蓝晓科技(300487)
事件：
公司与藏格锂业签订年产 1 万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同，合同金额为 5.78 亿元，占公司 2016 年度营业收入的 173.9%。
评论：
1、与藏格合作，公司树脂提锂技术被再次验证。
藏格拥有的察尔汗湖是中国镁锂比最高的盐湖之一，老卤镁锂比约 500:1，提锂难度远高于其他盐湖资源。年前青海冷湖 100t/a 碳酸锂项目的常规化运行，加之此次与藏格签署 5.78 亿的盐湖卤水提锂装置设备购销合同，再次验证公司具有较强的树脂提锂技术和装置成套设备能力。
2、我们认为公司盐湖提锂技术具有以下优势：
1） 吸附提锂能力强： 公司能实现贫矿卤水提锂（卤水锂含量为 0.075g/l，镁锂比超过 1300:1），吸附法富集处理后，锂浓度提高到 0.8g/l 以上，镁锂比达到 2:1 以下。
2）深度除杂能力：目前市场上对盐湖提锂最大的担忧之一是碳酸锂杂质问题，而公司除了吸附提锂树脂，还具有除硼-鳌合树脂，具备较好的深度除杂能力；
3） 连续生产能力： 公司具有连续离子交换技术和装置，能实现 24 小时不间断生产，大幅降低生产成本和提高生产效率；
4）产业化能力强：公司大约历经 3 个月实现了青海冷湖 100t/a 碳酸锂项目的常规化运行，说明公司技术具有较强的产业化能力。
3、提锂装置合同逐步落实，公司收入体量有望上一个台阶。
据藏格控股公告内容，藏格年产 2 万吨/年的项目建设周期为 18 个月（2017年 9 月起），并力争 2018 年下半年陆续投产。按照藏格原先进度，我们判断公司提锂装置设备将在今年实现大部分供应，估计能实现 4-4.5 亿的收入，即公司收入体量有望在今年上一个台阶。
维持公司长期推荐逻辑不变：
研发实力稳固高端树脂领域龙头地位，产业链延伸开拓新增长点。 技术团队从事树脂研究 20 余年，对配方及复杂工艺的深刻理解是发展根基。凭借优秀的技术实力，公司逐步攻破环保化工、食品加工、制药和湿法冶金等高附加值树脂新兴领域，并快速占据各领域龙头地位，随着新进入领域增加，公司销售收入持续增长。同时公司以树脂为中心，逐步延伸到相关装备与配套产线，较多工程已实现交钥匙服务，单个客户销售收入实现从 1 到 N 的飞越，同时提高议价权，开拓新增长点；
下游应用需求旺盛，原有业务进入快速增长通道。 1）生物制药领域：巩固中药成分及植物提取领域强势地位，固相合成载体领域技术和层析介质系列等高端医药分离纯化技术成为医药领域新看点； 2）环保化工领域：供给侧改革与环保趋严督促废水治理领域进入业绩释放期，将直接带动公司环保应用领域业绩增长； 3） 湿法冶金领域（金属镓） ：随着 5G、物联网和军工信息化等加速进行，砷化镓和氮化镓应用将极速增长，贡献较高业绩弹性。我们长期坚定看好公司在生物制药、环保化工和湿法冶金应用领域的发展，配合新产能投放，有望进入快速成长阶段；
尖端领域材料和技术的创新与产业化布局不断，打开成长空间。 1） 金属锂：提锂技术储备已久，能实现贫矿卤水（镁锂比超过 1300:1）有效提锂，目前青海冷湖 100t/a 碳酸锂项目已产出高纯度碳酸锂，关键运行指标技术性和经济性均达到较好水平，有望在 2018 年进一步扩大产能； 2） 多晶硅：与永祥股份签署精馏硼吸附树脂大额订单，公司新产品技术进一步获得市场认可。公司还储备了镍、钴、铟、铼等其他金属提取分离技术，我们相信随着公司金属锂、多晶硅提取等其他新业务逐步铺开，后续增长可期；
维持“强烈推荐-A”投资评级。 暂不考虑金属锂等新业务对公司业绩的影响，我们预计公司 18-19 年净利润为 1.08 和 1.39 亿， 对应 18-19 年 PE 为 48 倍和 37 倍， 维持“强烈推荐-A”投资评级；
风险提示：产能释放进度不达预期，下游应用需求不振，新业务拓展不及预期。
联系客服
