业绩基本探底，受益行业反转

泰胜风能(300129)

公司发布2017年年报与2018年一季报，盈利分别同比下滑29.85%、65.04%。风电行业迎来反转，公司有望直接受益；调整评级至增持。

支撑评级的要点

2017年盈利下滑30%：公司发布2017年年报，全年实现收入15.90亿元，同比增长5.60%；盈利1.54亿元，同比下滑29.85%，对应EPS为0.21元。公司业绩与业绩快报数据基本一致，符合我们和市场的预期。

2018年一季度盈利下滑65%：公司发布2018年一季报，实现收入2.32亿元，同比增长35.41%；盈利1,411万元，同比下滑65.04%，对应EPS为0.02元。公司业绩与此前业绩预告一致，符合我们和市场的预期。

“双海”战略推进顺利，钢价波动影响毛利率：2017年，公司克服国内陆上风电增长乏力及区域不平衡等因素，大力拓展海外市场及海上风电市场，使得出口业务及海上风电业务订单完成量同比大幅增加。公司全年实现外销收入5.12亿元，同比增长252.03%。但由于钢材等原材料价格波动较大，毛利率同比下降8.47个百分点至25.51%。

蓝岛海工未完成业绩承诺：由于项目周期较长、个别订单交付进度低于预期、原材料涨价、运费提升等原因，子公司蓝岛海工2017年扣非后盈利4,312万元，未能达到7,200万元的业绩承诺，拟实施业绩承诺补偿。

2018年经营目标为增长20%：2018年风电行业迎来反转，公司有望直接受益。公司2018年经营目标为：营业收入同比增长20%，力争突破20亿元，净利润同比增长20%。截至2018年一季度末，公司在执行及待执行订单共计11.89亿元，其中陆上风电、海上风电类订单分别为9.61亿元、1.34亿元，给予经营目标以有力支撑。

将继续深化军工领域布局：公司此前已收购昌力科技4.29%的股权，在军工产业转型上跨出了坚实的第一步。后续公司将不断积累产业经验及市场资源，逐步深化军工领域的系统化布局。评级面临的主要风险

风电行业需求不达预期；大宗原材料上涨风险；军工转型不达预期。

估值

预计公司2018-2020年每股收益分别为0.28元、0.36元、0.49元，对应市盈率分别为18.4倍、13.9倍、10.4倍；给予增持的投资评级。