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其实不管是天使轮还是A轮、B轮融资也好,具体的估值方法并没有太大的差异。
具体的估值方法主要有:
关于贴现现金流,我们考虑两种用来估计现值的方法:第一种是风险调整贴现率法;第二种是确定当量法。两种方法的不同之处在于:在计算过程中如何考虑风险调整。如果以一种一致的方式来应用这些方法,且潜在的假设是一致的,它们将产生相同的价值估计。然而,实现这两种方法所需要的信息是不一样的。结果,信息的可获得性与质量对于采用哪种方法是至关重要的。
风险调整贴现率法更为人所知,使用得也更为广泛。对于该方法,预期未来现金流转化成现值时所采用的贴现率,既反映了货币的事件价值,也反映了未来现金流的风险。该贴现率之所以被称为风险调整贴现率,是因为风险对价值的影响被考虑进了贴现预期现金流时所采用的贴现率。该方法在公司财务学忠使用最为广泛的原因在于其便利性,同时也因为其信息要求很容易得到满足,我们只要利用科比公众公司的数据即可。
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至于确定当量法,其风险调整直接基于现金流。这种调整采用无风险利率来讲风险调整或确定当量现金流贴现为现值。事实证明,对于新创企业,估计确定当量现金流比估计风险调整贴现率更为容易。在后面的讨论中,我们将检验者两种方法。
相对估值法利用其它公司或其它交易的市场数据作为基础,进而推断目标企业的价值。这种方法有时也被称之为“可比”或者“乘数”估值法。在实践中,该方法被广泛使用,尤其是对于已经成立的死人公司而言。该方法可以提供快速的、大致正确的价值估计。其潜在逻辑是:如果预期两个不同的公司可以产生相同的未来现金流,并适用相同的风险,那么他们将拥有相同的价值。如果不是这样,那么投资者将进行套利:出售价值被高估的公司,买进价值被低估的公司。
对于一个面临收成事件,例如IPO或者收购的公司而言,此时评估公司价值采用相对估值法更为普遍,也更有解释力。在这个阶段,可比公司和交易的信息可能更为充分,必要的类比关系也更容易生成和解释。实际上,在估计收成阶段现金流的贴现现金流方法中,相对估值法是经常被采用的方法。也就是说,即使是成熟的私人公司,也可能找不到真是可比的公众公司。在一些关键方面具有相似性但又与目标公司不完全相同的公司,可能会带来波动范围很大的估值。如何选择可比公司、如何权衡经验证据,这是估值艺术的一部分。
vc方法结合了贴现现金流法和相对估值法,在私人权益领域颇为流行。它在计算上市直接的,并与风险资本家评估其投资的方式有关。vc方法食欲对未来价值的估计,该未来价值则取决于是否成功。这设计对退出时间表的假设,融资商业计划书制定,询zboshi007,通常是3-5年,然后根据该突出方式进行估计。要估计依成功状态而定的退出价值,有时也会采用相对估值法和乘数法来预测诸如净利润或者EBIT等指标。然后,成功情景的退出价值被贴现为现值,所采用的年度贴现率通常很高。门槛收益率只在考虑如下四种因素:1 货币时间价值 2 风险 3 由于仅仅贴现成功情境下的现金流而导致的偏差 4 后期融资轮次所带来的稀释效应。由此获得的结果就是对企业现值的估计。
第一芝加哥方法也被从业者广泛使用。它代表了对vc方法的一种改进。第一芝加哥方法的目标是提供一种实现贴现现金流估值的简单方式,并缓解vc方法的估值偏差。该方法不再局限于对成功情景的分析,而是采用概率加权情景来获得一个更为可靠的预期现金流估计,而不仅仅是用vc方法中所使用的乐观的现金流。这些预期现金流随后以一个更为现实的资本成本来贴现,而不是vc方法中采用的那个较高的门槛收益率。如果正确地将不同情境的概率进行加权,合适的贴现率将等于风险调整贴现率。第一芝加哥方法的好糊在于,它要求分析人员考虑新创企业的各种可能结果以及相应的概率。
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