$恒生指数(HKHSI)$ $国企指数(HKHSCEI)$ $红筹指数(HKHSCCI)$
最近港股火爆的行情，与A股相比，颇有点 “南边日出北边雨”的感觉。在最近的基本面没有什么大的改变的情况下，好多小伙伴的心情跟诗人写诗的心情应该是相似的： “东边日出西边雨”的下一句，就是“道是无晴却有晴”。没有带伞的，可能在一边躲雨，一边还在抱怨，忘带伞了，如果有晴雨表就好了。
市场的资金流向，就是最好的晴雨表了。我们都知道，股市上升的动力就是来自资金，没有资金流入，再好的业绩，再好的基本面也没有用。港股也一样，我们也想要看，究竟是什么样的资金造就了最近的走势，还有，资金的走势对后市又有什么样的启示呢？
香港股市最特别的地方，就是同时受到国内和国际资金和政策的双重影响。两种不同的资金，以不同的投资风格在港股市场上角力。我们也知道，以往的港股市场，老外是占绝对的势力的。我们今天就先看看，老外资金流向的晴雨表。
我们先从最基本的一点，香港的联系汇率制度，说起。不少朋友会说，不就是7.80港元兑1美元吗？话是这样说，但是实际的操作并没有那么简单。以下是联系汇率制度最官方的科普，来自香港金融管理局：
联系汇率制度
香港在1983年开始实施联系汇率制度，这是一种货币发行局制度。根据货币发行局制度的规定，货币基础的流量和存量都必须得到外汇储备的十足支持。换言之，货币基础的任何变动必须与外汇储备的相应变动一致。在香港，货币基础的组成部分包括：
· 已发行负债证明书（用作支持银行纸币）和由政府发行的纸币及硬币
· 持牌银行在金管局的结算户口结余总额，即总结余（开设这些结算户口的目的，是结算银行相互间和金管局与银行之间的交易）
· 未偿还外汇基金票据和债券总额。
总结余
在规范化的货币发行局制度下，总结余会因应资金流入及流出港元而增加或减少。金管局提供港元汇率强于及弱于联系汇率7.80港元兑1美元的水平的双向兑换保证。金管局承诺在7.75港元兑1美元的水平向持牌银行买入美元（强方兑换保证），以及在7.85港元兑1美元的水平向持牌银行出售美元（弱方兑换保证）。在7.75至7.85的兑换范围内,金管局可选择进行符合货币发行局制度运作原则的市场操作。这些市场操作的目的是为确保货币及外汇市场畅顺运作。
大家重点暂时就要看上面黑体的两句话。简单点讲，就是说香港金融管理局通过在市场上买卖美金或者港币的操作，维持联系汇率在一个区间[7.75-7.85]浮动。联系汇率其实波幅也不小，有7.85/7.75 = 1.3%左右，如果资金量够大，也能赚到钱，因为这个区间是固定的。我刚入行的时候就有人专门做这个联系汇率套利的。只要汇率在这个区间之内，是一个纯市场的行为。但是当持续有热钱进入香港市场的时候，市场不断卖出美金，买入港币的话，就会触及强方兑换保证，香港金融管理局就会入市进行买入美金，卖出港币的操作。上一次发生这种情形逼近强方兑换保证时是在2012年底，A股市场开始稳定，海外投资者看好中国为首的新兴市场，而香港作为外资进入中国的第一站， 自然吸引了不少热钱。类似的情形也在2005-2006年A股大牛市的前夕也发生过。大家也可以回测一下，老外当时的资金流入香港，时机是不是正确呢？
而当汇率逼近弱方兑换保证的时候历史上并不多见，但是一旦发生的时候都是很令人恐慌的。最近的一次，也是令人记忆犹新的，就是2016年年初的A股熔断之后，外资极度不看好中国，开始大量撤离香港的时候。不少的悲观理论，例如“港股边缘化”，“联系汇率是否能保住”都是那个时候热门的话题。（这个话题我们以后慢慢谈）恒生指数也是最差的时候，跌穿一万九千点之余，也是近期的低点。
那么最近外资资金的流向怎么样呢？ 有兴趣的读者可以看看以下的联系汇率图，又有什么启示呢？ 我们下次讨论。
P.s. 把“东边日出西边雨”的出处原文摘录如下。其实诗人根本就没想带伞，也不想知道天气如何，而是。。。 ！
竹枝词
作者：刘禹锡 （唐朝）
杨柳青青江水平，闻郎江上唱歌声。
东边日出西边雨，道是无晴却有晴。
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