$牛顿定律(P000484)$成立马上两年时间,因成立时点和信息不透明等原因,基金运行过程中受到部分球友的关切和疑问,并常有反复,本文特将十个重点问题统一进行简要地回复。
一、基金的主要投资方向与持仓分布情况?
牛顿定律主要投资于消费行业中具有垄断力的公司。所选行业和公司具有商业模式与竞争格局长期稳定,且易于观察的特点。
基金成立至今持股数量为5-8家,分布于4-6个行业,A股与港股的平均持仓为6:4,目前港股持仓高于A股持仓。
其中,单家公司按成本计算持仓限制在30%以内,多数情况下不超过25%。
除了传统消费品领域外,目前重点研究领域为高壁垒的品牌服务业(如互联网信息服务、教育、物业服务、餐饮、医疗服务等)与连锁零售类公司(如母婴、超市、酒类专营、卤味零食等)。
二、基金的核心投资策略是什么?
长期持有好公司,适度分散,适当利用市场所创造的买入与卖出机会。
投资策略本身不重要。投资的核心是对社会发展、商业模式和行业竞争,以及人性的不断深入认知,投资策略仅是将简单的概率知识应用于上述认知之上。
三、基金去年表现与今年表现差异较大,原因是什么?
因基金成立于2018年一月份的高点(1月23日完成基金开户),建仓时组合持仓自年初已上涨近15%,如果按连续业绩全年约为-21%,同期沪深300指数为-25%。
实际上,今年超过八成仓位的公司,均是在2018年决策买入一直持有至今。所以,到底是去年表现好还是今年表现好?实际情况是:探讨短期业绩表现意义不大。
四、对于回撤控制有什么看法?
我在基金一开始的募集文章中,基于历史统计,提示了基金未来可能会遭遇5-8年一次的30%回撤的风险。既然知道,为什么不进行控制呢?
假设我们预留25%仓位以应对五年一遇的30%回撤,假如能恰好买在底部,这样回撤控制在了22.5%,回撤填平后可获得一笔0.3/0.7=43%的收益,假设一年即可实现,剩余四年以3%的固定收益计算,则总收益为60.95%,按年化收益率为11%。
如果拿这25%仓位长期持有组合中的股票,假设能够获得年化15%的收益,则五年的总收益为101%,两种策略相差40%。并且这是在恰好抄在底部的假设下。而更为重要的是,以现金应对波动的预期收益是不确定的,比如经历一轮类似于美股的十年慢牛。
只有当整个市场出现泡沫时,组合预期收益低于8%甚至更低时,持有现金的价值才开始显现。
真正能够控制风险的方法是:持有真正的好公司,并适度分散。
五、基金今年表现是否依赖于核心资产?
市场通常把近几年持续上涨的较大市值公司称为核心资产,这个定义本身有很大后验成分。所以,从事前看,其实你并不知道“依赖”的是否是核心资产。如果你总能选出未来几年的核心资产,那恰恰证明了你的投资能力。
从三个角度分析下牛顿的持仓结构和特征:
1、从市值来看,基金持仓接近六成的公司为市值500亿以下的中型公司。此部分仓位今年的投资收益高于基金整体收益;
2、从市场来看,基金今年持有的几家港股公司的投资收益,不考虑汇率影响,一家略高于基金整体收益,一家略低于基金整体收益,只有一家不到10%,估计大家可以猜到是谁。
3、从估值来看,当前基金核心持仓对应2020年平均预期市盈率为21倍,如剔除贵州茅台,预期平均市盈率不到20倍。(预期2020年业绩增长率在20%左右)
与当前五六十倍市盈率的“核心资产”相距甚远。
六、基金今年的表现,是否使用了杠杆与衍生品?
基金成立至今,为了提升资金使用效率,仅在交易环节偶尔使用到融资手段。如港股通卖出后因现金需要两个交易日到账,期间为了保持整体仓位会使用融资先行买入;如临时作出调仓买入决策,使用融资先买入,再逐步卖出对应仓位;如使用融资仓位缴纳可转债网下申购的保证金。除上述情形外,本基金未使用任何杠杆与衍生品。
七、日常与基金投资人的沟通方式?
根据基金合作约定,每季度会发布一次基金产品季度报告。雪球仍是最重要的展示与沟通渠道,此外,鉴于合规及其他原因,本人建立了基金投资人的内部沟通社区,部分内容相比雪球更为深入,有利于投资人持续、深入地了解基金经理的投资逻辑与观点。
八、基金成立前的个人历史投资业绩?
参考雪球组合,2016年为39%,2017年为104%,2018年1月1日至基金开户日1月23日收益为14-15%。因个人账户阶段性使用杠杆并参与打新,实际收益高于以上收益。
以上业绩均有雪球组合、历史观点与近百篇雪球专栏文章支撑。在此之前年度的投资业绩可参考:《2016年总结:A股赚钱的逻辑》
以基金成立前后的业绩与主要指数,以及市场和雪球上最优秀的一批基金进行比较,结果一目了然。
九、牛顿定律与市场上大多数基金产品最大的不同在哪?
始终保持理性。(更具体的表述在基金募集说明书中)
十、当前投资于牛顿定律需要注意什么?
应以“长期”和“配置”的思路进行投资,不应超过个人长期可投资资产的1/3。
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