中航光电(002179)
下游应用领域高景气,连接器需求持续增长。公司产品主要应用于国防、通信、新能源汽车等领域。国防领域,十三五装备采购高景气周期开启,装备放量将拉动连接器需求快速增长。通信领域,5G商用日益临近,基础建设将提前启动;新能源汽车领域,2018 年 1至 4 月新能源汽车销量达到 22.5 万辆,同比增长 149%,高增长态势明显。 随着国防和 5G 建设需求的逐渐释放、新能源汽车的持续高速增长,公司产品需求有望进一步扩大。
集成产品规模增长毛利提升,公司盈利能力进一步增强。受益组件及集成产品营收增长和毛利率提升,2017 年公司实现营业收入63.62 亿元,同比增长 8.66%;实现归母净利润 8.25 亿元,同比增长 12.48%。公司加快由产品生产商向系统解决方案供应商转型,组件和集成产品等高附加值产品营收占比有望进一步提升,公司盈利能力有望进一步增强。
可转债发行顺利推进,募投项目培育业绩增长点。公司拟公开发行可转债募集用于产业基地建设以及补充流动资金。新技术产业基地主要开发生产液冷、光有源及光电设备产品等,达产后有望实现销售收入 13.75 亿元;光电技术产业基地主要用于生产特种、深水、宇航、核电、医疗等领域用连接器,达产后有望实现收入 10.03 亿元,有望大幅提高公司业绩。
盈利预测和投资评级:增持评级。公司产品主要应用于国防、通信和新能源汽车等高景气领域,需求持续扩大,同时集成产品占比的上升使得公司盈利能力进一步增强。预计 2018-2020 年归母净利润分别为 10.41 亿元、 13.01 亿元及 15.93 亿元,对应 EPS 分别为 1.32元、1.65 元及 2.01 元,对应当前股价 PE 分别为 30 倍、24 倍以及20 倍。
风险提示:1)下游需求不及预期;2)集成产品发展不及预期;3)可转债和募投项目推进不及预期;4)系统性风险。
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