牛市,涨得最欢;熊市,跌得最惨,没错,正是券商。
A股,自2015年6月牛市见顶至2018年7月13日,已3年有余,期间上证指数跌幅45%,证券行业指数跌幅68%,已被腰斩,距离2次腰斩,也仅差7%的跌幅。
剔除次新券商股,33家上市券商,2018年内无一只上涨,其中,跌幅超20%的券商达23只。其中,浙商证券大跌超53%。
截至7月13日收盘,“破净”券商股已经达到4只:海通证券、东北证券、国元证券、东吴证券。
此外,光大、兴业、国海正处在破净的边缘。
2018上半年净利润暴跌91%
截止7月12日,32家A股上市券商公布了6月业绩,情况并不乐观:
27家可比上市券商营业收入合计137亿元,同比大降41%;净利润39亿元,同比降幅达60%。
就单家公司来看,6月净利润实现环比上升仅有9家,11家券商出现单月亏损。
净利润同比下跌前3的券商分别是:国海证券、方正证券、东吴证券。其中,国海证券净利润同比暴跌91%,是上半年业绩降幅最大的券商。
今年“过路费”不好赚了
2018年,“靠天吃饭”的经纪业务,遭遇非常不景气的年份,自2018年2月份以来,大票、小票一起跌跌不休,A股人心散了,成交金额亦迭创新低。
2018年6月,A股日均成交金额仅剩3470亿元,创下了自2014年8月以来的最低成交金额。
更可怕的是,创下地量后,情况并未有所好转。7月份,沪指跌破2700点,创出2691点的年内新低,再度给市场情绪一记重击,交易金额愈发低迷。
影响更剧烈的可能是,券商的另一项“摇钱树”业务:融资融券。
伴随着市场交易量的下降,6月末两融余额降至9193亿元,较年初下降了10%,是自2017年7月以来的新低。
因炒股,业绩将巨亏1.8亿
自(chao)营(gu)业务,一直也是券商增收的一大利器。
2017年,自营业务是券商最丰收的业务,排名前五名的券商都超过了60亿元。
2017年券商业绩主要依赖股权投资收益支撑,其中东方、兴业等券商受益于蓝筹股大涨。
但进入2018年以后,面对泥沙俱下的行情,券商自营业务却成了“压垮骆驼的一根稻草”。
国盛金控7月5日公告称,下调半年报业绩预期,由预计盈利5000万至1亿元下调至亏损1.7亿至1.8亿。
对于下调原因,国盛金控称,国盛证券的自营投资金融资产出现较大浮亏。
60%的券商,零IPO收入
根据wind数据,2018年上半年共有118家拟IPO企业上会,整体过会率49.15%,而2017年同期IPO首发过会率是84.53%,今年IPO过会率接近腰斩。
在IPO发行变得稀少的盛宴中,上半年仅有44家券商抢到投行业务,但最终只有31家券商有所收获,剩余的13家券商IPO过会率为0。
意味着,在从事投行业务中的98家券商中,只有31家有收获,超过2/3券商颗粒无收。
僧多粥少,曾经头顶金领光环的投行保代,如今也开始被“去产能”。
2018年上半年,针对投行部门的降薪、裁员的消息越发增多,至下半年,降薪、裁员正从少数券商蔓延至全行业。
7月11日,南方一家券商的投行保代预计,在此轮市场寒冬中,10%-20%的投行从业人员将会被裁撤,甚至会更多。
业绩的悲观预期,都是已经摆在纸面上,但券商股价的跌幅,似乎过于惨烈,那么市场资金最害怕的风险是什么呢?
答案是:未来、未知大小的、可能爆发的风险。
达摩克利斯之剑:1.92万亿股权质押
当前的券商行业,恰恰扛着这样一个可能随时引爆的“炸药包”:1.92万亿的股权质押。
腰斩、破净、估值创历史新低......资本市场对券商行业股权质押风险的担忧,正是券商估值下跌的重要原因。
据wind数据显示,截至2018年6月末,券商手中的股权质押余额高达1.92万亿元,较2017年末仍然增长2%。
2018年以来,每晚公告中都不乏“大股东股权质押逼近或跌破平仓线”的警报声,此前市场传闻:
券商被要求,大额股权质押需经监管部门同意方能卖出,不允许强行平仓。
换句话说:券商肩上扛着的“炸药包”,如果炸了,也不能强行丢掉,得先自己顶着。
令市场资金对券商潜在的股权质押风险,担忧进一步加深。
那么真实情况,真如此糟糕吗?
此后,传闻被辟谣:券商收到监管要求,对股票质押风险进行专项申报,并非强制要求不能平仓。
一旦股权质押低于“预警线”、“平仓线”时,券商会第一时间要求股东补充质押或“借新换旧”,实际强制平仓的比例暂时不高。
但大股东股权质押“爆仓”的个例时有发生,后续情况,仍需要看A股的涨跌情况。
据安信证券金融业首席赵湘怀假设,券商的股权质押触及平仓线以下的股票中,有10%需要计提减值准备,计提比例为60%。
据wind数据统计,目前有564家上市公司质押给券商(含)的1881笔股票质押触及平仓线,市值达6496亿元。
最终测算的结果是,按照中性假设(10%、60%),券商行业需计提“股权质押减值”的规模约为389.76亿元。
还会更坏吗?
2018年6月21日,券商股PB一度跌破1.21倍,创历史新低,而且更有多只券商股罕见地破净了。
可以说,已经将市场资金对券商业绩、股权质押风险的担忧已经放大到了极致。
还会更坏吗?
关键看一点:信用违约风险。
安信证券强调,信用违约,是今年资本市场最重要的风险。
近期,债券市场风声鹤唳,AAA债券频频闪崩,甚至出现违约,导致AAA以下等级的债券发行,陷入了无人问津的窘境。
而债市风险已经传导到了A股,大股东质押比例较高、且负债率高的股票遭投资者规避,导致股价下跌并诱发股权质押风险,及其容易形成恶性循环。
安信证券认为,如果信用违约风险充分暴露或得到了较好的控制,市场担忧情绪得到缓解,券商股也就具备了超跌反弹的机会。
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