塞力斯，SPD业务首单落地 扩展业务空间

塞力斯(603716)

事件

公司与内蒙古医科大学附属人民医院(内蒙古自治区肿瘤医院)签署《医用耗材集约化运营服务框架协议》，合同有效期 6 年。公司为内蒙古医科大学附属人民医院提供医用耗材集约化运营服务，包括供应商管理、集中采购、集中仓储物流配送、院内物流管理、集中结算管理等运营服务。分析

SPD 业务首单落地 模式创新扩大业务空间：公司在原本检验集约化服务的基础上进行模式创新， 将医疗 SPD(供应/管理/配送)业务纳入到集约化业务模式的实施当中，其业务范围从检验科扩大到医用耗材的整体供应、采购、管理、配送和集中结算。我们认为，这一模式一方面扩大了单个医院的采购规模和利润体量，另一方面使公司更深地介入了医院的采购供应、物流管理、财务结算等体系，增强客户粘性。此外，公司的潜在业务模式也得到丰富，如低值耗材自产、维修保养服务、供应链金融等成为可能选项。

受让广东以大股权增强 SPD 能力： 2017 年 10 月， 公司受让广东以大供应链 18%股权，以大供应链不仅包含集中采购和集中配送的云平台（ HDI），还包含医院零库存管理和精细化管理的 SPD，是具备整合包含药品、体外诊断、高值耗材、低值耗材等医用产品集约化服务的信息平台公司， 同时利用数据分析可开展“供应链金融”、“单病种结算（ DRGs）数据服务”等供应链伴生性服务。

连续签约大型医院， 公司获单能力得到证明： 本次签约的内蒙古自治区肿瘤医院是一所三级甲等肿瘤专科医院， 编制床位 900 张，开放床位 700 余张，整体规模可观。 2017 年以来公司先后在山东、江西、湖北、河北、内蒙等多地中标大型医院检验试剂/医用耗材集中配送项目， 表明公司的服务模式和执行能力得到了客户认可。考虑到从公司各地布局到医院签约再到业绩反映存在时间滞后， 2018 年合约落地和业绩增长有望提速

投资建议

如公司布局能顺利落地， 我们预计公司 2017-2019 EPS 分别为 1.13、1.56、 1.99 元，同比增长 16%、 38%、 28%。维持“增持”评级。

风险提示

医院签约落地不达预期； 人才储备不足影响扩张； 2017 年 10 月限售股解禁对股价压力；政策面降价压力对业绩造成短期影响