胜宏科技，半年度持续高速增长

胜宏科技(300476)

核心观点

上半年业绩持续高增长：公司发布18年半年度业绩预告，实现归母净利润1.7-2.1亿元，同比增长50%-80%，区间中值为1.9亿元，同比增长65%。若以区间中值为参考，则18Q2单季度实现归母净利润1亿元，同比增长45%，环比增长15%。公司净利润的增长主要由公司扩产项目投产、产能增加带来营收大幅增长引起。此外，上半年公司由远期结汇理财产品带来非经常性损益-500万元至-400万元。

自动化优势明显：自上市以来通过提升自动化水平、建立智能工厂、产品升级，公司人均产值持续增加，2017年已达到53万元/人，未来仍将继续提升，公司产品单价也从600多元/平米向1500元/平米及更高价位提升。

产能持续扩大，新能源汽车及物联网PCB项目即将投产：在公司生产量和销售量逐年快速增加的情况下，公司产销率保持在97%以上。公司持续投资扩建以满足下游市场的需求，募资10.8亿兴建的“新能源汽车及物联网用线路板项目”已于2017H2投入生产，预计于18年6月底达到预定可使用状态，该项目目标产值50亿。此外，公司募资3000万元兴建的国家级PCB研发大楼也已完工。

财务预测与投资建议

我们预测公司18/19/20年每股收益分别为0.61/0.88/1.21元，可比公司2018年平均PE为23.5倍,考虑到公司19-20年因扩产带来业绩的快速增长，给予公司15%的溢价，即给予公司27倍PE，对应目标价为16.47元，维持买入评级。

风险提示

公司扩产速度可能不及预期；下游市场需求可能不及预期。