三特索道:业绩略低于预期,景区资源价值引发关注
13 年主业盈利依旧较差,异地项目预计持续亏损。华山索道2013 年4 月将会开通二索的运营,这对华山索道公司的经营状况会有较大影响,同时,公司在华山索道公司的分配比例自2013 年开始从95%下降到75%,进一步加大了对公司业绩的影响。异地项目仍处于投入期,预计将持续亏损。
预计公司13-15 年的EPS 分别为0.35 元、0.37 元、0.40 元,参照3 月21 日收盘价18.41 元,对应的PE 分别为52 倍、49 倍、46 倍。公司掌握了众多二、三线可布局休闲产品的景区资源,看好公司长期发展,孟凯增持印证判断,维持“增持”评级。(国海证券(000750))
三安光电:看好行业趋势,盈利将改善
收入大幅增长,利润下降。12年公司实现营业收入33.63亿元,同比增长92.48%;归属于上市公司股东的净利润8.10亿元,同比下降13.47%;每股收益0.56元,基本符合预期。公司毛利率为26.75%,同比去年的42.31%大幅下降,主要是由于LED产品价格的下降和公司产能利用率的不足。
新增产能处于爬坡期,未来会有所改善。公司下属子公司业务基本进入正常运转状态,产业链布局的优势将会逐步显现。目前,公司拥有生产LED产品的MOCVD主要设备144台套,其中厦门22台套、天津19台套、安徽103台套,总产能位居全国第一。安徽的103台中已经完成安装、调试并开始陆续投产的设备有92台,项目尚未完成全部建设,产能利用率仍有提升空间。待产能完全释放,规模效应充分发挥,公司业绩将会逐步得到体现。
照明放量,看好今年的LED行业。公司产品主要是外延片和芯片,属于LED的上游,是资本密集型和资金密集型行业。根据最近的StrategiesUnlimited的报告,2012年LED行业的照明分支收入达到31亿美元,基本同比去年翻倍,成为各分支中最大的一个(约为23%),2012年整体的高亮度封装市场则为137亿美元。目前,LED形成了美国、日本、欧盟领跑,韩国、中国台湾与中国大陆快速发展的产业格局。我们看好今年的LED照明市场以及大屏幕背光领域的发展,虽然去年的价格下降拖累毛利率下降,今年有望改善。国内的LED政策以及世界各国逐步退出白炽灯的政策也将促使行业加速发展。而公司作为国内最大的外延片芯片供应商,必将从中受益。(长城证券)
恒立油缸(601100):挖掘机复苏推动今年业绩稳定增长,泵阀研制有利于估值提升
公司发布2012年年报,营收10.45亿元,同比下滑7.79%,归属上市公司股东净利润2.75亿元,同比下滑15.29%。经营性现金流2.39亿元,同比增长107.89%。EPS为0.44元。 主要观点. 1.2012年业绩符合预期。
公司发布2012年年报,营收10.45亿元,同比下滑7.79%,归属上市公司股东净利润2.75亿元,同比下滑15.29%,EPS为0.44元,业绩符合预期。公司挖掘机油缸销售降幅低于下游挖掘机行业,非标油缸则逆势实现20%增长。另外,由于产品结构变化,低毛利率产品占比增加,导致公司综合毛利率略有下滑。
2.挖掘机复苏推动公司业绩稳定增长。
国内挖掘机行业从去年年底开始逐步复苏,公司订单随之大幅增加,如果产能约束得到解决,今年一季度业绩有望同比转正。初步估算公司国内挖机油缸销售将增长18%。而且非标油缸、液压阀及总成等业务都有望实现持续增长。
3.拟继续增持上海立新,实现液压阀研制协同效应。
公司拟增持上海立新股份至82.86%,实现对上海立新绝对控股,目的是加大双方资源整合力度,尽快在液压阀领域实现协同效应。
4.泵阀研制稳步推进,有利于提升公司估值。
精密铸件项目运行比较正常,已经开始自制油缸端盖铸件。泵阀研制工作也在稳步推进,我们认为公司作为国内研制高端液压件最好的平台之一,其小挖泵阀2-3年内有望实现量产。公司泵阀研制有利于提升公司估值水平。
5.业绩预测。
预计公司2013年至2015年EPS分别为0.58元、0.74元和0.88元,动态PE分别为18.55倍、14.62倍和12.34倍,给予强烈推荐评级。(华泰证券(601688))
中国神华:PE不到10倍,值得看好
全年煤炭业务盈利比同类公司下滑较少。公司全年售价同比仅下跌2%至428元,主要是四季度大量增加高价外购煤,四季度综合售价433元,较三季度397元提高近10%,而同期秦皇岛售价仅从634涨到641元。公司成本控制较好,12年全年原煤生产成本仅增加8%,产量增加8%至304万吨,公司煤炭业务经营利润下降4%至444亿。13年计划产量315百万吨,同比增长3.6%,售价可能较12年下降,我们认为公司13年须继续做好成本管理,才可能保证煤炭业务盈利不再下滑。
12年主要增长点来自电力经营收益129亿元,同比上涨26%,公司发电量增长17%,由于11年电价上调,公司12年综合电价上涨6%,但12年煤炭价格下跌,因此,公司发电成本仅上涨1%,公司计划13年售电量增长6%,合同煤价可能略有上涨,电力业务13年盈利可能较12年平稳。
神华公司作为全国动力煤龙头,拥有煤电路港航五位一体的销售模式,拥有低成本,销售覆盖面较广的优势,安全边际极高,作为周期性公司,却几乎没有亏损可能,远期看,公司新街矿区,榆神矿区,准格尔矿区都有产能扩张的空间,目前产能3亿吨,未来产能有望达到7亿吨,我们非常看好神华公司的长期成长性和竞争力。
财务与估值
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为2.35、2.76、3.13元,公司目前13年PE仅有10倍不到,按照可比公司12倍给予13年目标价28.00元,维持公司买入评级。(东方证券)
宋城股份:公司对异地项目颇具信心,管理输出有望后续加码
公司当前正在走一条“以团客、成熟景区为基,品牌快速布局全国”之路。相较于将旅游演艺定位成高端休闲旅游产品,我们更倾向于将其定位为娱乐型旅游产品,是连接观光和休闲的一种衔接旅游产品,不只是当前,在未来的很长一段时期都应当是这种定位,我们的主要理由有两点:一是,当前较为成功的演艺节目其观众基础仍依赖于庞大的团客体量(如《宋城千古情》),依赖于培育成熟的景区,依赖于和旅行社的有效对接,单靠散客撑起来的演艺节目在我国无论是规模、盈利能力还是品牌影响力都难成气候;二是,当前我国旅游演艺市场仍旧是一个品牌培育、跑马圈地的阶段,我国处于并还将长时期处于观光游为主体的市场背景决定了旅游演艺龙头要想实现快速全国布局就必须要抓住主要矛盾、找准产品定位,走“先实现产品品牌的全国布局,再实现产品品牌的定位升级”之路。我们认为,公司当前所走的正是一条“以团客、成熟景区为基,品牌快速布局全国”之路,以团客作为演艺节目的基础观众量,散客作为增量,此种战略可同时受益于旅游市场的自然增长以及旅游的消费升级。
公司对异地项目颇具信心,短期业绩之殇系着眼长远。三亚、丽江项目将分别于13年的三季度和四季度推出,节目完整度应较《吴越千古情》推出之时有较大提升,公司方面对异地项目的成功也颇具信心,主要原因可概括为三点:一是,三亚、丽江都是中国最重要的旅游目的地之一,拥有庞大的客流底量;二是,游客停留时间长,看演出的可能性非常大;三是当地已有的演艺节目竞争力相对较弱。当前,市场普遍担心若三亚、丽江项目的前期培育时间过长会对后续异地项目的进展以及公司业绩产生更大的拖累,对此,我们认为,公司之所以在杭州大本营业绩增速良好的情况下,不惜用短期业绩增速来实现快速布局全国的战略主要有以下三点原因:一是,正如我们以上的分析,当前旅游演艺市场仍是一个品牌培育、跑马圈地的阶段,要想脱颖而出,演艺龙头必须加速全国扩张的进程,牢牢把握住先发优势;二是,公司异地项目的投资主要分三大块,即土地、剧院以及节目,有些资源,特别是土地,资源本身的升值以及地块的位置均是需要提前进行布局的重要理由;三是,通过异地扩张,能够迅速提升“千古情”品牌在全国的知名度和影响力。因此,虽然异地扩张会对公司短期业绩增速产生一定影响,但有利于公司长远发展。
景区管理公司未来在我国将大有可为,管理输出后续有望加码。公司与福州委托经营管理协议的签订是公司向管理公司方向拓展的初探,公司方面也表示,依托公司的品牌及管理优势,未来有望进行更多的管理输出。我们认为,管理输出是公司对自身所长的创新与突破,若成功并逐步推广,公司的经营模式将再添亮点,这有利于公司自身投资价值的进一步提升。目前,我国酒店管理公司已不鲜见,但成熟的景区管理公司一直较为缺乏,结合国际经验以及我国旅游行业发展的趋势判断,未来大型的景区或者度假村管理公司在我国将有广阔的发展前景,在景区管理方面有丰富经验的公司进行管理经验的输出,通过收取基本管理费和奖励管理费的形式走“轻资产,重运营”之路将成为一个重要的盈利方向,可喜的是公司已洞悉这一方向并率先采取了行动。鉴于公司当前的主要精力依旧放在三亚、丽江异地项目的拓展上,故公司主动向管理输出方向的拓展应尚待时日,但不排除若有合适的机会也会再签订诸如福州项目的委托经营管理协定。
继续夯实杭州大本营是提振13年业绩的主要手段。13年公司提振业绩的主要手段依旧是夯实杭州大本营:“一票制”和提价在一定程度上会促使收入规模有所扩大;7月份推出的新宋城剧院、新宋千,以及懒城商业区将进一步深挖宋城景区的盈利空间;烂苹果乐园有望抓住13年的旺季机会,带来增收惊喜。根据实地调研情况,宋城西街仍在改造之中,东街商铺已装修完毕。
看好公司长期发展,维持“买入”评级。预计公司13-15年的EPS分别为0.56元、0.70元、0.94元,参照3月22日收盘价14.71元,对应的PE分别为26倍、21倍、16倍。若单考虑公司13-14年的净利增速,公司当前的估值优势并不明显,但考虑到公司13-15年净利增速逐年加快,且未来长期成倍增长空间预期强烈,维持“买入”评级。(国海证券)
宜通世纪:业绩增长平稳,布局4G值得期待
成本控制优势有望缓解毛利率下滑态势。2012年度公司综合毛利率为34.12%,比2011年度的37.68%下降了3.56个百分点。造成毛利率下降的主要原因为:(1)主要客户降价直接导致了相关技术服务毛利水平下降;(2)公司在华北和华东地区的高毛利率核心网业务收入下降拉低了公司综合毛利率;(3)公司新增地区的项目毛利率水平较低对毛利率产生不利影响;(4)国内通信技术服务行业竞争更加激烈,价格竞争亦造成了毛利率的下降。不过公司具有一定的成本控制优势,2012年期间费用率为17.46%,比2011年下降0.91个百分点,随着公司优化项目资源配置、提高人员综合技能水平、建设ERP运营管理系统、加强内控管理等一系列措施的实施,公司的成本控制能力将有效缓解毛利率下滑压力。
业务种类和覆盖地域都有新的布局。2012年度公司在业务种类和覆盖地域两个维度进行了新的布局:在信令产品线方面,公司推出了移动式信令采集分析解决方案;在拨测产品线方面,公司研制了基于Android移动操作系统的智能远程拨测终端产品。2012年公司在四川省的业务稳步增长,营业收入超过3,000万元。此外,公司还成功进入了北京、江苏、贵州、新疆、山西和辽宁等移动市场,在北京、南京新设分公司,公司业务已经初步呈现向全国发展的良好态势。
4G工程将推动公司进入新的增长阶段。中国移动2013年将启动4G网络的大规模建设,公司的收入50%以上来自广东移动,业绩具有较大弹性,是中国移动4G网络工程投资的最大受益标的之一。未来2-3年,4G工程合同将推动公司进入新的增长阶段。
首次给予“谨慎推荐”评级。我们预计2013-2014年公司每股收益分别为0.48元、0.55元,对应PE分别为28倍、24倍,给予谨慎推荐评级。(东莞证券)
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