美元／0.1%ＧＤＰ。1997年减赤法将支付给医生的比率与经济增长挂勾，2012年根据预先定出的公式削减5%。

８、其他开源节流方案，1400亿美元／0.9%ＧＤＰ。国会预算委员会未提供细节，不过这部分主要指当年的经济刺激措施，如American Recovery and Reinvestment Art等，这些措施停止实施的可能性很高。

动削减开支，860亿美元／0.5%ＧＤＰ。十年削减1.2兆美元计划中的一部分，2013年起步。去年两党妥协后委托超级委员会找出减赤1.2兆美元的方案，如果超级委员会做不到或国会不接受方案，自动削减由2013年1月2日启动。６、失业保险福利延期计划中止，350亿美元／0.2%ＧＤＰ。此方案曾于2012年获延期，如果不再延长，可节省350亿美元。７、减少医保(Medicare)支付给医生的比率(又称Doc Fix)，150亿美元／0.1%ＧＤＰ。1997年减赤法将支付给医生的比率与经济增长挂勾，2012年根据预先定出的公式削减5%。８、其他开源节流方案，1400亿美元／0.9%ＧＤＰ。国会预算委员会未提供细节，不过这部分主要指当年的经济刺激措施，如American Recovery and Reinvestment Art等，这些措施停止实施的可能性很高。以上八条是美国财政悬崖的主要内容，通常分析者将其捆绑在一起，来计算对经济可能造成的负面冲击。笔者相信这八条对经济的影响程度很不同，在国会内受到关注程度也不相同。其中部分条款可能在某一时点被国会重新延期，败部复活。简言之，每一条被推出的可能性并不相同。最可能从财政悬崖上掉下去的，应该是过时了的刺激措施和奥巴马的医保税，即前述的第8条和第4条，前者己失去原有的意义，后者乃奥巴马的结晶（假定小奥连任）。另外最可能出局的则是前述第2条的工资税赋优惠，两党议员对此项的延期反应冷淡。除非经济出现重大下挫，应该不会再在2013年出现了。第2、4、8条加在一起，乃笔者认为最有机会出现的财政悬崖，涉及金额2180亿美元（财政年度）、2900美元（日历年度），相当于ＧＤＰ的1.4%或1.8%。这种情形下，美国经济明年大致有温和增长，未以上八条是美国财政悬崖的主要内容，通常分析者将其捆绑在一起，来计算对经济可能造成的负面冲击。笔者相信这八条对经济的影响程度很不同，在国会内受到关注程度也不相同。其中部分条款可能在某一时点被国会重新延期，败部复活。简言之，每一条被推出的可能性并不相同。

最可能从财政悬崖上掉下去的，应该是过时了的刺激措施和奥巴马的医保税，即前述的第8条和第4条，前者己失去原有的意义，后者乃奥巴马的结晶（假定小奥连任）。另外最可能出局的则是前述第2条的工资税赋优惠，两党议员对此项的延期反应冷淡。除非经济出现重大下挫，应该不会再在2013年出现了。

第2、4、8条加在一起，乃笔者认为最有机会出现的财政悬崖，涉及金额2180亿美元（财政年度）、2900美元（日历年度），相当于ＧＤＰ的1.4%或1.8%。这种情形下，美国经济明年大致有温和增长，未必会陷入衰退。

有机会出现，不过估计最终可能被国会叫停的，包括增加高收入人士税、自动削减开支、不延长失业补贴及其他税务优惠，即第1b、5、6、3条。这些连同之前的2、4、8条，总共涉及金额达4300亿美元（财政年度）、5720亿美元（日历年度），相当ＧＤＰ2.7%或3.6%。如此情形下，预计美国会进入温和衰退，失业率升到9%以上。

笔者认为出现机会不大的，是全面取消布什减税，减少医保支付率。一旦此情况出现，涉及金额达6070亿美元（财政年度）、8070亿美元（日历年度），相当于ＧＤＰ的3.8%5.1%，美国经济势必陷入中度衰退，失业率可能飙升至接近10%。

亳无疑问，财政悬崖是美国经济明年走势的最大不确定因素，而且它已经降低了民间投资的积极性。最令人难以把握的是，它的规模以及对经济成长的影响，悬于政治家的一念之间及两党间的合纵，充满着不确定性，也使市场难以量化风险。笔者不排除党争拖累解决方案，不排除国会明年才给延期一个明确的说法，不过倾向于相信两党最终可以坐在一起，为部分减税及减开支再度延期，避免经济的再次探底。

本文原载于财讯周刊，为个人观点，并非投资建议或劝诱

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