股息早在70多年以前就被投资者用来对股票进行估值。1934年美国经济学家威廉姆斯提出的股息折现模型是最早用来对股票进行估值的定量方法。当时投资者买入股票主要是为了获得股息，他们经常把股票的股息率和债券的收益率进行对比，以判断谁更有价值。不过，后来由于发放股息需要向政府缴纳可观的股息税，而且很多成长型的公司倾向于把大部分收益保留下来，进行再投资，所以上市公司逐渐减少了对股息的发放。如果上市公司需要把一部分资金分给股东，宁可采取股票回购的方法。因此，使用股息折现模型对股票进行估值的人越来越少，有些人甚至把发放股息作为上市公司成长性差的一个标志。
但是实际上，股息可以帮助投资者获得更好的总回报。沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔在2005年出版的书《投资者的未来》中提到，股息是股票长期跑赢大盘的主要驱动力之一。发放股息的公司成长速度可能确实没有不发放股息的公司那么快，但是股息收入对长期投资者是极其有价值的，他们可以用股息改善生活或者再投资。而且，能够持续发放股息往往意味着上市公司财务稳健、业务健康、不乱投资。
聚焦自由现金流和长期投资
在美国有几只优秀的基金专注于投资支付股息的股票,包括阿玛纳信托收入基金、哥伦比亚股息收入基金、奥克马克股票收入基金、和帕纳塞斯股票收入基金。哥伦比亚股息收入基金在对股票进行估值时，首先看的并不是股息的数量，而是看能够用来支付未来股息的自由现金流有多少。能否维持或者改善自由现金流意味着一个公司的“护城河”有多宽。使用自由现金流对公司进行估值，往往比简单的看利润更加有效。
关注高股息股票的基金一般都倾向于及进行长期投资。因为股票价格每年的波动可能远远超过百分之几的股息收入。阿玛纳信托收入基金尤其坚持“买入并持有”的策略，该基金去年的换手率只有6%。
顶尖基金经理钟爱的高股息股票
我们长期跟踪美国最顶尖的26位基金经理的持股情况，发现大部分股息率极高的股票，持有的基金经理不会超过两位。不过派息特别高的情况有时候并不一定能持续。所以我们把注意力集中到至少有五位顶尖基金经理同时持有，但是股息率不一定特别高的股票上。这样的股票一共有十只，按股息率从高至低分别是：AT&T，菲利普·莫里斯烟草、爱克森电力、帝亚吉欧酒业、康菲石油、FPL电力、辉瑞制药、西斯科食品、麦当劳、和雪佛龙石油。其中，最高的AT&T股息率是6.5%，最低的雪佛龙石油股息率是3.5%。
这些都是业务稳定的大公司，可能很难成为让大多数人兴奋的投资目标。但是哥伦比亚股息收入基金的基金经理经常说：“在市场震荡的时候，支付股息的股票一般波幅都会小于不支付股息的股票。”经过金融危机的大震荡之后，很多投资者可能会更加倾向于持有较稳定的投资组合。
2009年以来，股票市场大幅反弹，现在寻找价值低估的股票已经越来越困难。2010年1月21日，在美国市场的1700只股票中，被晨星评为五星的只有40只。下面几只高股息股票额评级分别为四星或者五星，代表它们的股价可能依然低于其内在价值。
AT&T
在2009年的前九个月中，AT&T支付了超过一半的自由现金流作为股息。管理层估计当年的总资本开支可能达到170-180亿美元。如果这样的话，今年公司的股息开支将达到自由现金流的60%。明年，公司可能把剩余的现金用来降低公司的债务，而不是大幅增加股息。
爱克森电力
爱克森电力是美国最大的核电运营商。不管电价如何波动，该公司低成本、不排放二氧化碳的电力生产模式可以给股东持续创造价值。该公司最大的挑战是如何使用现金流。公司的管理层曾经在2007-2008年商品价格上涨的时候增加了股息，还回购了一部分股票。但是该公司还有一个收购的坏习惯，如果这种事情发生的话，对股东将是一个坏消息。
辉瑞制药
辉瑞的规模使它具备医药行业最大的规模效应。开发新药需要大量的资源，辉瑞有足够的财力和研究实力来支持新药开发。但是，未来几年中几个核心药物专利过期可能给公司带来挑战。而且辉瑞借了超过220亿美元的债务用于收购惠氏。不过，在收购以后，辉瑞的资产负债表上依然躺着超过100亿美元的现金，所以偿还债务应该不用花多少年时间。去年1月辉瑞为了收购惠氏而削减了50%的股息，未来几年它应该能够大幅增加股息。
西斯科食品
在目前艰难的经济环境中，西斯科的销量受到了影响，尤其是餐馆业务。但是公司扩张渠道的做法可以使它继续成为北美最重要的食品分销商，创造强劲的现金流。它的股息应该是可以维持的。过去五年中，自由现金流平均占销售额的2.5%，未来五年，应该可以保持这一数字。未来几年，西斯科需要偿还的到期债务也非常少。
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