事件:中信证券4月27日晚间发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为26.9亿元,较上年同期增16.91%;营业收入为97.12亿元,较上年同期增12.74%;基本每股收益为0.22元,较上年同期增15.79%。加权平均净资产收益率1.78%,较去年同期增加0.18个百分点。
点评:
业绩逆势大幅增长的主要原因是受IFRS9落地影响通过公允价值变动释放业绩。公司一季度归母净利润26.90亿,同比+16.91%,较去年同期增长额为3.89亿。今年一季度公司投资净收益2.32亿,去年同期为18.05亿,同比-87%;公允价值变动净收益22.67亿,去年同期为3.01亿,同比+653%;“投资收益+公允价值变动”合计25亿元,去年同期为21亿,同比+19%,增加额为4亿元。
经纪业务佣金收入同比增长3.71%,股基交易额市场份额进一步提升。一季度实现代理买卖证券业务净收入21.34亿元,去年同期为20.58亿,同比增长3.71%;股基交易额市场份额1-3月分别为5.4%、5.5%、5.1%,2017年1-3月份分别为5.0%、4.9%、4.9%。
资管业务对收入增长有正贡献(同比+12%),投行、利息净收入拖累业绩增长(同比分别为-19%、-10%)。资管业务净收入14.86亿,较去年同期增长了1.58亿,截至2017年底公司券商资管业务规模为1.67万亿,较2016年底的1.92万亿收缩了2500亿,其中定向资管1.50万亿,对应管理费为1376亿,占比为71%。向主动管理转型,资管业务仍有增长空间。
投资建议:基于证券行业的周期性属性、我国资本市场发展潜力,以及中信证券作为龙头券商的综合竞争力、稳健的业绩,给予“买入”评级,六个月目标价27元/股,对应2018年25倍PE。
风险提示:信用风险和市场波动风险是当前面临的主要风险。
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