写作来源
最近开始重新学习财务建模,用的第一本书是《杠杆收购——投资银行和私募股权实践指南》,之前也发过帖子,把自己搜集的估值建模类书籍进行了整理,有兴趣的球友可参考:《价值投资分析工具——估值建模类书籍整理》,链接:https://xueqiu.com/8890498724/114935652。
其实这两年断断续续学了好几回财务建模了,手热一阵,凉一阵,结果仍然是浮在表面,没有很好地掌握;说得出其一,说不出其二;最关键的是:眼高手低,只会看别人的模型,自己独立建不了。回过头来想想,原因自然很多,但归根结底还是花费的时间精力不够,功夫不到位,自然成不了。
那为什么要重新学呢?因为有用、有价值、有意义。从本职工作来说,财务模型是进行投资、融资量化分析的基础工具;从金融行业细分来说,投行、商行、证券、基金、私募、信托等各个领域都对建模人才有需求;从业务类型来说,在公司估值、兼并与收购、杠杆收购、资产剥离与重组、项目融资等各个领域都要用到财务模型。一句话,财务模型是金融行业重要的技术工具。
之前在发布每日估值比较表的帖子中,也分享了一些建模的所思所得,但限于篇幅,都比较简单。所以突发奇想,何不做一个建模笔记的系列,持续将建模过程中的点滴收获、思考所得进行记录和整理,既是自己学习成果的巩固和深化,也能与有兴趣的球友一起分享和讨论。
今天是第一篇笔记:
建模高手的三大能力
1. 会计是基础
无论是单家公司的估值,还是公司之间的并购,或者是某个项目的运营,具体落实到建模过程中,都是一个一个会计科目之间的数字勾稽关系,以及以会计科目为基础的数字计算关系。所以,首先要看得懂会计科目,会把某一项公司活动形成的结果对应到会计科目中,知道其如何在三张表:利润表、现金流量表、资产负债表中的不同科目中表示出来,也就是能将平时说的白话转化为会计语言。
当然,建模的时候,并不需要将所有会计科目一一列出来,需要的是归类整理,将报表上的科目进行分析后归类到模型中不同的科目下:
以利润表为例,利润表中本身的科目有很多,但建模时候主要用到的科目就9项:销售收入、销售成本、营业费用、其他业务收入、折旧与摊销、利息、所得税、非经常性项目、利润分配。归类的好处在于,能够更容易地了解到驱动公司盈利的主要科目是哪个,从而确定公司的价值所在。
2. 多练是必须
其实老外写的书籍,阅读起来非常友好,都是一步一步地教你操作,并给你每一步操作完之后的结果,以便校对,确保过程中每一步都是正确的。所以每次学习的时候都很顺利,能跟着把模型全部编完;甚至在第二次自己重新拿空模型再练习的时候,也能成功完成;但是,过了一段时间后,由于不练,就会手生;如果时间再长些,就会更加生疏,不仅在会计科目之间的勾稽关系上会出错,更容易遗忘的就是EXCEL的实务操作,尤其是很多的具体技能。
所以,建模也是个熟练活,和开车一样,只有经常编,甚至是天天练,才能越来越熟练,才能真正的掌握,纳入自己的能力圈。
同时,还有个实际应用的问题,仅限于书本上的案例是不够的,需要用实际的案例去分析,才更容易发现很多问题,也才能检验自己是否真正会独立建模了。比如:如果是做公司估值,那么就可以拿一个自己感兴趣的上市公司作为例子,找到它披露的近三年历史报表以及最近一期报表,自己进行建模练习。
3. 商业模式是本质
几次学习下来,最大的感受就是机械地学会了会计科目之间的勾稽关系,学会了很多EXCEL的操作技巧,但是换一个行业,换一家企业,还是会觉得无从下手,障碍重重。原因在于:对于模型中每个科目的驱动因素,需要建立在对这个行业、这个企业商业模式和盈利模式的深刻理解上。
所以,在建模背后更大的功夫在于对某个行业、某个企业进行深入的调查,或者需要某个行业、某个企业的专家或者专业咨询公司的公允意见,模型中展示的每一项假设、每一项勾稽关系都需要有权威的、合理的解释和说明,能经得起别人的质疑和推敲。面上看起来只花了一分钟的时间,背后其实做了一小时甚至一天的功课。
类比到我们自己做投资上,如果真的希望从个股,或者行业指数基金上赚钱,是需要对这个企业、这个行业进行深入研究的,或者本身有深刻理解的,否则依然属于大众的、纯粹的投机行为。这也是一个长期投资者、一个价值投资者、一个理性投资者会做的事,如同巴菲特的名言说的:如果你不愿意持有一家公司十年,那么就不要持有这家公司一分钟。
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