出人意料，全球开始新一轮复苏

近期，全球不少地区数据，都和预期出现了一些差异。

多少让人有些意外。

于是，我反复查证了更多的宏观和企业报表，也和不少行业从业人员聊，力求对当下形势有一个更准确的判断。

我个人的一个结论是：

全球经济总体上正在开启新一轮复苏。

和我们听到的“全球一片惨~淡的景象”，不太一样。

自从2021年底美联储开始酝酿加息以来，全球主要经济体尤其是发达国家，都开始进入调整期。

典型的表现就是：

像股价和房价这样的资产价格，开始明显回落；随着2022年加息落地，实体经济也开始逐渐冷却， PMI进入收缩区间。

由此，全球经济步入下行区间。

那么，下行什么时候会结束，再次开始复苏？

通常来讲，下行过程需要经历两个阶段，先是衰退，再是箫条。箫条到极致之后，随着货币的宽松和救市政策的出台，经济开始反转进入复苏期。

你理解了这种历史惯例，才能够理解这一次的例外。

这一次，压根就没出现箫条。

箫条状态有什么表现？百业萧索，失业率高增，物价进入通索螺旋，资产价格瀑跌…

然而这些现象，在实行货币紧缩的发达经济体中都几乎没有出现。

近期却开始反弹回暖了。

比如全球制造业PMI就出现了持续反弹，一月份达到50 ，这是17个月以来首次回到荣枯线。

就连出口增速也开始回升了。

这是在大家口中“逆全球化”的大背景下出现的。（其实在特朗普下去之后，就没有逆全球化了，而变成了去某国化）

全球制造业新出口订单回升到2022年年中以来的高点，以韩国、中国台湾和巴西为代表的出口数据来看，1月全球名义出口增速大概率会继续恢复。

2024年1月30日，IMF发布《世界经济展望（更新）》，上调了对全球经济增速的预测，把2024年增速上调0.2个百分点至3.1%。

他们认为，全球经济正朝着“软着陆”的方向加速迈进。就是说，没有什么重大意外的话，就不会再引爆经济危机了。

这么说可能会让部分人有些失望。

也会让很多群众觉得没有瓜吃。

但如果我们基于客观的、观察到的事实来看，确实如此。

概括来讲，现在的事实是：

一是嗵胀明显放缓，关键是在嗵胀放缓的同时，还有了平稳的增长，这个是非常难得的。

二是各经济体分化明显，不同的地区有不同的周期，交替错落。但总体上已经进入平缓的周期底部。

这是当前现实中的两个特征。

以美国为例，其企业盈利近期已经出现触底回升的迹象。

就拿标普500指数的成分股来说，每股净利润同比增速由2023年3季度的4.07%上升到2023年4季度的6.48%。

其中权重最大的“信息技术”行业，每股净利润增速已经由2023年3季度的13.52%上升至4季度的22.5%。

当然也有下滑的，就是金融行业，它由2023年3季度的8.11%下滑至4季度的-4.63%。

但总体还是上升的居多。

IMF预测，全球总体嗵胀率预计将从2023年的6.8%降至2024年的5.8%，然后在2025年再降到4.4%。

嗵胀持续回落，基本上已是学界的共识。

只要货币端不再大开闸门，什么红海导致的供应链危机，都是折腾不起来浪花的。

那么，为什么全球经济尤其是美国出现了超预期的复苏迹象呢？

是错觉？

是回光返照？

是阶段性反弹？

还是真正的复苏？

我的观点是，阶段性反弹。

这个阶段有多长？预估1.5年左右。

为什么会出现反弹？

对这个问题的回答至关重要，因为对原因的追溯从来都决定了对这件事的理解，进而决定了你的对策和操作。

我们前面说，老美很多企业的盈利出现了较大增长。那为什么增长呢？

主要是二个因素的叠加：

1、AI爆发提高了生产力

2、强健的居民资产负债表

先说生产力。

美国劳工部公布的有一个数据叫“部门生产力和成本指数:企业:每小时产量:环比折年率”，这个数据自从2022年1季度以来持续走高，在2023年3季度达到了4.8%，为2003年以来的高位（不考虑金融危机和疫情期间的“异常”波动）。

ChatGPT的应用，已经开始提高部分行业工作效率，并为新的科技和社会活动创新提供帮助。

生产效率的提高，必然有利于推动美国这一轮经济的上行。

所以也就好理解，为什么英伟达一家公司的市值，已经抵得上XXX总和。这是对未来生产力的预期。

然后，强健的居民资产负债表，成为经济向上的坚固底盘。

作为一个消费驱动的经济体，美国的消费支出占经济总量的约三分之二，居民的消费能力和意愿对企业盈利至关重要。

什么情况会才会有消费能力和意愿？

说白了就是有钱，就是净资产多、债务低。

疫情后美国官方大撒币，直接发给居民，极大地填补了居民以前的债务。他们的资产增长明显快于负债增长，资产/负债比持续攀升（目前为8.45倍）。

这就构成了强健的资产负债表，支撑经济走强。

寒辞去冬雪，暖带入春风。

尽管只是一个“大反弹”，但硬着陆的可能性已经降低。

其实，金融，玩得根本不是金融本身，不是什么技巧手段。

在绝对科技生产力面前，一切手段都是渣渣。