跨境通(002640)
事件： 4 月 27 日公司公告， 2017 年实现营收 140.2 亿，同比增长 64.2%，实现归母净利润 7.5 亿，同比增长 90.7%，其中：环球易购实现收入 114.4 亿元，同比增长 59.7%，实现归母净利润 7.1 亿元，同比增长 108.6%；帕拓逊实现收入 24.2 亿元，同比增长 88.1%，实现归母净利润 1.9 亿元，同比增长68.9%。同时，公司发布 2018 年一季报， 2018Q1 公司实现营业收入 46.2 亿，同比增长 74.4%，实现归母净利润 2.6 亿，同比增长 65.1%，业绩持续维持高增速增长。
跨境出口业务继续维持高增速，自营网站运营效率明显提升。 2017 年，公司跨境出口业务实现营收 130.0 亿，同比增长 61.9%，仍为收入端绝对重要来源，其中:1)自营业务表现亮眼，实现收入 74.4 亿，占比 57.2%， GMV 达118.7 亿，同比增长 67.5%；其业绩高增长主要来自系主要站点月活、复购率、转化率等指标向好所致， Gearbest、 Zaful、 Rosegal 月活分别为 4533、1779、 1662 万人， 90 天复购率分别为 49.5%、 26.82%、 29.38%，转化率分别为 2.09%、 1.79%、 2.10%。 2）第三方平台实现收入 55.6 亿，占比 42.75%，依托公司强大的供应链体系和大数据精准营销能力，积极在第三方电商渠道开设店铺，有效增加了公司的营业收入规模，提升了公司经营的边际效益。
收购优壹电商，跨境进口业务又添一子。 2017 年，公司跨境进口业务实现营收 6.8 亿，同比增长 59.7%，其中进口线下业务比重有所增加，由 2016 年52%占比提升 16pct 至 78%。 2018 年 1 月，公司完成优壹电商收购，跨境进口业务又添一子，其在 2017 年实现扣非归母净利润 2.04 亿，远超 1.34 亿业绩承诺；目前，公司跨境进口业务占比尚低，未来优壹电商和公司业务协同，或可大幅提升进口业务板块业绩。
经营指标有所改善。 经过公司积极调整，报告期内公司各项经营指标有所改善，具体体现在： 1）毛利率上行。 2017 年同比+1.9pct 至 50.2%； 2）费用端规模效应及马太效应显著。 2017 年仓储物流费用率、广告费用率同比下降 1.7pct、 1.8pct 至 13.1%、 10.4%； 3）经营性现金流净流出持续收窄。 2017年收窄 7.67 亿、 2018Q1 收窄 3.18 亿； 4）存货消化显著，周转提升。 2017年存货占营收比重同比-2.5pct 至 27.7%， 2018Q1 存货周转天数同比减少 26天至 145 天。
投资建议： 公司为跨境出口行业龙头，行业正处红利期，公司受益于规模效应及客户运营能力，运营效率不断加强；收购优壹电商，跨境进口业务又添一子，或与原有业务协同提升板块业绩。预计 2018-2019 年备考 EPS 为0.81、 1.11 元/股，首次覆盖给予“买入-A”评级， 6 个月目标价 23 元。
风险提示： 行业竞争加剧；业务板块协同效应不及预期；相关政策调整风险。
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