今年一月份之后券商板块持续下跌,证券指数(881157)已然从高点1374.14下滑至980附近。券商估值屡破新低,海通证券市净率更是跌破1,要知道即使在2013年和2008年两次熊市的底部,海通证券的市净率也保持着1.47倍和4.24倍,由此市场对券商股的悲观可见一斑。
两融同比双位增长,5月业绩有所改善
据券商5月份财务数据显示,上市券商总共实现营业收入125 亿元,同比增长16%,环比增长12%;实现净利润 46 亿元,同比增长22%,环比增长10%,营收净利润双增长,业绩得到改善。
券商的业务主要分为五个部分:经纪业务,投行业务,资管业务,自营业务和信用业务。同比方面能够取得较大增长主要受益于信用业务的两融增长。5 月日均两融余额 9890 亿,同比增长 11.3%,月末两融余额 9892 亿元,同比增长 13.7% ,两者均实现双位数增长。
总体而言,5月份券商的业绩有所提升,但在现有行情的情况下,并不足够支撑拐点的出现。
CDR空间巨大,券商受益,拐点能否实现?
DR交易规模巨大,CDR前景可期。DR的操作简单,对于普通投资者而言和股票一样方便迅捷,据花旗以及纽约银行数据,全球DR每年交易额稳定在2万亿美元以上,全球市场较为活跃,过去9年全球DR融资平均年规模为161亿美元。从DR供给端看,常年保持高位DR数量,截止2016年末全球发行3492只DR项目,有效支撑DR市场的持续发展。
CDR的落实无疑会增厚券商的投行收入,但并不是所有券商都能够分享CDR的红利。CDR 的发行涉及境内和境外两个市场,因此需要券商拥有广泛的海外分支机构,较强的境内外证券市场发行运作能力,优秀的清算能力,与律所、会计、审计和证券登记结算机构的协调能力。从这点上看,业务链条齐全、境内外业务具有丰富经验的大型券商更具优势。换而言之,CDR落实将继续推动券商的分化,“头部效应”会逐渐显著,利益向龙头券商集聚。
估值方面,目前券商板块 PB 估值为 1.37 倍,处于历史绝对低点,而大券商 PB 估值在 1.0 倍-1.5 倍,处于历史估值底部,具有较高安全边际,且龙头券商估值溢价并不显著。
参考资料:
民生证券|5 月业绩同环比正增长,建议关注大型券商;周晓萍,林竞崑
申万证券|5 月业绩显著改善,静候龙头中报佳;王丛云
海通证券|5 月利润好转,头部券商继续领跑;孙婷,何婷
广发证券|分享制度改革红利,CDR利好头部券商;陈福
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