日机密封(300470)
日机密封：国内金属密封行业龙头，技术服务全方位覆盖
日机密封为国内金属密封件行业龙头，受益于下游行业资本开支增加，公司在手订单快速增长，产销两旺。以日机密封为代表的领先企业技术突破，高端金属密封件行业进入进口替代和市占率提升的关键时期，我们认为公司市占率有望进入快速提升通道。公司积极通过外延进行产业链扩张，打造“大密封”集团。我们预计公司 2017~2019 年的 EPS 分别为 1.12、 1.81、2.54 元， PE 分别为 39、 24.2、 17.3 倍。我们给予公司 2018 年 30~35 倍估值水平，目标价格为 54.3~63.35 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
2018 年下游行业景气度回暖，投资旺盛，高端密封件市场需求景气
我们测算，日机密封重点布局的三个行业石油化工、煤化工、电力行业对高端机械密封件的需求有望从 2015 年的 51.5 亿元将逐渐增加到 2020 年的 71 亿元，年复合增速 7%。 2017 年以来， 公司主要下游客户所处的石油化工、煤化工、电力等能源行业景气度持续回升，固定资产投资趋于活跃，市场需求增长较为显著，公司在手订单持续快速增长，产能饱和。
行业竞争格局优化，市场占有率提升空间大
我们测算国内龙头日机密封市占率不到 10%，中国机械密封件行业集中度提升的空间大。在市场与环保的双重压力下，下游客户率先进入淘汰落后产能的攻坚阶段，未来大型客户或将占据绝对主导地位，这种趋势也将推动密封行业市场集中度更偏向大型龙头企业，公司不断加大研发投入，重大项目重点行业屡获突破，开始进入市占率快速提升通道。
开启行业内并购整合，打造全产业链企业集团
根据智研咨询的数据， 2016 年密封件行业市场规模约为 1176.8 亿元/yoy+6.39%，其中金属密封件规模 840 亿，占密封件行业的 71%。我们测算，日机密封重点布局的三个行业石油化工、煤化工、电力行业对高端机械密封件的需求 2020 年为 71 亿元，仅占机械密封件行业规模的不到 1/10，日机下游行业还有很大的拓展空间。 2017 年公司已完成对优泰科的收购，对华阳密封的收购稳步推进，逐步落实“大密封”战略的实施。
首次覆盖给予“买入”评级
我们预计公司 2017~2019 年的收入分别为 4.96、 7.44、 9.67 亿元，净利润分别为 1.2、 1.93、 2.7 亿元， EPS 分别为 1.12、 1.81、 2.54 元， PE 分别为 39、 24.2、 17.3 倍。日机密封主营产品金属密封件属于基础零部件行业， 2018 年 A 股上市公司中核心零部件行业公司平均估值 为 29.43 倍。考虑到公司业绩的高成长性，我们给予公司 2018 年 30~35 倍估值水平，
目标价格为 54.3~63.35 元/股。
风险提示： 如果下游行业在未来呈下降或波动趋势，公司产品的销量和营业利润可能会受到一定影响。 2016~2018 年公司新项目较多，毛利率有下降的风险。公司订单快速增长，产能产能受限，如不能及时扩张，会影响公司市场占有率提升的速度。
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