商用车环保龙头，17年业绩大幅增长

威孚高科(000581)

事件：公司发布2017年年度报告，公司2017年实现营业收入90.17亿元，同比增长40.40%，实现归母净利润25.71亿元，去年同期16.72亿元，同比增长53.77%。

受益重卡行情，博世汽柴趁势而上。因国家经济的回暖和新版载重标准的发布，2017年重卡行业全面复苏，国内重卡销量111.69万辆，同比增长52.38%。威孚高科参股公司博世汽柴的主营业务是重卡配套的燃油喷射系统，其中共轨泵产销总量超过200万台，同比增长超过80%，在国内具备垄断地位。受重卡市场提振，公司经营业绩快速增长，带动威孚高科业绩迅速提升。我们预计重卡行业需求在超限治理政策下将缓慢持续释放，2018-2020年重卡销量将维持较高水平，保障业绩稳定发展。

机动车排放标准升级，尾气后处理业务快速占领市场。威孚高科尾气后处理业务处于国内领先地位，是少数同时拥有SCR、DOC和DPF等技术的国内厂商。2014年由于国四标准的实施，威孚高科业绩显著提升，未来预计随着排放标准从国四逐渐升级到国六，汽车环保治理力度空前加强，市场对于尾气后处理业务的需求会迅速增长，威孚高科将迎来新的发展契机。

布局轮毂电机技术，强势进军新能源。公司拟以3000万美元参股轮毂电机优质企业Protean，轮毂电机驱动技术在新能源汽车应用上具有极大的发展前景，而Protean公司在轮毂电机上具有丰富的技术经验和市场领先地位。威孚高科此次切入新能源汽车领域，有利于公司未来战略性产业布局进一步优化，打开公司成长空间，提高公司在新能源汽车等新兴市场的市场竞争力。

投资评级：预计公司2018-2020年归母净利润分别为27.79亿、29.58亿、33.78亿，EPS分别为2.75元、2.93元、3.35元，市盈率分别为8.4倍、7.9倍、6.9倍，首次覆盖，给与“买入”评级。

风险提示：重卡行业景气度不及预期；排放标准执行不及预期