财务全体检：高ROE、高分红、高成长、有潜力

亿联网络(300628)

盈利预测及业绩拆分

一、高ROE：32%的ROE、60%以上的毛利率

二、高分红：分红底气足，现金流表现健康

三、高成长：过去5年业绩高增长主要来自T4产品，中长期增长点主要看VCS业务和运营商渠道的拓展

四、有潜力：高性价比优势+技术壁垒

五、风险提示：毛利率等问题重点分析

专注的全球TOP2SIP话机提供商存在可持续竞争优势，且公司成长性优于竞争对手，未来市场份额有望提升。且近几年在运营商市场取得突破，与微软合作下开拓的大企业市场待放量。公司积极向高端市场迈进，且大力拓展VCS业务，VCS市场预计是SIP市场的十倍。目前现金流充裕，拟成立产业投资基金，未来布局方向值得期待。

看好公司云通信的布局，预计2018/2019/2020年EPS分别为5.18/6.84/8.83元，当前股价对应PE分别为28/21/16倍，维持“买入”评级。盈利预测及业绩拆分

中长期逻辑主要看在与微软合作、运营商客户开拓上的突破与放量，以及VCS业务的加速增长。远期主要看云平台的搭建以及未来产业投资带来的协同效应。