摘要
17Q4权益类基金尚未体现明显增量特征，当前或在发生积极变化。受去年年末资金面扰动影响，股票型基金资产总净值下降5.26%，至6717亿元；混合型基金持股总市值下降2.2%，至13201亿元；17Q4权益类基金层面尚未体现出明显的增量特征。值得注意，股票型基金的份额数明显上升，2017Q4环比上升7.65%；基金数量从2017Q3的4569家上升到2017Q4的4692家；同时2018年年初基金发行募集状况良好，不排除未来成为资金配置增量的可能。（推荐阅读>>>四季报披露基金最新持仓动向 交通运输等三行业受青睐）
板块配置层面，主板升，中小板、创业板降，幅度均有所扩大。主板实际配置环比上升4.2%；中小板与创业板配置延续下滑趋势，分别环比下降1.6%与 2.5%，降幅缩进一步扩大。从超/低配来看，主板延续自16Q2以来的低配收窄趋势，至-6.4%；创业板仍然超配，但比重持续6个季度下滑至2.2%；中小板超配比例回落至4.1%。
从行业大类来看，消费品再获强劲增配，TMT配置转向下降。消费品延续增配，实际配置环比上涨4.5%至33.0%；TMT配置调头向下，环比下降2.3%至16.25%；周期品下滑1.9%至10.5%；服务业与制造业实际配置变动微小，环比分别为0.6%、-0.9%至27.1%、13.1%。
集中持仓仍在加强，行业龙头恒强。总体上，基金持股集中度延续提高的趋势，17Q4环比继续提升5.9%，达到64.9%；分行业来看，大多数行业持仓集中度继续提升，按照持股集度环比提升由大到小，传媒、汽车、采掘、农林渔牧、非银金融排序居前，提升均超过10%；从前10与前20大重仓股角度来看，持仓市值占比均提升，达到26.6%与36.5%，其中食品饮料与家用电器行业龙头延续强势。
行业层面，继续加码食品和家电，电子、有色遇冷。17Q4实际配置排名前三的行业为食品饮料、非银金融和电子，与17Q3相同；而休闲服务、钢铁、纺织服装和综合等配置较低。12个行业环比加仓，食品饮料、家用电器、电气设备位居前三；16个行业环比减仓，前三为电子、有色金属、建筑装饰。
强者恒强，关注北上资金持续流入食品饮料、家电。从2017Q3到2018年1月19日，北上资金继续加码食品饮料和家电的态势未变，食品和家电也是北上资金最青睐的品种。2017Q3以来，北上资金对非银金融减仓明显。权重股中，北上资金对于银行、房地产、化工、采掘的配置仍明显偏低，或具有较大的加仓可能。
正文
1.17Q4权益类基金尚未体现明显增量特征，当前或在发生积极变化
17Q4股票型基金净值规模和混合型基金持股总市值下降。股票型基金资产总净值下降5.26%，至6717亿元。混合型基金持股总市值下降2.2%，至13201亿元。混合型基金权益类资产占比连续3个季度上升后首次下降，下滑2.93%至63.36%。
需要注意，股票型基金的份额数明显上升，2017Q4环比上升7.65%，达5589亿份，为2016Q3以来最快增速。全部基金2017Q4份额数环比上升3.98%，基金数量从2017Q3的4569家上升到2017Q4的4692家，新增123家。而2018年初以来，基金数量再增加17家，份额数环比2017Q4上升0.65%，基金发行与募集状况良好，或在成为新的配置增量。
板块配置方面，主板升，中小板、创业板降，幅度均有所扩大。实际配置层面，主板环比上升4.2%至71.0%；中小板延续下滑趋势，环比下跌1.6%至20.0%， 达15Q1以来低点；创业板延续下跌趋势，环比下滑2.5%至9.0%，降幅缩进一步扩大。从超/低配来看，主板延续自16Q2以来的低配收窄趋势，至-6.4%；创业板仍然超配，但比重持续6个季度下滑至2.2%；中小板超配比例在17Q2小幅上升后持续回落至4.1%。
从行业大类来看，消费品再获强劲增配，TMT配置转向下降。消费品延续上涨趋势，实际配置环比上涨4.5%至33.0%；TMT实际配置调头向下，环比下降2.3%至16.25%；周期品持续下滑1.9%至10.5%；服务业与制造业实际配置变动微小，环比分别为0.6%、-0.9%至27.1%、13.1%。
2。集中持仓仍在加强，行业龙头恒强
我们取某季度各行业重仓前五标的持股总市值占该行业持股总市值的比重，来衡量该季度该行业基金持股集中度；加总某季度各一级行业重仓前五标的持股总市值除以该季度全部基金重仓股总市值，来衡量整体基金持股集中度。考察16Q1以来连续8个季度的数据(见图6、表1)。
第一，总体上，持仓集中仍在加强。基金持股集中度由2016Q1的45.1%继续持续上升至17Q4的64.9%(17Q4单季度环比上升6.0%)，持股倾向于集中化的趋势仍在延续。
第二，大多数行业集中特性继续加强。28个一级子行业之中，21个行业的持股集中度仍在提升。集中度环比提升前五的行业为传媒、汽车、采掘、农林牧渔、非银金融；持股集中度环比下降前五的行业为商业贸易、钢铁、纺织服装、化工、有色及金属。
第三，从基金持仓前10与前20大重仓股的角度，同样能看到持股集中度的提升。17Q4持股规模前10支个股所占整体基金股票投资市值比例为26.61%，相比较17Q3上升5.51%；持股规模前20支个股所占整体基金股票投资市值比例为36.47%，相比较17Q3上升了6.24%。从构成来看， 银行、白酒、白电、保险表现亮眼。其中中国平安在基金股票投资的比例从17Q1的0.86%上升到17Q4的5.34%；贵州茅台从17Q1的0.84%上升至17Q4为3.35%，维持第二名水平；伊利股份在基金股票投资比例从17Q1的0.58%上升至17Q4的3.26%，集中度排名上升至第三。隆基股份异军突起，17年第四季度持股比例陡增，以1.12%的持股市值占比跻身第十一位。
第四，从抱团“龙马”的逻辑上，我们依然看到集中在加强。为加强数据可比性，我们继续考察国君策略焦点·睿析系列报告之二《龙头起舞，组合优选》的组合，17Q4其持仓占比仍在快速提升，从16Q1时的6.0%已持续提升至17Q4的18.6%(见下图7、图8)。
3。食品和家电继续加码，电子、有色遇冷
实际配置：17Q4实际配置排名前三的行业为食品饮料、非银金融和电子，与17Q3相同；而休闲服务、钢铁、纺织服装和综合等配置较低。
环比加减仓：12个行业环比加仓，食品饮料、家用电器、电气设备设备位居前三；16个行业环比减仓，前三为电子、有色金属、建筑装饰。
超低配方面：有色金属由17Q3的超配转为低配；传媒由17Q3低配转为超配(详见表3、表4)。
17Q4基金仍然大幅加仓确定性收益高的食品和家电。17Q4食品饮料实际配置比高达13.92%，远远超过历史75分位数(10.87%)和中位数(8.12%)；家用电器实际配置比例达6.86%，超过其历史75分位数(2.99%)和中位数(4.18%)。电子配置受苹果出货量不及预期的影响调头向下，但仍高于其历史中位数。
周期板块中，有色金属在17Q3低转超配后，17Q4回到低配；建筑材料继续超配，化工继续低配，两者均有微弱边际改善；有色、建材实际配置比例位于历史中位数和75分位数上方；钢铁的实际配置位于历史中位数上方，低配情况继续延续；化工、采掘行业的实际配置比例都还低于历史中位数和75分位数。
金融服务中，非银金融配置平稳微升；银行实际配置下降；房地产实际配置比例上升0.82%至3.78%，但距离其历史中位数(5.21%)和75分位数(9.07%)还有一定距离，房地产配置还有一定空间。
此外，从二级细分行业来看，实际配置环比增加或减少超过0.3%的行业各有10个。其中加仓幅度较大的有保险II、饮料制造、白色家电和电源设备。减仓幅度较大的主要有证券II、稀有金属、光学光电子、电子制造、通用机械、专业工程。
超配或者低配超过1%的二级子行业行业共有18个，其中超配超过1%的有9个，主要为饮料制造(6.06%)、白色家电(4.52%)、保险II(4.24%)、电子制造(2.71%)。而低配比例超过1%的行业有9个主要为银行Ⅱ(-5.38%)、石油开采Ⅱ(-2.91%)、电力(-1.76%)煤炭开采Ⅱ(-1.43%)、基础建设(-1.43%)、石油化工(-1.29%)。
4。强者恒强：北上资金持续流入食品饮料、家电
从2017Q3到2018年1月19日，北上资金继续加码食品饮料和家电的态势未变，食品和家电也是北上资金最青睐的品种。2017Q3以来，北上资金对非银金融减仓明显。权重股中，北上资金对于银行、房地产、化工、采掘的配置仍明显偏低，或具有较大的加仓可能。
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(责任编辑：DF078)
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