蓝焰控股，中报业绩符合预期，作为上游气源有望获益终端提价

蓝焰控股(000968)

事件： 公司发布中期业绩预告， 2018 年上半年预计实现归母净利润2.90-3.50 亿，同比增长 16%-40%。 2）北京市发改委发布《关于调整本市居民用天然气销售价格的通知》，自 7 月 10 日起，居民用管道天然气销售价格上调 0.35 元/立方米，一般生活用气、壁挂炉采暖用气、农村煤改气按照三档实施阶梯定价。

燃气销售+气井工程业务齐发力，中报业绩符合预期： 根据公司公告，预计 2018 年上半年实现归母净利润 2.90-3.50 亿，同比增长 16%-40%，增长主要来自于燃气销售+气井工程： 1）煤层气市场整体表现良好，煤层气销售价格同比有所提升； 2）公司的气井建造工程收入同比亦有所增加； 3）同时公司进一步加强内部管控，积极采取措施强化成本控制，推动了主营业务盈利水平的提升，总体来看，业绩增速符合市场预期。

北京市上调气价释放积极信号，公司作为上游气源标的有望获益： 根据北京市发改委发布的《关于调整本市居民用天然气销售价格的通知》，自 7 月 10 日起，居民用管道天然气销售价格上调 0.35 元/立方米，一般生活用气、壁挂炉采暖用气、农村煤改气按照三档实施阶梯定价。1）此次终端提价是顺应此前国家发改委发布《关于理顺居民用气门站价格的通知》的要求，自 6 月 10 日起实现居民与非居民用气价格机制衔接，今年上调幅度不超过 0.35 元/方，实现了门站价到终端销售价的顺价过程。 2）对一般市民家庭来说，此次气价调整总体影响不大。按目前北京市普通居民用户一般生活用气每户每月 10.9 立方米的用气量测算，此次价格调整后，每户每月平均大约要多花 3.8 元。同时，为减轻气价调整对居民分户自采暖用户的影响，对于壁挂炉自采暖用户和农村“煤改气”用户，气价上调后，补贴标准也相应上调 0.35 元/方，相当于与调价前相比并没有涨价。 3）北京市率先进行终端气价调整具备显著示范意义，预计后续全国范围内其他城市会陆续完成终端气价调整，受到天然气门站价格和终端价格上调的影响，公司作为非常规天然气，也存在调价预期，目前煤层气销售价格主要由其与管网公司协商确定，调价落实后预计公司今年有望迎来量价齐升的有利局面。

盈利预测与投资评级： 考虑到新区块投产和老区块增产进展存在不确定性，我们预计公司 18-20 年 EPS 分别为 0.67、 0.80、 0.99 元，对应 PE分别为 16、 13、 11 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示： 宏观层面：经济下行降低终端用户需求，煤层气销量增速不达预期；行业层面：天然气价格下降导致煤层气售价降低；销售补贴及增值税退税政策发生变化；公司层面：管网建设进度不达预期；气井工程业务进展不达预期；新区块获取进度慢于预期。