三江购物:业绩符合预期,投资收益拉高当期收益 转载

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿 日期：2016-10-19

业绩符合预期,1-3Q2016净利润同比增长20.36%

    10月18日晚,公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入31.68亿元,同比下降了4.78%;归属于母公司净利润为0.77亿元,折合EPS为0.19元,同比增长20.36%;扣非归母净利润为0.50亿元,折合EPS为0.12元,同比下降1.16%,业绩基本符合我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入10.07亿元,同比下降6.42%,降幅略高于2Q2016下降的6.16%,归属于母公司净利润为0.26亿元,同比增长110.74%,而2Q2016同比下降了20.20%。3Q2016利润同比大幅增长的重要原因是本期完成新江厦股权交易确认投资收益1993万元,使得投资收益比上年同期增加245.93%。

    毛利率同比上升1.27个百分点,期间费用率同比上升1.05个百分点

    报告期内公司综合毛利率为20.91%,较上年同期上升了1.27个百分点。报告期内公司期间费用率为18.31%,较上年同期增加了1.05个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为16.45%/2.43%/-0.57%,较上年同期分别上升了0.86/0.18/0.00个百分点。

    管理层高杠杆买入公司股票,对股价诉求较大

    公司位于浙江宁波,长期成长性相对较弱,虽然4Q2015公司业绩基数较低,但外延性相对较弱削弱了公司全年业绩反弹的力度。但我们看好公司持股计划后的变革,我们前期已经提示,公司高管以1:4杠杆(高管出资700万,融资2800万元人民币)购买公司股票,由于杠杆比例较高,未来对股价诉求较大。公司可能以持股计划为契机,进行大刀阔斧的业务变革,建议投资者密切关注。

    维持盈利预测和买入评级,上调目标价至18元

    我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.16/0.16/0.17元的预测,考虑到员工持股计划完成后的变革,上调未来六个月目标价至18元,维持买入评级。

    风险提示

    宏观经济增速未达预期,居民消费需求的增速未达预期。