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最具成长性的矿山一体化运营服务龙头

金诚信(603979)

最具成长性的全球矿山一体化运营服务龙头。 金诚信实际控制人王先成家族祖辈六代专注于矿山开发,业内美誉度极高;公司一直从事矿山工程设计、建设、研发、管理为一体的矿山运营综合管理业务,服务项目遍布全球,采矿工艺领先, 科研、 装备、 人才实力雄厚,在再通胀进程中成长性极强。

受益于全球矿业回暖,矿山服务产业有望全面复苏。 CRB 金属价格指数明显回暖,从底部向上累积涨幅达 80%,全球主要矿业巨头经营状况企稳回升。我们认为,公司的主营业务订单与矿业资本开支密切正相关,具有很强的后周期性,一旦全球矿业周期确定性向上,大型矿业公司加大资本开支,金诚信作为全球矿山一体化运营服务的龙头企业,必将受益于此趋势。

金诚信有望成为本轮矿业复苏矿山服务行业中最大受益者。 一是公司实力雄厚,定位高端,毛利率显著高于传统建筑工程类企业;二是全球矿业回暖,公司的成长性愈加凸显,有望在这一趋势中享受市场容量增加、市场份额提升和毛利率提升的三重红利;三是公司立足赞比亚,挺进刚果(金),有望加速开拓非洲蓝海市场,大有可为。

立足于雄厚的矿山一体化运营能力,有望开启轻资产到重资产转型。 一是公司全方位合作 EMR 股权投资基金,双方有意在矿山股权投资、矿山工程建设及采矿运营管理等领域开展密切合作。二是公司矿山一体化运营实力雄厚,有能力充分发挥矿山服务上下游产业链协同优势, 运营自有矿山水到渠成, 且投资回报率有望系统性高于一般矿企。三是健康的资产负债率、 较强的大股东控制力以及逐步改善的现金流状况,为收购矿山提供融资保障。

给予“买入-A”投资评级, 6 个月目标价 14.6 元。 全球矿业资本开支增加为公司订单增长和毛利率提升提供强劲支撑,我们预计 2018-2020 年公司归母净利润进入加速期, 分别为 3.1 亿元、 4.3 亿元和 6.0 亿元,同比增速分别为 51%、 38%和 41%。同时, 考虑到公司矿山并购预期较强,在再通胀进程中有望实现轻资产向重资产模式转型,从而进一步提高业绩弹性,理应享有一定的估值溢价。 给予 2019 年 20xPE, 6 个月目标价 14.6 元。

风险提示: 1)再通胀进程低于预期,全球矿业资本开支不达预期; 2)公司订单增长低于预期; 3)境外项目所在国家出现政治风险。

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