1、我觉得好的投资经理都应该重视研究，如果跟你讲很多理念，发现做了好几年也不愿意扩充研究团队，就是不重视研究的体现。
2、风险意识，一个好的投资经理，永远都会抱着对市场的敬畏之心，盲目乐观，追逐热点、不考虑估值、重仓一股等都是缺乏风险意识的表现。
3、经历过这么多年的实践和思考，我越来越认识到业绩增长的重要性。一个简单的做法是，使用Wind的分析师一致预期数据，寻找那些在过去多年都实现增长，并且分析师预期未来三年仍能实现每年30~50%及以上增长的公司，从中找出估值合理的，然后多看分析师报告，根据自己的判断进一步甄别。最后总能找到一些好股票。
4、我的估值方法很简单，因为我基本上聚焦成长股，主要采用的是PE和PEG的估值方法，未来三年有30%的复合增长，那么当前30倍市盈率是合理的，但前提是这个增长的确定性比较好。如何增强这个确定性呢？我的方法很简单，看分析师一致预期，且至少有5家机构给出预测。分析师天天跟上市公司打交道，他们给出的预测基本上还是比较靠谱的；看过去3~4年的营收和利润增速，至少每年都在10%以上，而不是那种一年好一年坏的，每年都有增长，表明过去有一个良好的持续增长的基础，而不是增长断断续续的。最好是那种每年都有30~40%增长且持续时间很长的，如果找到这种股票，恭喜你！
这个方法找出来的可能都是大白马。很多人会说，这些股票市场太熟悉了，没有什么预期差。是的，正因为大家太熟了，所以业绩的确定性有保证。而我只选择估值合理和低估的，基本上能挣到一个业绩增长的钱，运气好的话也有估值修复的钱。“选靠谱的机构，结合自己判断，进行逻辑验证”
5、（看完一致预期后）你要去看相关的研究报告寻找相关的信息，最终形成自己的判断。你还可以通过实际的季报业绩去跟踪和验证。并不是说筛出来就完事了，否则就跟简单的量化选股没啥区别。
有时间有机会的，可以去上市公司调研，去了解公司的上下游和竞争对手，这些都是很好的方法。我没有那么多时间和精力去跟踪，所以我用分析师预期做了替代，用分析师的报告做了替代，当然是存在一定的局限性的。
6、首先，我觉得这个行业要在一个成长的行业中，如果选出的股票在一个周期性行业里，我会很没有信心，有可能是周期反转，但是这个判断难度较大；其次，我觉得估值要合理，最好PEG在1以下，越低越好，这会带来估值提升的收益，而且可以为判断失误提供一定的安全边际；再次，自己要不断挖掘，不断跟踪，不断验证，不断甄别，并适时做出自己的判断。
7、对于业绩证伪的问题，我这里有一个前提是，要求最近3~4年每年都有10%的营收增长（每年都有哟），这其实是要求企业过去曾经出现过持续的增长（注意我这里没有用净利润，因为这个指标可以调节）。实际筛选出来的标的，过去几年都会有30~40%以上的增长。在这种情况下，可能会存在业绩被证伪的情形，但是我觉得可能性还是比较小的。
8、我比较喜欢那些专注于某个领域，然后把它做大做强的公司。
对于估值不便宜的问题，我是选择其中估值最低的或者相对合理的，一般来讲，当年的动态市盈率达到50倍以上我基本不考虑，PEG大于1我也不考虑。这是两条底线。相比起A股里面好多看市值空间而不考虑估值的基金经理来讲，我对估值因素是很看重的。
9、首先，两个指标，过去3~4年营收和利润连续保持10%以上增长，未来3年营收和利润均能保持30%以上增长的股票，我才会看。其次，看相关标的的研究报告，了解其业务模式和持续增长的动力，周期性行业我一般不考虑，可能是属于周期反转，这个把握难度较大。最后，分散布局，持续跟踪并逐渐调整，因为我也不知道其中哪些涨的好，哪些涨的不好，一开始平均配置，然后逐渐向自己看好的集中。
转：如何挑选靠谱合心意的基金？在时间不够的情况下，如何讨巧的利用券商研报做好成长股的筛选？秀哥本次请到 第三方财富公司私募研究人员@_韦恩_ 帮大家解惑。
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【投资起源】“股票是最好的投资方式，我愿意花时间”
问：您哪年入市的？从事什么工作？_韦恩_：我是2007年初入市的。现在第三方财富公司从事私募基金研究。我经常与很多私募基金经理聊天访谈、调研，与他们交流投资理念和对市场的看法，对我帮助非常大。
问：您提到，现在主要买的是银行理财和股票，股票资产占到几成？预期收益率是？_韦恩_：目前一半一半吧。股市资产资金有限，就几十万。一般情况下，港股和A股各一半。短期来讲，预期收益率很难讲。但是如果对某个市场特别看好，会有所侧重。中长期来讲，希望有20~30%。
问：这些年从股市挣钱了吗？整体收益如何？_韦恩_：这些年从股市上整体是挣钱的，但挣得不算多，也没统计过收益，整体投入资金也不多。
2014年下半年与很多私募基金经理沟通时，明显感觉牛市即将来临，11~12月买的广发证券、光大证券，抓住了券商股的机会，理由很简单：如果是牛市，券商股是最好的标的；前者属于大券商，后者属于弹性比较大的那种，之前因乌龙指事件损失较大。
2015年1~2月份主要买入银行股和保险股，收益不大；3月份开始逐渐持有相对低估的优质白马股，如老板电器、三聚环保、海康威视、立讯精密、歌尔声学、康得新、桑迪环境、康美药业、人福医药、奥瑞金等；
4~5月份我意识中小创泡沫严重，觉得这些票随时可能发生调整，因此买的都是一些有业绩支撑且价格合理的股票（里面的老板电器和三聚环保现在都创新高了）；那时我认为牛市并没有走完，因为大蓝筹的估值基本合理，且牛市时间一年都不到，我便半仓配置了银行股，6月中旬开始，股市大幅下跌，我虽然陆续卖出了股票，还是遭受了一些损失，毛估回撤不超过15%，整体收益还有80~100%。
12月份，在市场情绪较高的位置又入市了，当时主要看好注册制带来的机会，主要持有电广传媒和复星医药，在港股买入了比亚迪。
2016年1月，人民币汇率波动叠加股市熔断，导致我损失较为严重，最高时回撤达40%；港股也受到了A股的影响，但是跌幅较小。
4月19日，我卖掉了电广传媒和复兴医药，重新买入了老板电器、三聚环保、康得新、歌尔声学、索菲亚等股票。5月底，因为看好腾讯的业绩增长，又在港股买入了腾讯控股。
算了一下，A股今年以来整体仍然亏了14%，港股整体赚了16~17%（比亚迪的买入成本是43.75港币，腾讯控股的买入成本是171港币）。
整体下来，今年算白干了一场，主要失误在于去年12月份买入的两只股票，幸运的是，4月下旬，买入的三聚环保带来的收益较大，而港股整体也赚取了正收益。
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问：您说股市投入不多，市场赚钱也不易，为何还会坚持做股票？_韦恩_：主要是投入资金不多，收益还可以吧，然后就是兴趣爱好。
其实最初的想法跟多数人一样，这东西赚钱很容易。现在来看，我觉得最重要的因素有两个，一是这是一个很好的盈利模式，二是我相信我可以在这个领域做的相对较好（至少我相信我可以，我愿意不断学习）。
中长期来讲，股票仍然是最好的投资方式，如果具有一定的资金量，而且能找到一个有效的方法，实现一个稳健的收益，我觉得这是一个很好的盈利模式。
不管我未来能否做好，至少我愿意花时间。这个行业没有年龄限制，进入门槛很低，我相信只要持之以恒，最终都会有好的回报。
“私募ABC：如何挑选好私募和规避陷阱”
问：能否结合您的工作经历谈谈，如何找到一家好的私募基金，如何辨别私募投资中的坑～揭下内幕呗～_韦恩_：几个方面吧，
1、业绩。首先要有一个可观察的业绩，至少三年以上。其次业绩要好，不需要特别突出，至少在平均水平之上，能排在前1/3或者1/4就比较好了。此外，业绩的持续性也比较重要，就是不要有些年份排名靠前，有些年份排名靠后，能持续排在前1/2，多数年份能排在前1/3，这样就很不错。
2、回撤。我不太喜欢那些大起大落的私募基金，因为毕竟私募基金是奔着绝对收益的理念去的，大起大落的产品除非在收益上有特别的优势，否则我不太考虑。
3、背景和经验。基金经理最好之前有过良好的从业经历且投资经验较为丰富。一般大的机构平台（比如公募、券商、保险）出来的基金经理相对靠谱，民间自学成才的投资人需要谨慎。
查看原图其他方面，比如投资经理的投资理念和风险意识，公司团队是否稳定，投研力量是否充实，管理规模是否达到上限，对投资者利益的保护，等等，我觉得都是值得考察的方面。但是这个比较偏主观，这里就不具体展开了。
短期业绩靠不住。这样的例子很多，这些年几乎每年都会发生，从早期的新价值、世通，到近期的创势翔，清水源，都是比较典型的例子。
各个例子的具体情况有些不同，其中前面三个都属于民间背景，新价值的问题在于规模上的太快，激进的风格导致其重仓股都暴露于公众之下，2011、2012年的熊市导致其重仓股被其他机构率先卖出，股价的下跌导致其部分产品接近平仓线，被迫斩仓，而这又反过来加剧重仓股的下跌。世通的常士杉属于一个民间选手，靠着2010年重仓高铁股一战成名，而后昙花一现，悄无声息，机缘巧合的因素较大。创势翔前三年业绩都很好，但是最近出事了。清水源虽然是公募出身，但是规模增长过快，而风格又较为激进，伤了代销渠道，对品牌的影响很大。
泽熙可能被很多人视为神话，但是这么高的收益率本身就是违背常识的，而泽熙背后的是是非非没有人能说的清楚。
问：如何辨别一个基金经理是实战派，还是嘴炮呢？_韦恩_：除了上面讲的几个方面外，如果你有跟基金经理面对面的机会，你可以跟他交流很多投资方面的看法。我觉得好的投资经理首先是低调和客观的，如果有人说一年轻轻松松实现50%的收益，可以对他视而不见。其次，一定要有清晰的投资逻辑，而且最好这种投资逻辑来自于正统的逻辑，而不是游资逻辑和K线逻辑。再次，我觉得好的投资经理都应该重视研究，如果跟你讲很多理念，发现做了好几年也不愿意扩充研究团队，就是不重视研究的体现；最后，风险意识，一个好的投资经理，永远都会抱着对市场的敬畏之心，盲目乐观，追逐热点、不考虑估值等都是缺乏风险意识的表现。
【投研理念】“以合理价格投资成长股”
问：如果用几个关键词概括您的投资理念和投资体系您会用那几个词？_韦恩_：以合理的价格买入能持续成长的股票。我认为投资的核心在于业绩的增长，巴菲特也好，彼得林奇也好，投资具有持续成长能力的企业才是长期盈利的关键。
经历过这么多年的实践和思考，我越来越认识到业绩增长的重要性。一个简单的做法是，使用Wind的分析师一致预期数据，寻找那些在过去多年都实现增长，并且分析师预期未来三年仍能实现每年30~50%及以上增长的公司，从中找出估值合理的，然后多看分析师报告，根据自己的判断进一步甄别。最后总能找到一些好股票。
我的工作很忙，对个股的研究并不是很深入，因为没有这么多时间进行跟踪和分析，但是可能我的工作也有一个优势，我会跟很多基金经理交流一些股票的看法。我觉得业绩增长是核心，买入估值合理的，其实对普通人来讲，也并不难。
【秀哥注：分析师一致预期：是指基于各券商分析师的调查（研究报告，电话，Email等等）的上市公司盈利预期数据平均值，称之为一致预期。在Wind、迈博汇金、iFind和Choice等地方可以查到数据，比较有参考价值。】“公司增长确定性：用分析师一致预期做标尺”
问：如何研究成长股公司，您是如何给公司估值？_韦恩_：我的估值方法很简单，因为我基本上聚焦成长股，主要采用的是PE和PEG的估值方法，未来三年有30%的复合增长，那么当前30倍市盈率是合理的，但前提是这个增长的确定性比较好。
如何增强这个确定性呢？我的方法很简单，看分析师一致预期，且至少有5家机构给出预测。分析师天天跟上市公司打交道，他们给出的预测基本上还是比较靠谱的；看过去3~4年的营收和利润增速，至少每年都在10%以上，而不是那种一年好一年坏的，每年都有增长，表明过去有一个良好的持续增长的基础，而不是增长断断续续的。最好是那种每年都有30~40%增长且持续时间很长的，如果找到这种股票，恭喜你！
这个方法找出来的可能都是大白马。很多人会说，这些股票市场太熟悉了，没有什么预期差。是的，正因为大家太熟了，所以业绩的确定性有保证。而我只选择估值合理和低估的，基本上能挣到一个业绩增长的钱，运气好的话也有估值修复的钱。
“选靠谱的机构，结合自己判断，进行逻辑验证”
问：用分析师一致预期，有什么依据吗？感觉国内有些无良的机构，有时候偏乐观有时候与上市公司合谋做坏事，糊弄小散户。这种情况则么办？_韦恩_：采用这种方法有两点原因：一是自己的时间和经历有限，也没有参加上市公司调研的机会；二是我觉得目前国内的分析师整体上还是比较靠谱的，当然也有很多忽悠的。
你需要对机构做一些筛选和甄别，比如你要求至少有5家以上的机构给出预测，同时你也可以进一步要求有你认可的机构给出预测的，比如国内一些研究做得比较好的：中金、中信、申万、国泰君安、广发、海通、招商等。
然后，（看完一致预期后）你要去看相关的研究报告寻找相关的信息，最终形成自己的判断。你还可以通过实际的季报业绩去跟踪和验证。并不是说筛出来就完事了，否则就跟简单的量化选股没啥区别。
有时间有机会的，可以去上市公司调研，去了解公司的上下游和竞争对手，这些都是很好的方法。我没有那么多时间和精力去跟踪，所以我用分析师预期做了替代，用分析师的报告做了替代，当然是存在一定的局限性的。
问：能结合您的经历，谈谈如何利用分析师一致预期吗？_韦恩_：最典型的就是老板电器和三聚环保了， 2015年3月份我开始买入这两只股票，虽然当时的涨幅不大，但是在股灾中的表现以及今年以来的表现是很不错的。有点遗憾的是，去年6月中旬我就卖出了。虽然我今年在4月份重新买入这两只股票，其中三聚环保的收益今年已达60%多。我已经很满足了。
几点体会吧。首先，我觉得这个行业要在一个成长的行业中，如果选出的股票在一个周期性行业里，我会很没有信心，有可能是周期反转，但是这个判断难度较大；其次，我觉得估值要合理，最好PEG在1以下，越低越好，这会带来估值提升的收益，而且可以为判断失误提供一定的安全边际；再次，自己要不断挖掘，不断跟踪，不断验证，不断甄别，并适时做出自己的判断。
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“识别伪成长：深入了解公司，找风口的行业，相对低估”
问：成长股的风险也是不小的，一个是业绩增长可能会被证伪，第二个是好的成长股的估值一般都不会便宜，您是怎么应对的？_韦恩_：只有靠自己不断的去了解企业，不断的去跟踪企业，不断的根据新的情况做出判断。规避这些风险的终极手段是了解到足够多的信息，但是现实情况是你做不到，投资永远都是这样，面临一个不确定的环境。
对于业绩证伪的问题，我这里有一个前提是，要求最近3~4年每年都有10%的营收增长（每年都有哟），这其实是要求企业过去曾经出现过持续的增长（注意我这里没有用净利润，因为这个指标可以调节）。实际筛选出来的标的，过去几年都会有30~40%以上的增长。在这种情况下，可能会存在业绩被证伪的情形，但是我觉得可能性还是比较小的。
此外，伪成长的表现形式很多。第一类是概念类，比如出来一个新的科技概念，而这个科技更多处于实验室阶段，而部分投资者认为这将是颠覆性的，判断过于超前，比如2009年的新能源汽车股比亚迪（港股）最高涨至80港币，这么多年来一直都没有突破，目前的特斯拉也觉得多少也有这种倾向。
第二类是消耗现金类，这类成长股可能是在前期需要大量烧钱，竞争非常激烈，但是最后能不能存活下来谁也说不清楚，比如说优酷（包括乐视），以及之前的团购网站（现在活下来的是美团）等。
第三类是简单扩张型，这类公司没有核心业务，主要靠不断的并购买入资产，进行简单的拼凑，但是缺乏核心的盈利业务，或者缺乏对并购资产的整合。可能还有一些吧，大家可以补充。有很多人会把周期反转与成长股混为一谈，我觉得这个是要区分的，其背后的逻辑完全不一样。我比较喜欢那些专注于某个领域，然后把它做大做强的公司。
对于估值不便宜的问题，我是选择其中估值最低的或者相对合理的，一般来讲，当年的动态市盈率达到50倍以上我基本不考虑，PEG大于1我也不考虑。这是两条底线。相比起A股里面好多看市值空间而不考虑估值的基金经理来讲，我对估值因素是很看重的。
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【交易与风控】“波动不是风险，风险来自于无知无畏、信息匮乏”
问：买入一只标的前您会做哪些准备？_韦恩_：首先，两个指标，过去3~4年营收和利润连续保持10%以上增长，未来3年营收和利润均能保持30%以上增长的股票，我才会看。其次，看相关标的的研究报告，了解其业务模式和持续增长的动力，周期性行业我一般不考虑，可能是属于周期反转，这个把握难度较大。最后，分散布局，持续跟踪并逐渐调整，因为我也不知道其中哪些涨的好，哪些涨的不好，一开始平均配置，然后逐渐向自己看好的集中。
问：对于投资风险您是如何理解的？_韦恩_：投资风险是发生损失的可能性。波动不是风险。风险来源于无知无畏和信息缺失。
第一种属于明知山有虎偏向虎山行，什么意思？就是看到很多人炒股，我也来一把，他也知道炒股风险很大，但总是觉得自己能行，或者希望自己能行，而不管自己到底行不行，冲上去再说，结果多数就被老虎吃掉了（少数是幸运）。
第二种属于黑天鹅，什么意思？比如你走在一条大路上，走着走着突然掉到一个大坑里了，这个大坑上用的是一块纸板虚掩着，你的认知告诉你在这条路上走是安全的（实际也应该是安全的），但是你缺少前面纸板下有一个大坑的信息；如果你知道这个信息，你就可以规避这个风险。
当然风险还有很多种，这里简单说两种。
问：能否推荐三本您觉得有价值的书，并说明您的理由。_韦恩_：说三方面吧：一类是关于讲金融史的，特别是那些金融泡沫史，我觉得对于理解人类的非理性行为很有帮助；一类是彼得林奇的，这个我觉得最经典了；一类是巴菲特的。
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