奥飞娱乐(002292)
事件：
1）公司2017年实现收入36.42亿元，同比增长8.39%；实现归母净利润9012.96万元，同比降低81.92%，业绩符合预期。业绩变动的主要原因系第四季度上线的潮流玩具业务未达预期，海外影视业务收缩调整及影视投资业务亏损，游戏业务未达预期及对应该业务子公司商誉减值等。2）2018Q1，公司实现收入7.39亿元，同比降低16.33%；实现归母净利润4645.83万元，同比增长1.62%；扣非后归母净利润3493.9万元，同降19.71%。
头部级儿童IP创作能力突出，授权业务增势良好
截至2017年末，公司拥有的商标、专利和版权总量超过18000件，精品IP创作及开发能力突出，截至2018年3月底，公司精品IP《超级飞侠》4季全网总点击量超过180亿次，并揽获多项国际及国内重要奖项；新晋作品《萌鸡小队》在嘉佳、卡酷等少儿频道多次收视率领先，上线不到5个月累计点击量达22亿次。依托丰富及有影响力的IP资源，授权业务收入及利润增势良好，除商品授权外，公司还积极拓展室内乐园、舞台剧、酒店、儿童教育、展览等领域授权业务，2017年，儿童IP舞台剧总演出场次同比翻倍，超级飞侠主题巡展成功举办20场，入场人次超400万。未来公司将通过与更多产业及商品品类合作，拓展IP变现边界。
玩具业务国内渠道优化与国际化齐头并进，婴童业务稳健增长
1）玩具业务：在保持传统渠道优势的基础上，现代超市渠道取得突破；同时，国际化板块持续扩展，公司在加拿大、荷兰、英国、中东和南美分别设立子公司，截止2018年3月，海外发行覆盖超过130个国家，授权市场超过250个国家。2）婴童业务：2017年，婴童业务收入为8.69亿元，同增67.27%；毛利率为38.68%，同增5.92pct。线下拓展新终端销售网点超过2700家，与乐友、孩子王的合作取得持续性的增长，全渠道销售同增12%；线上直供渠道发展超出预期，全渠道销售同增36%。
盈利预测与投资建议
预测2018-20年EPS分别为0.42/0.50/0.60元，当前股价分别对应同期29/24/20倍PE，维持“增持”评级。
风险提示：渠道拓展不及预期，IP衍生开发不及预期等。
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