业绩稳定增长，聚焦“光纤+设备”双主业

通鼎互联(002491)

业绩增长稳健，突破瓶颈一季度盈利水平显著改善。2017年公司营收42.32亿元，同比增长2.14%；归母净利润5.95亿元，同比增长10.40%。同时，公司发布2018年一季度报告，营业收入达到10.90亿元，同比增长22.53%，归母净利润1.54亿元，同比增长75.22%；2017年公司的光纤光缆业务受光棒产能制约没有完全爆发，随着公司的一期300吨扩产项目达产，以及二期扩产项目开工，光棒紧缺的瓶颈得以解决；ODN设备因为产品降价在17年业绩出现一定下滑，在未来公司将会把更多重心布局通信设备，双主业雏形凸显。

光纤光缆持续景气，内产外供公司光棒产能释放。2017年全国光纤总需求在2.6亿芯公里左右，其中，中国移动采购预计1.5亿芯公里。18年光纤光缆需求大约3.5亿芯公里，继续保持高速增长。18年公司自产光棒产能进一步释放，二级扩产300吨正在进行中，预计8月满产，年底可达600吨自产光棒产能；外加康宁每年供应光棒约500-700吨，18年合计平均产能在850吨以上，对应光纤约2500-2600万芯公里；同时从招投标情况可以看出，公司改变之前投标策略，不盲目追求份额，减轻供货压力，提高光纤光缆盈利水平。

聚焦核心双主业，新管理层到位治理结构优化。公司在原有ODN设备基础上，推出了SDN网关，大数据采集设备等产品，百卓网络中标中国电信SDN设备集采刺激业绩放量，18年百卓业绩承诺1.32亿元，继续保持高速增长。未来公司将借力百卓，在设备和安全领域继续发展。同时，18年公司或将部分剥离非核心业务，日前已将控股子公司微能科技51%的股权以1.987亿元出售，未来将更加聚焦主业。公司管理层更迭已经完成，并发布第二期员工持股计划，企业效率有望进一步提升。

盈利预测及投资建议：公司是国内领先的光纤光缆和设备厂商。预计公司18-20年归母净利润分别为9.12亿元、11.11亿元和13.47亿元，对应PE为18倍、15倍和12倍，维持“增持”评级。

风险提示：光纤光缆需求不及预期；设备进展不及预期。