“钱荒”再次使中国金融市场陷入极度的混乱，不管背后还有多少原因，恐怕中央银行的政策失误首当其冲，难辞其咎。我认为，央行本轮宏观调控犯有致命性错误。
第一，央行根本没有搞懂“机制性货币收缩”，及其将给经济带来的危害。所谓“机制性货币收缩”指的是：由于市场机制自身的原因，使得货币调控不能完成预设意图。这件事我们最近已经讲了几次，但央行知道吗？懂吗？相信吗？我对这些每天抱着美国教科书主导中国经济政策，管理中国经济现实的机构严重质疑。但不管怎么说我们还是要把事情说清楚，历史会给出验证答案的。
中国“机制性货币收缩”的原理如下：一、刚性的贸易顺差导致刚性的外汇流入，当央行以改革名义减少外汇市场干预的时候，商业银行（做市商）就会更多地购入外汇，从而构成对商业银行流动性的紧缩效应；二、央行是否通过其它途径（如银行间债券市场的逆回购等投放货币）对冲商业银行流动性紧缩？现在看，央行没有全额对冲，所以流动性紧张；就算央行全额对冲，那也会产生货币收缩效应，因为商业银行外汇占款是资金长线冻结，而央行公开市场操作仅仅是短线资金对冲，实际是“锁长放短”，流动性收缩。
上周五，中央银行告诉我们，商业银行超额存款准备金高达1.5万亿元，是历年较高水平。央行这样说的目的是告诉市场“商业银行流动性并不短缺”。我认为，这是央行在搪塞社会质疑。因为，我不相信央行不懂“锁长放短”的政策后果。我们说，“锁长放短”的效果是商业银行的流动性逐步短期化，用短期资金维系信贷资产的稳定，这是严重的“负债和资产期限错配”，商业银行为了化解错配风险，必然需要加大短期流动性的总体规模。比如，100元一年期存款可以维系80元一年期贷款，但如果用7天期存款同样维系80元一年期贷款，那商业银行恐怕需要300元7天期贷款不断滚动。所以，“锁长放短”必然导致商业银行流动性紧张。
由此可见，如果央行不是释放长线资金，比如通过“降准”，而仅仅是拿短线流动性对付，货币收缩效应根本无法有效逆转，而且会越演越烈。这就是为什么中央银行上周通过SLO向市场释放3000亿元“隔夜流动性”无效的关键所在。现在的问题已经非常严重，“钱荒”问题不是出现过两次，而是已经持续了6个月。如果央行不转变政策，继续“锁长放短”，任由“货币机制性收缩”，中国经济不出半年就会发生严重的危机。
第二，中央银行的指导思想出现了严重的偏差。因为，央行不去管宏观调控的有效性，而是大张旗鼓地强调“市场决定价格”，这是指导思想出现了严重的偏差。因为，央行是市场的控制者，而不是市场的服从者。如果央行的角色从市场控制者变成市场的服从着，那央行的职能将受到严重质疑。这一点，央行必须充分意识到。
第三，请央行不要用相对数据自欺欺人。如果央行确认人民币汇率形成机制是市场供求关系决定人民币汇率，就请你们放弃“顺差在GDP中的占比减少”的说法，因为无论上述占比大小，决定人民币汇率走向的是顺差，而不是占比。也就是说，占比再小，只要顺差存在，人民币必然走向升值。所以，央行把伯南克提出的“顺差占GDP小于4%”的说法当作平衡标志那是自欺欺人。而且事实证明，中国上述占比已经连续三年小于4%，但美国一天都没有停止压迫人民币升值。
我们的结论是：央行你要没本事解决人民币汇率形成机制的问题，那就请你们“降准”，采取“锁短放长”的方式为中国经济注入活力。
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