科锐国际(300662)
事件：公司发布2017年年报，2017年实现营业收入11.35亿元、同增30.75%，归母净利润7433.87万元、同增20.78%，每股收益0.47元，基本符合预期。以截止2017年12月31日公司股份总数1.8亿股为基数,向全体股东按每10股派发现金股利0.83元（含税），合计派发现金股利1494万元（含税）。
点评：
灵活用工、中高端人才访寻收入增速显著。三大业务板块中，灵活用工的收入贡献进一步提升，2017年灵活用工收入同增42.27%至6.56亿元，年末管理灵活用工派出人员超过6300名。公司加速二、三线城市布局，并积极与各大园区合作，中高端人才访寻收入同增21.90%至3.17亿元，招聘流程外包收入同增8.59%至1.22亿元，两块业务为客户推荐中高级管理人员和专业技术岗位人员超过9000名。
单项业务毛利率稳定。三大业务板块的毛利率基本稳定，其中中高端人才访寻提高0.68pct至39.35%，主要是ERP系统提高顾问产出效率所致；招聘流程外包提高0.19pct至46.58%，灵活用工降低0.33pct至9.61%。由于毛利率较低的灵活用工业务收入贡献的进一步提升，人力资源整体毛利率同减1.16pct至22.46%。
预计2018Q1净利润同增28~45%。根据业绩预告，公司2018Q1实现净利润1490~1689万元、同增27.9~44.98%。我们预计三大业务板块将延续2017年的发展势头，中高端人才访寻增长约30%、招聘流程外包增长约20%、灵活用工增长约40%。
拟现金收购Investigo的控股股权，巩固英美业务版图。Investigo是英国领先的人力资源服务机构，为英国、欧洲和美国企业客户提供短期和拥有的人力资源解决方案。收购成功除了增厚业绩外，将进一步完善公司在英国和美国的业务版图。
投资建议：2017年业绩符合预期，灵活用工、中高端人才访寻高增长。公司践行“一体两翼”战略，不仅稳步挖掘大客户需求，还通过多个平台辐射长尾客户，内生稳定增长。通过收购海外人力资源服务公司拓展业务版图，为走出去奠定基础。暂不考虑收购Investigo事项，预计2018/19/20年EPS为0.56/0.71/0.88元，停牌前股价对应估值37x/29x/23x，维持“买入”评级。
风险提示：三大业务板块增速不达预期；收购Investigo具有不确定性。
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