多品类布局，快速成长的国际矿业巨头

洛阳钼业(603993)

快速成长的国际矿业巨头。公司早期专注于钨钼业务，一直是国内领先的钨钼生产商。2012年A股上市后，积极进军海外，先后收购了澳大利亚NPM铜金矿、巴西CIL磷矿和NML铌矿、刚果（金）TFM铜钴矿等优质资产，公司已经成长为以钨钼、铜、钴、铌、磷业务为主的全球顶级矿业企业，是全球前五大钼生产商及最大钨生产商、全球第二大钴、铌生产商和全球领先的铜生产商，同时也是巴西境内第二大磷肥生产商。

钼钨业务立身之本，盈利空间改善显著。钼钨业务为公司的传统主业，矿山资源储量丰富。前些年钼钨价格持续低迷，低效及高成本产能相继关停、减产，叠加趋严并常态化的环保检查，供给端产能过剩的情况逐步出清。国内钼钨价也随之稳固向好。同时公司钼钨业务成本不断下降，2013年，钼精矿单位现金生产成本为67700元/吨，钨精矿单位现金生产成本为20100/吨，2017年分别降至54638元/吨，和17896元/吨，降幅分别高达24%和12.3%。公司盈利能力得到显著改善。

铜钴业务低点布局，享新能源产业红利。2016年，公司收购刚果（金）境内的第二大铜钴矿TFM56%的股权，后续又向BHR购买了TFM24%股权的独家购买权，至此实现了对TFM的实质性控制。其拥有矿石储量1.83亿吨，铜钴品位分别为2.6%和0.31%，是全球范围内储量最大、品位最高的铜、钴矿产之一。受益于新能源行业的高度景气，钴价格在公司收购之后快速上涨，2017年铜钴业务占公司总营业收入的58%，为公司贡献归属于母公司股东净利润19.23亿元，成为贡献收入的第一大主业品类。未来随着新能源汽车产业的持续向好，铜钴业务将持续为公司贡献充足的利润。

投资建议

我们看好公司全球化布局的决心和战略。预计公司在2018-2020实现EPS分别为0.29/0.35/0.39元，同比增速分别为133.55%/21.55%/10.61%，对应目前股价PE分别为21.09/17.35/15.68倍。我们给予公司目标价7.40元，增长空间22.52%。首次覆盖，给予买入评级。

风险提示

刚果（金）政局变动，导致公司当地项目未能按期达成的风险；新能源汽车产销量低于预期的风险；宏观经济增长乏力导致钴需求量下行。