潍柴动力，重卡行业依旧景气，一季报继续大幅增长

潍柴动力(000338)

事件：公司2018年一季度年实现营业总收入392.12亿，同比增长12.07%，归母净利润19.20亿，同比增长62.6g%。

重卡行业一季度已超预期，今年不会断崖式下跌。2017年重卡行业销量达到111.7万辆，同比增长52.38%，刷新了2010年的101.74万辆的历史记录。市场去年底时已经开始担心今年一季度重卡景气可能会出现较大幅下行，但目前看来今年1季度无论是同比去年1季度亦或是环比去年四季度都不降反增，一季度重卡行业销售重卡销量32.34万辆，同比增长13.g%，环比增长32g%。分月度看，今年1-3月销量分别为：11.0、7.5、13.9万辆。我们在去年底就搭建了模型对近些年的重卡保有量进行测算，推算出今明两年重卡销量仍将随着中国经济的继续增长而保持景气，不会发生断崖式下跌。有较大概率能够突破100万辆，甚至有机会达到110万的年销量。目前一季度的数据也是在我们模型预期范围内。而且我们了解到目前行业排产依然保持在高位，景气度依然良好。

重卡发动机排量向上趋势确定，潍柴为该市场的绝对龙头。从欧美各国的情况来看，13L以上的发动机在重卡市场上为绝对主流，而目前国内重卡发动机仍以IIL、12L为主。从这两年的国内趋势上来看，重型发动机的占比逐渐升高，未来这一趋势会延续下去。大排量发动机的利润贡献能力也比小排量的发动机更大，因此潍柴也能因此大幅受益。

收购凯傲和德马泰克，多元化布局降风险。潍柴通过子公司凯傲于对自动化物流供应商德马泰克的收购。凯傲和德马泰克在业务上和地区市场上都能产生很好的协同作用。

投资评级：预计公司2018-2020年归母净利润分别为72.7亿、78.4亿、81.9亿，EPS分别为0.91元、0.98元、1.02元，市盈率分别为9.1倍、8.4倍、8.0倍，维持“买入”评级。

风险：重卡行业景气度不及预期