应流股份，中国制造之工业强基（一）：应流股份：受益专用设备行业复苏，航空和核电新业务双轮驱动

应流股份(603308)

周期性专用设备行业复苏推动传统产品需求恢复， 业绩拐点明确

公司传统业务和产品下游主要是石油天然气、 清洁高效发电和工程矿山机械行业，因为过去几年大宗商品价格和固定资产投资低迷，服务于石油天然气和工程矿山装备行业的泵阀和工矿设备零部件需求减少、 火电装机受限以及核电审批延迟， 公司业绩增长压力较大。 随着 2016-2017 年相关周期性机械行业景气度的见底恢复，公司业绩明确走出底部，未来仍能保持稳步恢复。

产业链延伸开始见效， 2017 年核电业务开始贡献收入和盈利弹性

公司近年坚持核能装备领域产业链延伸， 公司的民用核电站主泵泵壳和中子吸收材料已经开始贡献收入和盈利， 而且目前在手订单充足； 核动力装置金属保温层、核电站核岛主设备金属保温层、核燃料贮存格架用中子吸收板先后通过鉴定，已经取得多个核电项目和重大工程项目订单，并在 2017 年第一季度实现了交货，实现了进口替代。 目前华龙一号的技术融合问题已得到解决， 华龙一号首台机组建设加速推进； 而 AP1000 技术首台示范机组三门核电 1 号机组已获准装料， 大概率在 2018 年实现商业上网发电，三代核电技术的不确定性有望消除。

新产品蓄势待发，未来快速增长可期

公司研发投入和生产装备整体达到世界先进水平，形成完整的高端零部件制造工艺产业链，掌握特殊材质、特殊性能和复杂结构零部件核心制造技术，铸造技术优势突出。 公司确立了产业链和价值链延伸发展战略， 依托核心基础工艺技术，重点发展核能、 航空和军工装备领域高技术产品。航空发动机、燃气轮机和核能领域新材料和核心零部件都是符合国家产业政策，是制造强国战略重点支持的装备升级方向， 这些高附加值产品将对公司未来业绩带来积极影响。

首次覆盖予以“增持”评级

我们预计 2018-2020 年,公司可实现营业收入 15.34、 17.60 和 20.37 亿元，以2017 年为基数未来三年复合增长 14%；归属母公司净利润 0.78、 1.05 和 1.36亿元，以 2017 年为基数未来三年复合增长 34%，以 2018 年为基数未来 2 年复合增长 32%。 公司总股本 4.34 亿股，对应 EPS 0.18、 0.24 和 0.31 元。 估值要点如下： 2018 年 4 月 26 日，股价 15.05 元， 对应市值 65 亿元， 最新 PB 2.28倍。 2018-2020 年 PE 约为 84、 62 和 48 倍,我们首次覆盖给予“ 增持”评级。

风险提示： 公司业务下游行业恢复低于预期，新产品量产进度低于预期