复和: 美亚光电

摘要：公司主要做色选机、口腔CT和工业安检设备的，主要看点在口腔CT，这个市场近年增速非常快未来空间也很大（看看通策医疗就晓得拉），公司经营状况良好估值较低，坐等新业务爆发再造一个美亚！

一、公司做啥的？

美亚光电业务主要由两方面构成：

1. 口腔CT设备：口腔CT较普通X线片分辨率高，可提供三维影像，能观察到一些传统二维影像片难以辨别的结构，目前成为种植牙手术中一项不可或缺的辅助检查手段。

2. 传统色选机业务：包括大米色选机、杂粮色选机及X射线异物检测机，产品本身技术壁垒较高，下游以农业为主。

3. 工业检测业务：以安检设备为主，目前已经应用到地铁安检领域。

二、业务前景咋样？

1. 口腔CT设备

口腔CT业务经过近3年左右的培育期已经进入了快速放量阶段， 近三年复合增速超 50%。

说到这里不得不提的是口腔和眼科是最适合民营资本介入的两个专科，对医生的依赖程度低，易于标准化连锁扩张，不容易产生重大医疗事故，关于这点只需看爱尔眼科和通策医疗的业绩和股价走势的了然了。

然而我国口腔种植体的渗透率仍然很低，中国去年的种植体销售数量为98万颗，相当于7颗/万人，与邻近的韩国220万颗（412颗/万人）、日本43万颗（34颗/万人）相比，我国的种植牙渗透率很低，所以近年来种植牙需求的高速增长仍将维持，进而带动相关设备如CBCT的普及率，CBCT未来的空间将十分巨大。

口腔CT设备增长趋势：

市场格局：

高端市场以卡瓦盛邦、普拉梅卡等为代表的外资领先，占有大部分的份额，特点是高品质、高性能、高价格，但是随着近年来成本的降低和国内市场竞争程度的提高，其价格也开始有松动的趋势。后起之秀美亚光电和北京朗视目前在中低端市场优势明显，随着老龄化的加深和国际贸易摩擦的加大，国内市场规模的迅速增长将更有利于这些中资品牌。

2. 工业检测业务

X 射线异物检测机中，安检设备的市场空间较大，在国家放开招标后公司进入该市场，丰富了公司的产品线。一般来说，安检设备从立项到产品生产出来需要耗费3 个月，再到销售完成平均也需要耗费3 个月。2016 年12 月19 日，公司首台安检设备进驻合肥地铁，判断未来公司将以此为契机，大力加快在物流检测及公共安全保障等领域的技术创新。工业为检测业务目前公司占比大概5%，占比缓慢提升。

3. 色选机业务

公司的色选机产品在东南亚的市场占有率位居第一，其中，在越南的市场占有率超过50%，在泰国的市场占有率接近30%。正常情况下，大米色选机的终端增速应该在10%左右的平稳增长。由于色选机业务占比达到营收的76%，拖累整体增速，色选机增速缓慢非市场占有率下降所致，而是因为这个市场规模本来就不大。

三、公司经营状况可还行？

虽然公司传统色选机业务占了大头，但是毛利稳定维持在50%以上，市占率也在东南亚领先，这块业务增长几乎碰到天花板。较高的毛利率反映出产品高技术含量，公司赚钱几乎不用怎么举债，资产负债表上也就几乎没有啥有息负债了。

公司的现金状况十分健康，就坐等新业务口腔CT设备爆发再造一个美亚了！

四、说那么多，估值高不啦？

从历史数据看，目前公司估值是处于较低的水平的，还等什么？

五、总结

传统业务维持市占率和高利润率持续赚钱，新业务目前主要看点在口腔CT业务，2017年半年报同比增长近100%，工业检测设备大概40%（个人认为主要看点还是在口腔CT设备哈，安检这块业务还真不是那么容易切进去的）。

目前估值较低应该是不错的介入时点了，坐等口腔CT业务持续爆发再造一个美亚！

$美亚光电(SZ002690)$ $通策医疗(SH600763)$ $爱尔眼科(SZ300015)$ 

@今日话题 @耐力投资 @林奇法则 @月风_投资笔记 @西蒙蒙斯的多 @钟华守正出奇 @流水白菜 @草帽路飞 @释老毛 @滚一个雪球 @山行 @处镜如初 @西峯 @自由老木头 @老曾阿牛 @灰色钻石 @一只特立独行的猪 @灰色钻石