短线继续关注周期，长线跟踪创业板（11.27 -12.1转债周报）

投资要点

       长线上，创业板当前处于反复磨底过程中，但近周已渐显较主板更好的弹性。自股灾以来创业板持续下跌正在向合理估值回归，且当前IPO审核愈加严厉上市公司资质拟提升，依旧看好未来相关的中小盘转债的正股博弈机会。

       长线投资建议关注债性个券中的：海印、洪涛、蓝标、凤凰EB、辉丰、电气，保底基础上看好其未来正股表现而进行博弈。

       短线交易方面，部分正股及转债个券在持续释放风险后拟有短线反弹，另外，可跟踪周期的短线表现，继续关注中油EB、国盛EB、光大转债、包括新券中的宝武EB等转债的相应机会。

       新券方面，由于此前我们即判断正股的波动加大，因而一直建议投资者谨慎参与一级市场新券拿量和参与抢权配售。但可关注诸如济川转债上市首日以低价、低估值收盘后几日的短线机会。

 

       风险提示：正股表现不及预期风险。

市场回顾

1.1

权益市场

       本周上证指数下跌1.1%，深成指下跌1.4%，创业板上涨1.2%，创业板市场表现突出。

       从行业板块看，水泥、钢铁、化学纤维、造纸、农业、煤炭等板块涨幅前列，周期类个股表现不俗，而上周航天装备、半导体等表现较好的板块本周亦延续势头略有上涨。本周上涨行业达75个，其中13%涨幅达2%以上，其余大部分呈微幅反弹。

1.2

债券市场

       本周利率债市场情绪回温。现券方面，一年期中债国债到期收益率较上周下降3.4bp，十年期中债国债到期收益率较上周下降6.1bp。期货方面，5年期国债期货上涨0.37%，10年期国债期货上涨0.54%，如上周所述，近期国债期货拟有止跌回暖走势。

       但信用债市场仍在调整，5年期中短票AAA到期收益率较上周上升3bp，5年期中短票AA到期收益率较上周上升6bp。

1.3

资金面

       本周资金面紧张态势缓解，但总体仍维持短松长紧的局面。

1.4

转债市场表现

       本周，中证转债指数收284.6，下跌2.2%，上证指数收3317.6，下跌1.1%，深成指收11013.2，下跌1.4%，创业板收1804.6，上涨1.2%。本周转债市场调整较大，跌幅高于正股。

       本周新券上市4只，分别为金禾转债、济川转债、嘉澳转债与久立转2。

       金禾转债上市首周转债涨幅10.7%，为本周首位；其次为桐昆EB（5.2%）；涨幅第三的为济川转债（2.3%）；其次分别为顺昌转债（2.1%）和永东转债（1.5%）。

       大部分转债仍继续下跌，其中包括本周上市新券嘉澳转债（-0.4%）。跌幅后五位的分别是14宝钢EB（-5.5%），国君（-5.6%）、隆基（-5.8%）、骆驼（-5.8%）及15国资EB（-7.3%）。

       本周转债市场成交额小幅回落，权益和转债市场的调整带动市场人气下滑。

       除本周上市新券外，个券成交额前五分别是光大（11.4亿）、隆基（6.95亿）、17中油EB（6.8亿）、国君（6.72亿）、14宝钢EB（6.33亿）。

可转债个券分析

       本周偏股型转债增加较多。截至12月1日，偏债型转债13只，分别为海印、蓝标、电气、江南、凤凰EB、航信、清控EB、浙报EB、山高EB、天集EB、皖新EB、国盛EB、洪涛；偏股型转债12只，分别为国祯、隆基、林洋、国君、顺昌、广汽、国贸、三一、宝钢EB、金禾、桐昆EB、久立转2；其余为平衡型转债。

       从债性上，本周转债持有至到期收益率继续上升。有8只转债持有到期收益率高于4%，分别是皖新EB（4.69%）、凤凰EB（4.69%）、山高EB（4.58%）、浙报EB（4.57%）、海印（4.49%）、洪涛（4.06%）、国盛EB（4.05%）、巨化EB（4.01%）；3只转债持有到期收益率低于4%高于3%，分别是模塑（3.80%）、蓝标（3.67%）、电气（3.47%）；此外，航信、辉丰、久其、中油EB、江南转债的持有到期收益率在2%以上。

       偏股型转债中，当前转债价格在120元以下的有林洋、国君、广汽、国贸、金禾、久立转2、隆基，其中广汽、国贸转债已进入强制赎回条款期，另有顺昌、三一、宝钢EB、桐昆EB在120元（含）以上，且从股性估值看均已基本等同于股票属性。

       平衡型转债中，转股溢价率在20%以下的，有济川、中油EB、九州、久其、永东、小康、光大、雨虹转债、以岭EB、国资EB，其中，国资EB转债价格高于120元。

市场展望与投资建议

3.1

短线关注周期表现，长线关注创业板机会

       权益市场近期持续杀跌，自11月22日至本周五收盘为止，上证综指下跌3.3%，深成指下跌4.7%，创业板下跌2.6%。连续下跌后，权益市场短线风险有所释放，有酝酿反弹的机会。

       此外，近期黑色系大宗商品异动，主要逻辑是严格环保限产导致近期的库存降至历史低位，但需求淡季不淡，同时市场也预期明年春季的补库行情。我们上周也提出可关注诸如宝武EB、中油EB等表现，当前相应转债个券股性估值也较低。但已有较大表现的个券建议先行止盈，如我们近期推荐的桐昆EB。

       长线上，创业板当前处于反复磨底过程中，但近周已渐显较主板更好的弹性。自股灾以来，创业板持续下跌正在向合理估值回归，且当前IPO审核愈加严厉上市公司资质拟提升，依旧看好未来相关的中小盘转债的正股博弈机会。

3.2

投资建议与总结

       长线投资建议关注债性个券中的：海印、洪涛、蓝标、凤凰EB、辉丰、电气，保底基础上看好其未来正股表现而进行博弈。

       短线交易方面，部分正股及转债个券在持续释放风险后拟有短线反弹，另外，可跟踪周期的短线表现，继续关注中油EB、国盛EB、光大转债、包括新券中的宝武EB等转债的相应机会。

       新券方面，由于此前我们即判断正股的波动加大，因而一直建议投资者谨慎参与一级市场新券拿量和参与抢权配售。但可关注诸如济川转债上市首日以低价、低估值收盘后几日的短线机会。

 

 

      风险提示：正股表现不及预期风险。