航运：航运周期底部基本确立，需求仍有韧性。下半年重点推荐集运和油运板块。供给端短期供给角度看，在建订单占新船订单比例三大船型均在历史低位。未来供给增速角度看，船舶融资占新造船造价的60%-100%，融资收紧，利率上行周期资产负债表仍未修复的航运公司无法大规模扩产能。造船有2-3年时滞，供给增速未来4年处于低位。伊朗制裁有望使有效运力下降，下半年制裁宽限期到期与油运旺季重合，运价有望超预期。长期看，美国石油出口增加能大幅拉长平均运距，关注招商轮船，中远海能。集运板块供给增速确定性下降，2018年是大船交付高峰的最后一年，闲置运力处于历史低位，供需改善有望向运价转化，继续推荐中远海控。
航空：供需改善逐步验证，旺季业绩有望提速。2018年上半年航空公司整体呈现前低后高走势，前两月各航司客座率均出现大幅下滑，三月起逐步回升，四月东航南航甚至达到历史同期最高水平，供需改善逻辑得到验证。我们认为，rASK体现的供需改善是更需关注的主线，rASK弹性远大于成本端油价和汇率影响，6月燃油附加费复征后油价弹性大幅降低，rASK的进一步增长将有助于航司克服油价造成的不利影响。7月旺季即将来临，去年在极端天气影响下ASK增速与rASK水平双双走低，供需改善背景下今年旺季各航司有望量价齐升，业绩实现超预期增长。重点推荐市场预期普遍较弱、业绩边际向好的东方航空。
铁路：生态环境部联手铁总发力“公转铁”，铁路货运有望进入繁荣发展期。随着京津冀五大港口大宗货物公路汽车运输转向铁路运输，“公转铁”持续推进。按照生态环境部的要求，目前在京津冀铺开的“公转铁”，将在2018年9月底前，铺开到山东、长三角地区沿海港口煤炭集疏港，2019年底前，京津冀及周边、长三角地区沿海港口的矿石、钢铁、焦炭等大宗货物全部改由铁路运输，禁止汽运集疏港，铁路货运需求将持续旺盛。建议底部布局业务稳健低估值高股息的西煤东运专线大秦铁路，另外建议关注主营铁路特种箱运输并经营沙鲅铁路的铁龙物流。
快递：与阿里携手迈上快递行业的新征程。作为电商的重要基础设施，过去十年快递行业“因电商兴而兴”，属于大消费行业。尤其是上市的通达系快递公司，基本都是经营活动现金流充裕、现金流质量高，这都体现了良好的消费属性。从业务量增速来看，前四个月增速29.7%，提速的主要动力源自拼多多。从长期来看，生鲜食品电商、高频城市配送、跨境电商物流需求有望支撑行业持续高速增长；从行业平均单价来看，2018年4月单月平均单价同比增长0.56%，这个是历史首次正常月份正增长。展望全年，旺季有望出现因行业产能供给不足带来的单月终端价格上涨，全年则将呈现窄幅波动的态势。从总部来看，随着规模效应的减弱，快递行业将从“价格竞争”逐步转向“服务竞争”；从行业集中度来看，4月CR8达81.1，行业集中度逐月创新高，中小公司呈现加速离场的态势，比如最近停摆的快捷快递、全峰快递。总体来看，快递行业属于高成长的大消费行业，建议重点关注A网业务量增速持续恢复及战略布局擅长抢先的圆通速递、成本管控优秀及业务量持续高增速的韵达股份、直营优势明显及新业务高增长的顺丰控股，建议关注转运中心加快直营步伐的申通快递。
风险提示：经济增速低于预期。
(责任编辑：DF350)
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