开年神似去年春节后，低位资产出现防御性上涨
我们认为近期市场弱势的原因除了短期流动性的扰动外，主要来自内外两大因素，内因是估值分化引发的市场结构脆弱，外因是美国国债实际收益率快速跳升引发的全球流动性收紧预期。这几点原因让本轮下跌与去年春节后的行情出现了某种程度的神似。随着资金面扰动的好转、高低切换导致的估值分化趋于收敛，海外利空可能成为市场下一个关注的焦点问题。
美联储提前加息缩表，美债存在超调风险
纪要显示首次加息最早可能在3月到来，这比市场此前预计的明显提前，并且美联储已开始讨论缩表计划，官员普遍表态合适的缩表开始时间是在在首次加息后的某一时间点。我们认为非农数据出炉后加息和缩表提前的风险仍然大于延后的可能。首先，低于预期的新增非农就业可能是由于奥密克戎疫情造成的扰动。如果我们从失业的视角来看，可以发现美国经济复苏依然强劲。其次，通胀问题可能是目前影响美联储政策的主要问题，其重要性甚至超过了就业。我们预计美债可能在未来一段时间充分反映美联储加息、缩表的新预期，出现一段时间的超调。在美联储测试美股反应的同时，A股投资者也可能联想到去年春节的下跌行情，同时担忧全球流动性收紧对中国政策的约束，由此在市场以防御策略为主。
稳增长防御性上涨行情能走多远？
当前地产及基建链基本面预期的改善，以及相对较低的估值水平及分位或使其具阶段性的相对收益，可进行阶段性配置，从实际基本面情况及未来改善幅度出发进行评估，地产链、基建链上涨的绝对收益空间则较为有限。从预期兑现角度看，两会前后是重要观察时点。
还有哪些投资机会值得关注？
在市场由于海外利空转向防御的背景下，如果认为以地产链、传统基建链为代表的低估值板块防御性上涨空间有限，还有哪些投资机会值得关注？我们认为还可关注新基建(电网、5G)、低估值转型、国企改革、专精特新、航运、猪周期等。
风险提示：稳增长政策不及预期、通胀超预期、美股波动
（文章来源：陈果A股策略）
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