20海通中期固定收益

​固定收益

利率债：债牛已过，小心为上

固定收益高级分析师 姜珮珊

18年以来的债券大牛市，利率低点可能就是4月的2.48%。首先，实际与名义GDP低点已过，经济回升趋势不改，洪灾扰动CPI短期抬头，PPI持续弱改善。其次，货币最宽松的时期已过，更加强调适度和防风险，R007中枢或在2.2%左右。最后，债市微观和宏观领先指标多显示2季度债牛步入尾声。因此债牛已过，7~8月十年国债利率或在2.8%~3.1%区间震荡，但下半年整体来看长端利率将逐季上行，建议缩短久期，以票息策略为主。

信用债：披沙简金，票息为王

信用债分析师 杜佳

今年信用利差跌宕起伏，展望后市，货币回归常态+宽信用下，我们认为信用债虽无大机会，但会较利率债表现要好一些。一是货币不至于进一步收紧，稳货币下无风险利率预计震荡为主，宽信用持续发力则有助于信用基本面修复，再一个从历史上宽货币向宽信用转换或者说传导的时期市场表现看，信用利差走势多数情况都是压缩的。信用债策略上建议格外关注票息回报，建议在控制久期基础上适当下沉寻找机会。挖掘板块上依旧推荐城投短久期下沉与地产债机会。

可转债：注重结构，等待风起

可转债高级分析师 姜珮珊

今年上半年转债行情一波三折。从估值来看，下半年转债估值仍有支撑，而前期估值压缩后目前性价比有所提升。从基本面来看经济整体趋稳，海外因素扰动不改长期趋势，下半年企业利润或也将逐渐修复。板块方面可关注前期滞涨的低估板块例如金融周期以及政策利好板块等，例如传统基建以及相关的公用环保，可选消费如汽车和地产后周期的家居，券商以及银行等。偏中期来看我国新经济发展速度加快，科技周期向上的趋势不变，可关注新基建、新能源等相关标的。

风险提示：股市大幅下跌，业绩不及预期，政策不及预期。