陈理：巴式投资者的未来

 

 

 

“中道，道在何方？”

   就是试图用中国传统哲学和传统文化把巴菲特思想中国化，探索一条具有中国特色的投资之路.

 

 

巴式投资者的未来 

陈 理

 
   巴式投资者，顾名思义，就是指以巴菲特的投资思想为指导的投资者,也可以称为巴菲特流派的投资者。实际上我对巴式投资者的理解还有更深的含义，即除了投资风格接近巴菲特外，人生观、价值观、财富观等也要接近于巴菲特，才称得上真正意义上的巴式投资者。

   我认为，巴式投资者的未来总体来说是美好的。但未来美好的程度、幸福指数会不同，这和自己选择什么样的发展方向和发展路径密切相关。

 

   一、私募基金不应成为巴式投资者的发展方向

 

   巴式投资者的发展方向是什么呢？应该遵循怎样的发展模式和路径？很多人把私募基金经理作为自己的理想，正如国内一些优秀的巴式投资者但斌等人也选择了私募基金作为发展方向，值得密切关注和研究。

   我个人认为，私募基金不应成为巴式投资者的发展方向，至少不应该成为巴式投资者的终极目标。

 

   1、私募基金的运作模式与巴式投资者的人生观、价值观和财富观不够吻合。巴式投资者的发展方向与你的人生观、价值观和财富观密切相关。

 

  巴式投资者的人生观、价值观和财富观可以简单地概括为以下几点:
  (1)以自己喜欢的方式做自己喜欢做的事；
  (2)不要为了钱而工作，投资也是愉快的；
  (3)一定要变得富有以便为人类做出贡献。追求财富的目的并不是为了享乐，而是为人类做出贡献；
  (4)“在巨富中死去是一种耻辱”。获得的财富最终应该回馈给社会。不把大部分遗产留给家人，保护好公平竞争的社会环境等；
  (5)君子爱财，取之有道。不要以违法、违背价值观的方式投资赚钱，夜夜安枕、平静安宁地致富。

 

   巴式投资者的发展方向除了要考虑如何更好、更快地赚钱、发展外，更多应该考虑更深层的东西，如人生观、价值观和财富观，生命的意义，想要过什么样的生活。巴式投资者没有必要为了成功而打扮，不应该为了钱而工作，而是“以自己喜欢的方式做自己喜欢做的事”。为了钱而工作,并不是有意义的人生，实际上，最终也不会达到很高的境界，也不会取得卓越的成就。就像为了钱而结婚一样不会有好的结果。

 

   私募基金为了在激烈的竞争中生存，会被迫干很多违心、违背价值观的事。不要光看到成功的私募基金经理名噪一时、风光无限，但他们背后承受的压力、心路历程的艰辛也是众人无法了解的。

 

   2、私募基金的短期业绩压力不利于巴式投资者投资水平的发挥。

   巴式投资者的发展方向与巴菲特的投资哲学和投资方法的内在要求是密切相关的。巴菲特投资学，是一门“有灵魂”、“有良心”的创富学。

 

   巴菲特的投资哲学是从经营企业的角度投资，把资金以适当的价格配置给优秀的企业和企业家，做的是回归资本市场本质的事。但是资本市场又是大多数人投机的场所。所以巴菲特的投资哲学在回归本源的同时又是反大众的。这样就要求巴式投资者独立思考、脱离群众、逆风飞扬；要求巴式投资者能从经营企业的角度、长期投资、集中投资，忽略短期波动、忍受暂时的低回报或者跑输大市，没有好的机会还要长期等待，这就要求巴式投资者对投资决策和投资资金要具有绝对的控制力。但私募基金由于资金是客户的，缺乏实质的控制权，资金的主人只想着赚快钱、赚大钱，很难真正理解巴菲特思想，沟通起来困难重重，需要花费大量的时间去做宣传、沟通、解释、说服和营销工作。不少私募基金经理感叹道：“既要追求收益率，又要保证客户资产安全，还要坚守价值投资理念真不容易”所以，私募基金短期业绩排名带来的压力，严重干扰着巴式投资者的心态和投资水平的发挥。

   3、私募基金需要高调宣传，从而带来负面效应。

 

   高调宣传必然带来高预期，做得好是应该的，做得不好又会让投资者失望，带来压力。而巴菲特却是降低预期的大师，经常在致股东信和股东年会上降低大家的预期。降低预期值，可提高满意度和幸福感。

 

   4、私募基金的发展面临着一定的环境制约。

   一是合法性成问题。绝大多数私募基金没有合法性。信托计划和合伙公司的方式相对合法，但其他以公司名义的委托理财都是违法的。

 

   二是税收高。美国的私募基金，都是免企业所得税的。但是在中国则需要征收企业所得税。很多私募基金采取不入账的方式逃避税收。

 

   三是关系复杂。复杂的合伙人关系，复杂的客户关系处理，都给私募基金带来很大的压力和干扰。

 

   巴菲特和芒格也都因为受够了复杂的合伙人关系带来的压力和干扰，而终止了合伙公司的运作。其中查理芒格私募基金的经历是十分痛苦的。他创立私募基金时，正逢牛市，刚开始业绩还不错，但很快碰到73-74年的金融危机，基金净值下降了53%，一位合伙人不听查理芒格的劝阻，在熊市底部坚决退出，损失过半，这件事令查理芒格十分痛苦。他一直自信作为律师，很能说服人，没想到失败了。1975年，股市大幅回升，1976年芒格就结束了私募基金。长期资本管理公司面临危机时，巴菲特曾试图收购，但他提出的条件是只接管投资组合，而不保留其复杂的合伙人关系。

   5、私募基金较高的收费标准，长期很难跑赢大势和优秀的公募基金，从而缺乏优势和后劲。

 

   世界一流的投资业绩，长期看，只能超越指数5-10%，但私募基金通常收取:2%的管理费加20-30%的业绩提成，再跑赢指数的概率是很小的。所以巴菲特对私募基金也是屡屡讽刺。他批评这些私募基金，为了跑赢指数、取得高回报，常常采取高风险的投机策略，运气好的时候业绩优异，获取高额提成；运气差的时候就关门大吉，过几年再改头换面，卷土重来。

 

   综上所述，私募基金不应该成为巴式投资者的发展方向。

 

   规模小一些，注重内涵式的增长，假以时日，也可以做大，可贵的是可以保持非常好的心态，真正可以做到不战而胜，宁静创富。

 

   二、巴式投资者的未来

 

   既然私募基金不是巴式投资者的发展方向，那么巴式投资者的未来是什么呢？答案是显而易见的——类似伯克希尔的投资控股公司。

 

   查理.芒格曾说，伯克希尔是非常好的运作模式，但奇怪的是模仿的人却很少。伯克希尔好在什么地方呢？

 

   第一、决策权掌握在智者手里。巴菲特确保绝对控股，从而把决策权掌握在最有智慧的人手里。巴菲特说过，民主是个好东西，但在投资决策方面是个例外；

 

   第二、无为而治的最高境界。与赢家共事，无为而治，是企业经营的最高境界；

 

   第三、源源不断的现金流入。保险公司和其他优秀企业提供源源不断的现金流，可以最大限度地把握各种投资机会；

 

   第四、简单高效的企业典范。公司有数千亿的资产，总部仅16.8人，没有会议，没有法律顾问，管理费用是共同基金的250分之一；

 

   第五、股东价值的经营导向。以实现股东价值最大化为企业经营目标,没有战略规划，没有强制性力量的束缚，理性客观地实现资本的最优配置;

 

   第六、双管齐下的业务模式。企业购并和证券投资相得益彰，实现了股东价值的持续稳定增长。

 

     

   创办投资控股公司：企业购并和证券投资双管齐下，二者互相支持，相得益彰。巴菲特收购伯克希尔，个人大概投资了800万美元，把伯克希尔从1000万美元的规模，发展到了1000亿美元的规模。

 

   总之，只要选择了巴式的道路，巴式投资者的未来是美好的：快乐、长寿而富有；巴式投资者的未来是丰盛的：财富增长和人格完善双丰收；巴式投资者的未来是圆满的：个人发展和社会贡献完美结合。借用李嘉诚先生的一句话，巴式投资者的未来是“建立自我，追求无我”的过程。