华泰 | 宏观 • 海外周报：美债供给推升利率，但非农不及预期

上周美国财政部发债计划超预期导致10年期美债利率一度破4.2%；7月新增非农数据不及预期，但薪资增速黏性较强；ISM PMI显示美国制造业边际好转，服务业扩张速度放缓。欧元区二季度GDP正增长，通胀下行。

核心观点

政策动态

美国财政部发债计划超预期，惠誉下调美国主权信用评级；联储理事Bowman释放“鹰派”信号。美国财政部上周一将7-9月的净借款规模上调至1万亿美元，超过5月初财政部预期的7330亿美元，周三公布的再融资细则上调了三季度主要期限段国债的月度发行规模，并表示未来几个季度可能需要进一步逐步增加发债规模。惠誉以美国未来3年财政状况恶化为由将美国主权信用评级从AAA下调至AA+。美联储理事Bowman称，需要看到更多通胀降温的迹象，例如居民消费放缓以及劳动力市场降温；可能需要继续加息以使通胀回到2%。芝加哥联储主席Goolsbee和亚特兰大联储主席Bostic表态则偏鸽派，表示美国就业市场在继续降温，暗示没有必要进一步加息，联储可能需要考虑将利率维持在当前水平多长时间。

高频经济数据

高频数据显示，全球出行季节性降温。全球航班数量环比下降0.7%，商务航班环比下降0.5%；美国TSA安检人数环比下降0.1%，纽约地铁客运量环比下降1.7%。美国酒店入住率环比下降0.7pct至72.2%。

上周主要宏观数据

美国新增非农数据偏弱，但薪资增速黏性较强；ISM指数显示美国制造业边际好转，但总体疲软，服务业扩张速度放缓。7月美国新增非农18.7万，不及彭博一致预期（20.0万），但小时工资增速超预期（环比0.4% vs 0.3%），主要是因为商品部门的建筑业以及服务部门的信息业薪资明显加速。7月美国ISM制造业PMI小幅回升0.4至46.4，其中新订单和库存分项上行，就业分项下行；非制造业PMI下降1.2至52.7，其中就业和商业活动分项回落。欧元区二季度GDP重回正增长，通胀下行但核心通胀维持高位。欧元区二季度GDP初值环比增长0.3%，高于预期的0.2%。7月HICP同比下降0.2pp至5.3%，但核心HICP同比维持在5.5%的高位，超过彭博一致预期的5.4%。

金融市场

美债供应上升推升长端利率，非农不及预期短端利率有所回落，美元走强，大宗商品价格涨跌互现。美国国债发行计划超预期，叠加惠誉下调美国政府评级，10年期美债收益率一度上行至4.2%，但因非农不及预期收益率出现回落，全周10年期美债累计上升9bp至4.05%，2年期美债下降9bp至4.78%，收益率曲线变陡。同期，德国2年期国债收益率下跌8bp至3.16%，10年期国债上升4bp至2.51%。避险情绪下，美元指数累计上行0.3%。大宗商品方面，沙特和俄罗斯延长减产政策， WTI和布伦特原油价格分别上涨2.8%和3.1%至82.8和86.9美元/桶；金属价格全面下跌，其中铁矿石（-5.5%）跌幅居前；粮食价格涨跌互现，其中大米（2.1%）涨幅领先，小麦（-10.1%）跌幅居前。

本周宏观主要观察点

北京时间本周四公布美国7月CPI数据。彭博预期7月美国CPI同比3.3%，环比0.2%；核心CPI同比4.8%，环比0.2%。

风险提示：美欧经济下行超预期；海外央行“鹰派”立场超预期。

主要图表

01 全球金融条件和领先指标一览

02 全球居民收入和消费活动高频指标

03 全球制造业、地产、外贸指标追踪

04 全球主要商品及航运价格监测

05 海外央行跟踪

06 资产价格：利率、汇率、全球股市

利率

汇率

全球股市

文章来源

本文摘自2023年8月6日发表的《美债供给推升利率，但非农不及预期》

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胡昊 联系人 PhD SAC No. S0570122090198