2017年报和2018年一季报点评：业绩符合预期，气门传动组业务持续高增长

新坐标(603040)

业绩增长符合预期

公司2017年实现营收2.71亿元（+71.29%），归母净利润1.05亿元（+89.71%）；2018年一季度实现营收6988万元（+60.79%），归母净利润2625万元（+73.33%），业务变动的主要原因是气门传动组精密冷锻件（主要是液压挺柱和滚轮摇臂）的销量大幅增加，2017年营收较上年同期增长约179。58%。公司预计2018年实现营收3.7亿元（+36.53%），归母净利润1.4亿元（+33.33%），维持高速增长。

成本管控见效，深耕冷锻工艺技术

公司2017年三费占比达19.42%，比2016年减少3.82pct，其中销售费用减少0.53pct，管理费用减少3.21pct，公司成本管控成果明显。公司计划在湖州设立全资子公司用于建设冷锻线材环保精制项目，保障公司原材料的稳定供应，有望实现成本的进一步下降。公司深耕冷锻工艺，持续研发高投入，2017年研发费用营收占比达6%，新获发明专利9项，实用新型2项，持续建立技术优势。

客户持续拓展，气门传动组业务高增长可期

国内端：原有主要配套南北大众EA211发动机，一汽大众扩产能对公司的需求增加，公司2017年公司新获吉利汽车、一汽轿车、北汽轿车、广汽集团等多家汽车厂商的新项目定点。海外端：报告期内投资1000万欧元设立捷克生产基地，2107年获得墨西哥大众多个项目定点，并计划于2018年在墨西哥设立公司，欧洲和美洲市场业务将成为公司新的业绩增长点。

新产品快速放量，维持增持评级

我们认为公司产品单车价值持续提升，传统气门组业务增长稳健，气门传动组精密冷锻件业务受益于南北大众、德国大众本部和福特的需求，有望持续快速增长。我们预计18/19/20年每股盈利分别为2.67/4.01/6.02元，目前股价对应动态市盈率分别是24.9/16.6/11.1x，维持增持评级。

风险提示

产能释放不及预期；新项目拓展不及预期；原材料价格上涨过快。