锂电新蓝海 - 从小牛看锂电自行车市场机遇

摘要：新国标下锂电电动自行车市场空间广阔，这一领域将成为中低端动力电池企业的一个重要市场争夺点。

一、电动自行车是我国居民重要交通工具

电动车以其方便实用、贴近民生、经济实惠、节能环保等特点在面世到广为我国民众所接受，迅速成为国内最为重要的交通工具之一，在我国国民的出行中占据重要地位。

图1：2010-2018年我国电动自行车保有量

数据来源：中国自行车行业协会、起点研究院（SPIR）整理

图2：中国电动自行车销量及增速

数据来源：中国自行车行业协会、起点研究院（SPIR）整理

我国电动自行车经历快速发展阶段后，自2015年开始销量下滑，保有量维持基本稳定，2018年开始销量有所回升，总体销量保持在3000万辆以上的高位。预计2019年销量整体与2018年接近。

二、新国标实施，促进产品升级

2019年4月15日,电动自行车《新国标》的正式实施，规范了电动自行车的生产、销售和使用管理，根据新国标规定，电动自行车须具有脚踏骑行能力、最高设计车速不超过25km/h、整车重量(含电池)不超过55kg、电机功率不超过400瓦、蓄电池电压不超过48伏，此外还增加了防篡改、防火、阻燃性能、充电器保护等技术要求。对产品提出了更高的要求，这也从一定程度上对市场形成压力，造成上半年市场整体同比下滑，但行业头部企业利润增长较好，反映头部企业产品结构更合理，市场进入良币驱逐劣币的健康运行态势，可以预见的是产品升级这一趋势将延续。

三、目前电动自行车行业使用的电池仍以铅酸电池为主，但锂电渗透率在快速提升

1、锂电电动自行车渗透率进入加速提升阶段

图3：锂电电动自行车渗透率快速提升

数据来源：公开资料、起点研究院（SPIR）整理

2、新国标下锂电新车型推出占比加速提升

北京市第四十一批电动自行车产品目录132款车型中，锂电车型达78款，占比超一半。显示在新国标下锂电替代铅酸得进程在加速。

图4：北京市第四十一批电动自行车产品目录

数据来源：北京自行车行业协会、起点研究院（SPIR）整理

3、以小牛电动车为代表的锂电自行车生产厂商经营状况好转

图5：2016-2019年小牛电动销量及增速

数据来源：小牛财报、起点研究院（SPIR）整理

图6：小牛电动近几个季度销量及增速

数据来源：小牛财报、起点研究院（SPIR）整理

可以看到，在国标切换的短暂低迷后，小牛电动的销量快速回到高速增长轨道，今年三季度销量创历史新高。

图7：小牛连续三个季度实现盈利，且毛利和净利率稳步提升

数据来源：小牛财报、起点研究院（SPIR）整理

4、小牛加大锂电自行车产能布局

12月10日，小牛电动智慧出行全球研发与制造基地投产，一期用地75亩，建成总建筑面积约45000平方米钢结构厂房，集研发、生产、仓储及物流于一体。一期达产后，设计产能达到每年70万台。

四、锂电替代铅酸是大势所趋

1、锂离子电池性能优越，同款锂电池和铅酸电池，锂电池在重量、循环寿命、能量密度等电池核心性能指标上远远超过铅酸电池。

2、成本方面，表面看锂电池价格比铅酸电池高20%以上。不过从电池生命周期的角度看，铅酸电池循环寿命一般在400-600次之间，而锂电池超过800次，按1年循环200次假设，4年内48V12Ah、48V20Ah的锂电池采购成本比普通铅酸低而且，未来随着锂电池的价格进一步下滑，这一成本优势有望进一步扩大。

3、铅酸电池产业链存在铅污染风险。

综上所述：

1、新国标下锂电电动自行车市场空间广阔，这一领域将成为中低端动力电池企业的一个重要市场争夺点。

2、率先布局及行业龙头企业企业将占据领先地位。

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