奥瑞金:借力成长，红牛加多宝为翼
002701[奥瑞金] 食品饮料行业
研究机构：宏源证券 分析师： 赵曦
报告摘要:
跟进大客户，产能扩大后劲足。2012年公司营业收入35.06亿元，净利润1.26亿元，四年复合增长率分别为47.86%、61.33%。产品以食品罐和饮料罐为主，占比超过95%；公司对客户采取“跟进式”布局生产，销售聚焦华中、华北、华南三大区域，占比达到85%。公司12年上市，新募投产能达产后，将新增23.17亿只三片饮料罐产能、14亿只二片饮料罐产能、300万只220L番茄酱桶产能、26亿只顶底盖产能和39亿只易拉盖产能，推动公司业绩持续增长。
功能饮料占大头，红牛主推功劳大。功能饮料龙头老大红牛为公司第一大客户，12年公司来自红牛的销售收入在营业收入中的占比将近70%，产品占红牛同期采购量的比重达到94%。未来，随着功能饮料的高速增长以及红牛继续转变营销策略开拓潜在客户，红牛的产量必将持续快速增长，继续推动奥瑞金（002701）业绩提升。
转型升级二片罐，加多宝化身新动力。12年前三季度数据显示，加多宝占据凉茶行业73%的市场份额，可谓一枝独秀。伴随其转型升级，开拓二片罐市场，加多宝将成为奥瑞金业务新的增长点。根据协议，浙江加多宝每年向公司采购二片饮料罐数量不低于其每年用罐需求总量的50%，广东加多宝每年向公司采购二片饮料罐数量不低于其每年用罐需求总量的12%。
结构优化降成本，毛利率稳居高位。受益于大客户红牛罐子的高毛利以及公司贴近式生产的低运输成本，公司毛利率在同行业遥遥领先。13年，随着公司二片罐占比的增加，毛利或将整体下滑，但同时，随着公司易拉罐盖项目的投产，公司大部分盖子需要对外采购的现状将有所改善，一定程度上可以降低原材料的成本，因此公司未来毛利将继续维持高位。
给予“买入”评级。根据公司产能投放进度和下游大客户需求情况，我们预计公司2013-2015年营业收入分别为46.59，60.58，78.76亿元，净利润分别为5.13，6.31和8.01亿元，对应的每股收益分别为1.67元，2.06元和2.61元。
惠博普12年报点评:油田环保设备及天然气业务助推高增长
002554[惠博普] 能源行业
研究机构：长江证券 分析师： 章诚
事件描述
惠博普（002554）发布2012年年报，主要经营业绩如下:1-12月份公司实现营业收入5.1亿元，同比上升26.3%，实现归属于上市公司股东净利润0.96亿元，同比上升4.2%。完全摊薄后每股收益为0.32元。
事件评论
油气分离设备、油田环保系统等业务板块稳步发展，2012年销售收入增速符合预期。海外收入占公司销售额比重约50%-60%，12年国际油气价格疲弱，需求较差，导致公司经营困难加大。在这样的市场环境下，公司加快国内市场开拓，取得油田环保系统等领域的突破，使整体收入实现正增长。
整体净利率同比下降3.9个百分点，主要原因是油气分离设备盈利能力降低。12年国际市场油气分离设备需求不旺，公司部分项目利润率较低，导致该产品整体毛利率同比下降3.9个百分点，拖累整体毛利率。此外，为实现新业务加快发展，公司管理费用小幅增加。展望2013年，预计业务结构的变化可能导致毛利率进一步走低，但得益于各业务板块收入的迅猛扩张，净利润有望高速增长。
收购华油科思，天然气业务将成为新增长极。2012年公司顺利完成对华油科思的收购，正式进军天然气业务。我们认为，凭借公司在天然气源、资金、人员等方面的优势，13-15年天然气业务有望快速发展，并成为推动业绩的重要增长极。
国内天然气产业高景气，公司未来的产业链上下游拓展潜力巨大。草根调研反馈，天然气已经成为中国短期最重点发展的替代性能源，产业链上(钻采开发)、中(管道气、LNG)、下(分销、应用设备制造)都存在较多高成长的细分领域。公司成功进入天然气产业链，未来具备进一步进行外延拓展的能力。
预计公司2013-14年收入约为11亿、20亿，每股收益约为0.51元、0.79元，对应4月11日收盘价的PE分别为27、17倍，给予“推荐”评级。
风险提示
天然气业务推进速度低于预期。
永泰能源跟踪报告:期待增发资产业绩释放
600157[永泰能源] 综合类
研究机构：山西证券 分析师： 张红兵
同价不同期，吨储量采矿价格偏贵。此次公司收购资产，煤种主要为焦煤、肥煤，增加权益保有储量增加1.7亿吨，增加权益可采储量8614万吨。按保有储量计算，此次增发收购煤矿吨储量采矿权价格为29.38元/吨，吨可采储量采矿权价格为58.8元/吨。与公司历史收购数据对比，吨储量采矿权价格相差不大，考虑到煤炭市场低迷，我们认为公司此次收购价格偏贵。
增发资产增厚公司业绩。公司以11.84元/股发行5.03亿股，我们剔除12年各公司减值准备对公司净利润的影响，收购PE为52，收购价格较高，若按各矿正常生产后按净利润200元/吨计算，PE将为11.47，收购价格较合理；收购PB为4.47倍，估值偏高；考虑到源达煤业2014年才能释放产量，按照吨煤净利为200元/吨计算，13年增发资产增加净利润3.1亿元，较12年净利增长31.4%，而公司总股本增加5.03亿股，增长28.45%，增发收购资产增厚业绩。
控股股东10亿元认购股份，用于补充公司流动资金，有效降低公司财务费用。公司控股股东将用现金10亿元认购发行股份，增发完成后控股股东持股比例由增发前的40.38%下降为35.2%，该配套资金将用于补充公司流动资金，若按照公司最近发行的债券利率5.45%计算，将可能节省5450万元财务费用，对公司盈利提升起到积极作用。
收购资产盈利能力提升及权益比例的上升助推业绩增长。增发收购资产中，12年三家公司计提固定资产减值准备，银源兴庆计提3437万元，银源华强计提1800万元，银源新安发集团7286万元，银源兴庆发生盘亏损失2604万元，非经常性损益共发生1.5亿元，剔除以上影响净利润为1.98亿元，森达源仍在技改过程中，预计于2014年试生产，2015年完全达产。按吨煤净利润200元/吨计 算，完全达产后增发收购资产净利润为9亿元，权益比例提升使归属母公司净利润提升4.32亿元。
未来公司看点多。自2009年以来，公司每年都进行收购煤炭资产，到目前为止，收购煤炭保有储量已达到18.66亿吨，产能达到1695万吨，公司产量已经从2010年的95万吨增至12年的846万吨，产量急剧扩张，未来几年产量增长一方面来自自身煤矿技改完成释放产量，一方面公司力争到2020年末煤炭产能达到3，000万吨以上，目前产能与目标产能仍有较大差额，未来潜在收购预期较强。此外，公司中标贵州凤冈页岩气二区块页岩气探矿权出让招标项目，该业务有望成为未来公司业绩成长点，公司火电发电厂项目也在紧锣密鼓的推进当，永泰能源（600157）正逐步成长为一家综合性能源生产企业。
投资评级:按增发完成后股本计算，我们预计2013-2014年公司EPS分别为0.71和0.87元/股，对应PE为13.6、11.1。鉴于公司停牌期间，煤炭板块跌幅较大，公司复牌后公司股价迅速急跌，现已从2月份高点累计下跌30%左右，回调较充分，建议投资者积极介入。我们维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下滑超预期，影响煤炭终端需求；政策性成本大幅上升的风险；公司收购煤矿产量释放进度低于预期。
新华联:销售大幅增长，财务状况稳健
000620[新华联] 房地产业
研究机构：信达证券 分析师： 崔娟
事件:公司发布2012年报，2012年公司实现营业收入24.63亿元，同比增加0.02%；归属于上市公司股东的净利润为5.05亿元，同比减少17.49%；基本每股收益0.32元，基本符合前期预测。
点评:
销售实现快速增长。2012年公司实现销售面积27.23万平方米，较上年同期增长120.49%；实现结算面积16.66万平方米，较上年同期增长11.89%。截至2012年末，公司尚有18.55万平方米已签约销售未交付结算，合同金额总计12.88亿元。
拿地速度明显加快。2012年公司新增建设用地11宗，新增项目储备约145.68万平方米。公司新增顺义、平谷开发项目，进一步丰富北京地区的土地储备。同时，公司继续推进全国性二、三线重点区域的布局，新增武汉、大庆、株洲和银川等城市项目储备。
财务状况稳健。报告期末，公司资产负债率73.35%，较年初增加10.4个百分点；公司持有现金13.25亿元，远远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和7.34亿元。
盈利预测:我们预计公司2013~2015年每股收益分别为0.37元(下调24.5%)、0.5元(下调24.2%)、0.62元，对应2012年4月12日收盘价(5.06元)的市盈率分别为14倍、10倍、8倍，维持公司“增持”评级。
风险因素:行业调控政策的力度和持续时间超预期，宏观经济增速低于预期；销售下滑。
国金证券2012年年报点评:IPO承销业务逆势增长
600109[国金证券] 银行和金融服务
研究机构：兴业证券 分析师： 张颖
事件:
国金证券（600109）公布2012年年报，实现营业收入15.34亿元，同比增长42.11%，归属母公司股东净利润2.74亿元，同比增长18.45%%，EPS为0.274元。四季度单季度实现营业收入3.98亿元，环比增长20.1%，净利润0.43亿元，环比增长36%，单季度EPS为0.043元。期末归属母公司股东净资产63.42亿元，较年初增长95.5%。
点评:
营收增速较快，成本刚性导致利润增速低于营收。2012年国金证券营业收入15.34亿元，同比增长42.11%，其中投行业务收入和自营业务收入有明显改善，其中投行业务同比增长55.3%，自营业务收益率大幅改善。由于成本刚性导致营业支出较上年大幅增长52%，从而导致净利润增长仅为18.45%，远低于营收增速。
经纪业务:佣金率环比回升2012年国金证券实现代理买卖证券业务净收入4.47亿元，同比下降22.7%，全年实现股票、基金交易量4483亿元，较上年萎缩20.6%，市占率为0.7%，较上年增长5.4%；全年平均佣金率为1.0‰，较上年下降2.7%。四季度单季度股票、基金交易额为951亿，市占率为0.69%，环比下降2.3%，单季度佣金率为0.99‰，环比增长8.7%。(表3)
投行业务:IPO承销收入逆势增长2012年国金证券实现证券承销收入3.82亿元，同比增长55.3%，其中IPO承销逆势增长，完成8个IPO主承销，承销金额31.77亿元，承销收入为3.02亿元，同比增长43.4%，成为投行业务收入增长的主动力。年内完成1个配股和3个增发项目，债券主承销项目5个，承销金额为70亿元。(表4、5)
自营业务:收益率大幅改善截至2012年底，国金证券自营业务规模为24.28亿元，较上年增长40.4%，其中债券占比超过50%。全年实现投资收益2.79亿元，较上年大幅增长471%。确认投资收益率为16.1%，较上年提升10.9个百分点。(表6)资产管理业务:自有资产管理业务处于起步阶段自有资产管理业务方面:国金证券于2012年7月获得证券资产管理业务资格，截至年底，公司共计发行集合产品2只，设立定向产品1只，2012年受托客户资产管理业务业务净收入6.42万元。(表7)基金业务方面:公司持有国金通用49%的股权，国金通用基金成立于2011年，2012年国金通用净利润-4575.13万元。
融资融券业务:处于起步阶段，利润贡献低国金证券于2012年6月获得融资融券业务资格，于7月底正式开展业务。截至2012年底累计开户2484户，融资融券余额为2.32亿元，2012年融资融券利息收入335.15万元，占营业收入比为0.22%。
投资建议:假设2013、2014年日均交易量为1800亿和2000亿，预测公司2013年、2014年EPS分别为0.268元和0.323元，维持增持评级。
风险提示:资本市场波动
宝新能源:业绩超预期，最具成长性的火电公司
000690[宝新能源] 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：山西证券 分析师： 梁玉梅
一季度业绩大幅增长。宝新能源（000690）预计2013年度第一季度归属于上市公司股东的净利润盈利28，500万元-29，500万元，对应每股收益分别为0.16-0.17，比上年同期增长750%-800%，超出我们的预期。
2013年实际装机容量增长可观。公司2012年荷树园三期相继投产，其中第一台于2012-8-22投产，第二台于2012-11-5投产，经过年化处理2012年相当于投产了15万千瓦，公司原有机组87万千瓦，2012年公司装机容量同比增长17.24%；按照年化计算2013年增加45万千瓦，同比增长44.12%，公司2013年装机容量增长可观。
综合电价进一步上调。根据文件，公司下属梅县荷树园电厂三期工程发电机组的上网电价在原基础上增加1.5分/千瓦时(含税)的脱硫电价，自2013年1月22日起执行。公司下属梅县荷树园电厂一、二、三期工程发电机组上网电价在原基础上上调0.8分/千瓦时(含税)的脱硝电价。
其中，1-4号机组自2011年12月1日起执行，5-6号机组自2012年12月24日起执行。公司综合电价进一步上调，有利于公司盈利能将进一步提升。
2013年燃煤成本环比仍有可能大幅下降。目前看国内煤价仍比较平稳，以港口煤价看1月份煤价仍在小幅下降，考虑到煤炭近几年产能的扩张，预计煤炭供给仍较充分，我们预计2013年煤炭价格较为平稳，大幅上涨的可能性较小。按照目前港口的煤价计算2013年全年的均价，我们测算2013年煤炭均价较2012年同比下降13.81%，下降幅度超过2012年的下降幅度(2012年同比下降12.88%)。公司以市场煤为主，虽然重点合同煤价格取消，2013年合同煤可能小幅上涨，但对公司的影响不大，公司对煤价的下降较为敏感。综合考虑我们认为公司2013年综合煤价有望继续下降，下降幅度有望超过2012年的水平。
百万机组获得路条，长期增长可期。2012年10月23日，公司2×100万千瓦机组获得发改委路条，甲湖湾能源基地建设取得实质性进展，两台机组投产后公司装机容量同比增长136%，支持公司中长期增长。
盈利预测及投资评级.我们上调公司2013~2014年每股收益为0.68、0.72元，对应目前市盈率分别为8倍、7倍。若获路条的百万机组建成投产，公司装机规模将再提升136%，公司是火电企业里为数不多的高增长企业，给予“增持”投资评级。
投资风险。煤炭价格超预期上涨；
东方海洋:关注三文鱼增长
002086[东方海洋] 农林牧渔类行业
研究机构：信达证券 分析师： 康敬东
事件:近日公司发布2012年报，2012年公司实现营业收入6.76亿元，同比下降10.11%；业利润1.99亿元，同比增长7.93%；归属于上市公司股东的净利润9918万元，同比增长3.85%；基本每股收益0.41元，低于我们的预期1分钱。
点评:海参销量略高于预期，毛利率略低于预期。2012年海参收入2.29亿元，毛利率58.06%。
去年10月份我们预期公司海参收入2.02亿元，毛利率58.64%。上次预期海参销量1118吨，按照191元/公斤价格计算公司去年海参销量约1198吨。毛利率下滑的主要原因是价格下降约5%，对于价格的预期由于去年底海参价格回升，实际价格高于我们之前的预期。我们预计2013和2014年海参价格分别为201/公斤、210元/公斤，海参收入预计为2.76和3.13亿元，毛利率58.06%和58.86%。
水产品加工业务拖累利润。公司进料加工业务受国外经济低迷需求不振影响，仅实现3.17亿收入，同比下降36%，实现毛利率0.78%，而2011年毛利率为4.36%。来料加工方面估计收下降超过10%，毛利率下降5个百分点。未来随着公司集中精力在国内市场，加工业务波动较海参增长余地有限三文鱼是重点。去年是公司海参达产年，未来的增长余地有限，主要取决捕捞量和价格。三文鱼经过几年的准备，今年可能是公司集中精力重点突破的领域。通过各种式的宣传推广，进入2013年以来三文鱼销售有明显起色，但考虑到经济形势和公款招待对餐特别是高端消费的实质性影响，我们预计今年三文鱼销量仅400吨，毛利率也由50%下调至40%预计贡献6分钱的EPS。
盈利预测:我们预计公司2013~2015年每股收益为0.47元、0.57元、0.60元，2013及2014年预测EPS较前次分别下降20%和24%，对应2013年4月11日收盘价(10.66元)未来三的市盈率分别为23倍、19倍、18倍，我们维持对其“增持”评级。
风险因素:食品安全事件，海域污染及东北亚局势。
奥拓电子:公司订单充足，业务快速发展
002587[奥拓电子] 电子元器件行业
研究机构：山西证券 分析师： 张旭
事件概述:
公司公布2012年年报。公司2012年营业收入为3.04亿元，较上年同期增长32.30%；归属于母公司所有者的净利润为5185万元，较上年同期增长54.50%；基本每股收益为0.47元，较上年同期增长34.29%。公司拟以1.09亿总股本向全体股东10派2(含税)。公司一季度业绩较上年同期预增70%-100%。
事件分析:
公司业务快速发展，双轮驱动。公司主营业务包括LED应用和金融电子。双轮驱动的发展模式，成长势头良好，企业规模和经营业绩均取得了较快增长。2012年，LED应用和金融电子营收分别增长17.29%和102.59%。另外，公司加大了国内外市场的开拓力度，国内市场和海外市场的销售收入与2011年相比分别增长了33.30%和 30.93%。
精细化管理显成效，毛利率小幅上涨。在LED行业竞争激烈，整体利润下滑的情况下，公司各项业务快速发展，营业利润涨幅快于营收涨幅。2012年毛利率达到44.33%，较上年提升0.65个百分点。通过精细化的企业管理模式，公司成本控制能力显着增强，为公司提高盈利能力提供了强有力的保证。
公司订单充足。2012年，公司完成了欧洲杯LED显示系统项目，并通过合作，在大型国际机场完成了一系列LED广告显示系统项目。近期还与中国新华电视签署合同，厚着计划在一年时间内向奥拓电子（002587）采购200块户外LED全彩屏。在金融电子产品领域，公司进一步加强与国内金融、电信行业客户的合作，并在一系列总行和总部招标中中标入围。这些大型高端LED显示项目的完成和合同签订，体现了公司在国际LED显示行业的行业地位和技术实力。
盈利预测与投资建议:
盈利预测及投资建议。公司立足LED应用，双轮驱动快速发展，在行业激烈竞争的情况下通过精细化管理保证了业绩的告诉增长。考虑到公司订单充足及产能扩张顺利，给予公司的“增持”投资评级。
风险提示:
国际贸易政策环境风险。
产品质量风险。
扬农化工:草甘膦价格上涨带动一季度业绩大幅增长
600486[扬农化工] 基础化工业
研究机构：信达证券 分析师： 郭荆璞
事件:公司发布2013年一季度业绩预增公告，预计2013年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加70%到110%。
点评:
2013年一季度业绩增长70%-110%。与我们预期一致，草甘膦产品价格的上涨将提升公司业绩，一季度业绩预增的主要原因为草甘膦销售价格及销售收入较上年同期上涨。2012年一季度公司归属于上市公司股东的净利润为5245万元，我们预计今年一季度净利润为8900万元-11000万元，每股收益0.52-0.64元。
草甘膦业务对业绩贡献较大。公司2012年除草剂销售量29919万吨，同比上升51%，2012年除草剂业务收入9.09亿元，利润1.28亿元，对公司的业绩贡献达到三年以来最高。2012年一季度草甘膦虽然处于缓慢复苏，但是价格仍然较低，而今年一季度草甘膦价格稳定在34000-35000元/吨，对公司的业绩贡献开始真正体现，实现了一季度业绩的大幅增长。
继续看好草甘膦行业。在库存积累和去库存周期的作用下，全球草甘膦表观消费量在2012年将维持在60万吨左右的水平(57~63万吨)，在2013年快速上升至70~73万吨，而全球产能维持在75~80万吨之间，未来2~3年行业投资将出现持续的趋势性机会，出现供应紧张的局面，而草甘膦库存较低，具备持续涨价动力。
盈利预测:我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.57元、1.73元、1.89元，维持“增持”评级。
风险因素:恶劣天气、事件性刺激、新业务消耗现金头寸。
亿纬锂能:锂电产能释放带动业绩快速增长
300014[亿纬锂能]电子元器件行业
研究机构：广发证券（000776）分析师：韩玲撰写日期：2013年04月16日字体[
事件:公司发布一季度业绩报告，报告显示公司2013年一季度实现营业收入1.51亿元，同比增长39.79%，实现净利润2224.92万元，同比增长25.44%。实现每股收益0.11元。
一季度业绩增长符合市场预期:受到2012年公司收购原德赛聚能电池生产设备后产能得到扩充以及公司锂离子电池订单增长的影响，一季度公司锂离子电池产品实现219.67%增长。受到国家电表招标持续维持在高位，公司锂原电池销量稳定增长，目前产能基本满足客户要求。整体上使得公司一季度营业收入实现同比39.79%的增长，符合市场预期。
产品毛利率小幅上升:公司一季度整体毛利率为29.29%，同比上升0.8%。
在公司的两项主要产品中，原电池的毛利率基本稳定在30%以上，锂离子电池毛利率较原电池低，但一直处于增长的势态。一季度锂电池出货量的大幅增长并未拉低公司的整体毛利率，由此我们推断公司的锂离子电池毛利率出现快速增长，导致公司整体毛利率维持小幅增长。
“三费”费用率同比出现上升:公司销售费用同比无变化；研发上的投入增加致使管理费用率同比增长1.81%，利息收入的减少以及汇兑损失的增加，公司财务费用率同比上升0.6%。整体上公司“三费”费用率同比上升2.4%至12.79%。
锂锰电池及锂离子电池产能的扩充保证未来业绩增长:公司目前正在积极的布局二季度锂离子电池生产线及锂锰电池产能的扩产，预计未来将分别形成日产55万只小型圆柱型电池能力及70万只纽扣电池的生产产能。两种电池产能的扩充将满足客户需求的增长，从而保证公司未来业绩的增长。
盈利预测及估值:我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.65元、0.86元、0.96元。维持公司“买入”评级。
风险提示:公司锂离子电池新产能及客户整合可能不达预期；电子烟有害健康，属于FDA监管范围，存在监管政策变动使市场不达预期风险。
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