国电南瑞，一季度营收利润重回高增长

国电南瑞(600406)

事件

公司发布2018年一季报，报告期内公司实现营收38.44亿元，同比增长19.86%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长38.74%；实现扣非归母净利润0.82亿元，同比增长1072.17%。基本每股收益0.02元，加权平均ROE为0.49%。

简评

营收规模稳定增长，毛利率净利率有所上升

报告期内公司营收同比增长19.87%，归母净利润同比增长38.74%，利润增速大于营收增速系毛利率上升所致。报告期内公司销售毛利率24.80%，与去年同期的15.47%相比大幅提高；销售净利率2.76%，与去年同期的0.71%相比亦有所提高。费用率明显升高

报告期内公司销售费用率8.76%，比去年同期提高1.78PCT，系营销人员薪酬及广告宣传费用增加所致；管理费用率11.24%，比去年同期提高1.20PCT；财务费用率0.64%，比去年同期提高1.16PCT，系汇兑损失增加所致。

投资收益增加，营业外收支减少

报告期内公司实现投资收益1450万元，同比上升16162%，系哦公司结构性存款等银行产品收益增加所致。营业外收入较上年同期降低53.71%，系政府专项奖励减少所致；营业外支出同比降低40.62%，系固定资产报废减少所致。

营收利润增长受阻因素已解除，公司开始高成长

2017年年报中公司营收利润均有大幅降低，目前营收利润增长受阻因素已解除。2017年公司第一大业务电网自动化及工业控制营收同比降23%，系2016年部分客户将租赁设备一次性回购，而17年无相关回购业务，导致收入下降。此外发电及水利环保业务竞争加剧导致收入下降至22亿元，降幅28%。同时公司适度控制了盈利能力较弱的集成总包业务量，使得收入下降56%至3.6亿元。目前以上因素均已解除，使得2018一季度实现高增长。

2017年末在手订单充足，锁定2018年业绩

2017年末公司在手订单312.79亿元，其中2017年新签在手订单174.54亿元，成为2018业绩保障。公司计划18年实现营收266亿元，同比增长10%；发生成本186亿元，期间费用36亿元。预计公司2018-2019年的EPS分别为0.86元、1.00元，对应PE分别为19、17倍，给予“买入”评级，对应目标价21.00元。风险提示：1）电网招标下降风险；2）产品技术创新风险。