安科生物，生长激素持续发力，业绩维持快速增长

安科生物(300009)

事件描述

公司发布 2017 年年度报告， 公司实现营业总收入为 109,626.83 万元，比去年同期增长 29.09%；营业利润为 32,905.23 万元，比去年同期增长50.24%；利润总额为 32,924.39 万元，比去年同期增长 42.39%；归属于母公司普通股东的净利润为 27,774.26 万元，比去年同期增长 40.77%；

公司发布 2018 年第一季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润 5500-6900 万元，比上年同期上升 16.55%-46.22%。

事件点评

业绩维持快速增长， 整体经营状况良好。 公司经营业绩继续保持较高的增长，利润率不断提升，销售毛利率提升至 77.72%，同比 16 年增长 3.53个百分点，销售净利率提升至 25.70%，同比 16 年增长 2.40 个百分点；费用方面，销售费用率同比增长 2.29 个百分点，主要原因是公司积极加强市场推广力度，管理费用率下降 1.11 个百分点，主要是内部管理效率提升。 分业务板块来看， 生物制品实现收入 6.35 亿，同比增长 31%，主要是生长激素类产品销售收入增长较大所致；中成药板块实现收入2.18 亿，同比增长 41.98%，主要是销售模式变化所致； 另原料药和技术服务也分别增长 20.06%、 90.64%，仅化学合成药下降 9.29%。

生长激素是业绩主要推动力 ，水针有望下半年获批上市。 生长激素是公司业绩的主要推动力， 2014-2016 年公司粉针产品同比增长均保持在30%以上， 预计 2017 年增速更是高达 50%左右，国内产品渗透率较低，市场增长空间巨大， 行业正处于快速增长期，粉针仍将持续放量； 相对粉针，水针使用方便、稳定、活性高，市场竞争少，价格髙。目前公司水针产品申请生产已获受理，并作为儿童及罕见病药品被纳入优先审评，有望今年下半年获批上市，成为第三家生产厂商， 助推公司加速成长； 另长效三期临床开展顺利，已完成病例入组工作，上市在望， 进一步完善产品线， 大幅提升公司市场竞争力。

CAR-T 临床申请已获受理， 产业化进程持续推进。 公司参股博生吉的CAR-T 疗法“靶向 CD19 自体嵌合抗原受体 T 细胞输注剂”临床试验申请已获受理， 有望 18 年获批临床。 目前公司已经建立了符合 GMP 要求的超过 2000 平米的 CAR-T 细胞生产车间和完善的质量控制体系及质量控制设施与设备， 可以完全满足 CAR-T 细胞产品的临床试验要求。 公司CAR-T 产业化进程持续推进，积极抢占市场先机。

注射用重组人 HER2单抗药物第Ⅲ期临床试验已经有多个中心正式启动病人入组工作，公司在国产 HER2 类单抗研发第一纵队中处于领先地位。

投资建议

我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.53\0.72\0.95 元（ 上调 18-19年），对应公司 3 月 28 日收盘价 26.00 元， 2018-2020 年 PE 分别为49.5\36.2\27.4 倍，维持“ 增持” 评级。

存在风险

药品安全及降价风险、 行业政策风险、 市场营销与竞争风险、研发不达预期风险、 并购整合风险、商誉减值风险