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公司主营业务包括固体锂矿资源的开发、锂化工产品的生产和锂矿贸易三部分。通过进口控股子公司澳大利亚泰利森(持股51%)的锂精矿,运回到国内加工成主要产品碳酸锂和氢氧化锂等锂化工产品,然后面向国内中游锂电池正负极材料以及玻璃陶瓷生产商销售。锂电池主要用于下游新能源汽车和3C产品。
收入和毛利主要来源于锂精矿以及锂化工产品,其中锂精矿收入来自子公司泰利森。泰利森的锂精矿除了供应天齐外,还向美国雅保公司(持股泰利森49%)供应。天齐的锂矿资源充足,泰利森的格林布什矿是目前世界上正开采的储量最大、品质最好的锂辉石矿,折合碳酸锂当量500万吨;国内拥有雅江县措拉锂辉石矿,折合碳酸锂当量约63万吨,但暂未开发。
锂化工产品包括碳酸锂、氢氧化锂等产品,主要用于玻璃陶瓷以及可充电电池。目前,玻璃陶瓷消费相对稳定,锂消费主要受到可充电电池的推动,2011-2016可充电电池消费年均复合增长19.3%,占2016年锂消费总额的42%,成为最主要的用途。其中3C增长缓慢,增长的主要动力来自新能源汽车。目前,各国都在大力推广新能源汽车,出台了不少配套政策,相关汽车厂商也都在大力跟进。国内近3年新能源汽车的产销量增长非常迅速,2017年产销同比增长高达53%。
基于各国推进新能源汽车发展的规划,Roskill2017年报告中预测,至2026年世界锂消费需求预计将达到100万吨碳酸锂当量,行业将保持长期景气状态。可以看到,未来几年锂矿的供需状况都会比较好。
行业供需环境较好,公司的财务数据自然十分靓丽。近2年营收、利润高速增长,现金含量高,2017年ROE达到35%。
通过分析发现,营收和净利的高速增长来自公司产品销量和价格都快速增长。2017年公司锂精矿销售量较上年增加29.84%,销售均价较上年提高27.04%;锂化工产品销量较上年增加33.28%。当前的毛利率已经高达70%,跟五粮液差不多了,进一步的空间有多大呢?
持续的高回报和诱人的前景已经使得资本大举进入这个行业,部分锂矿产能未来2年将持续释放。我们看到目前国内电池级碳酸锂的价格较年初下滑了24%。一方面有国内新能源汽车补贴退坡的因素,一方面有部分锂矿新产能的投放。需要经常跟踪碳酸锂的价格走势。
总资产178亿,类现金68亿;有息负债51亿,占总资产比例28.6%,较低;经营资产82亿,带来21亿的扣非净利,也印证的天齐在当前锂矿资源、行业供需情况下的优势。
总体来说,天齐锂业是一家资源及资源加工型企业,具备锂矿资源优势,行业供需环境总体较好,不过需要重点跟踪碳酸锂的价格走势、行业及公司的产能释放进度。对于有一定资源优势的资源型企业,又处在快速增长的阶段,比照中国神华,估值可以给到15PE。至于这类企业的利润预测太难,也非常不准。看未来1年就可以了。采用券商预测的2018年利润均值28亿元,合理市值420亿。当前市值525亿,显然没有买入的空间。
利益披露:帮朋友看的,顺便发上来,本人未持有,未来72小时也不打算持有。
$上证指数(SH000001)$ $天齐锂业(SZ002466)$ @今日话题
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