业绩稳健符合预期，全年高增长无忧

美亚柏科(300188)

事件： 公司发布 2018 年一季度业绩报告， 实现营业收入 1.85 亿元，同比增长 27.54%；归母净利润 517 万元，同比增长 53.67%；扣非净利润 242 万元，同比增长 27.32%。 业绩继续稳健增长，整体符合预期。

取证设备继续稳健，高增长业务尚未体现。 市场或担心公司一季报收入的增速从绝对数值上相比 17 年全年增速略低， 但其具有明显的季节性，主要由电子取证设备业务构成，且全年占比较低。我们预计刑侦等警种的延伸以及检察院市场的恢复等增长点尚未在业绩中体现，高速增长的公安大数据信息化业务收入确认相对靠后，传统电子取证设备的增长稳健符合预期。 我们判断全年随着更多增长点的将加速公司业务的增长，另外美亚由公安、检察院向监察委、工商、食药监、海关、税务、军队、证监等行业的延伸亦不可忽视， 多行业扩张能力将直接提升公司的成长价值。

业务结构持续优化，毛利率将逐步提升。 受移动取证等便携设备占比的提升影响，公司毛利率略有下滑，为帮助落实区县下沉战略， 取证产品存在一定毛利率的让渡以突破成长的瓶颈。受订单确认核算等因素影响预收账款及现金流有一定波动。 但我们预计全年高毛利业务占比的提升将有力提高整体毛利水平，且新行业客户的稳定将有力促进整体业务结构的优化。 公司继续良好的管理费用管控，全年净利润增速有望继续高于营业收入增速。 美亚行业延伸的逻辑已经确立， 叠加管理成效， 长期成长空间有望持续突破。

维持“强烈推荐-A”评级： 预计 18-20 年 EPS 为 0.78/1.02/1.42 元， 电子取证设备龙头，多警种多行业渗透高增长；业务从取证设备向大数据应用服务延伸， 长期成长可持续性强， 维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示： 新行业需求落地进度不达预期；大数据技术应用推进迟滞