业绩大增符合预期，18年有望维持高增速

新城控股(601155)

事件

公司发布 2017 年年度业绩预增公告，预计公司 2017 年度实现归属于上市公司股东的净利润为 48.4 亿元到 60.4 亿元，同比增加 60%到 100%。

业绩大增符合我们的预测， 2018 年业绩有望维持高增速。 公司公告了 2017年年度业绩，归母净利润在 48.4-60.4 亿元区间， 基本符合我们的预测。 根据我们的预测，公司 2017 年的归母净利润为 52 亿元， 同比增长 73%。公司 2016 年、 2017 年分别实现签约合同销售额 651 亿元、 1265 亿元，分别同比增长 104%、 94%，快速增长的销售规模为 2018 年提供了充足的可结算资源，同时 2016-17 年的项目毛利率持续走高，对应的结算利润率也将上升。综上，我们预计公司 2018 年业绩将大概率维持较高增速。

维持高强度拿地，土储充足支撑销售规模快速扩张。 公司 2017 年维持了较高的拿地强度，全年共获取 109 个项目，对应权益建筑面积超过 2500 万平方米。公司 2017 年土地总投资达 864 亿，同比增长 55%，全年拿地强度（土地总投资/销售金额）达 68%。同时公司 2017 年新增土地储备均价仅 3500元/平左右，远低于行业平均拿地价格。 低廉的土地成本及充足的土地储备将为公司快周转的开发模式提供有力的支撑。 2018 年公司可推货值充足，根据公司当前项目的去化情况，预计公司 2018 年的销售规模有望维持 50%左右的增速，销售规模将向全国房企 TOP10 行列发起有力冲击。

财务预测与投资建议

维持买入评级， 维持目标价 42.64 元。 我们预测公司 2017-2019 年每股收益分别为 2.30/3.28/4.31 元。可比公司 2018 年平均估值为 13X，我们给予公司 13X 估值，对应目标价 42.64 元。

风险提示

房地产销售规模不及预期。布局城市调控政策力度超预期。

土地储备的拓展不及预期。 公允价值变动损益不及预测值。