周大生，2018一季报点评：业绩符合预期，行业增长大势下业绩亮眼

周大生(002867)

1Q2018 公司营收同比增长 16.91%，归母净利润同比增长 28.74%

公司公布 2018 年一季报： 1Q2018 实现营业收入 9.38 亿元，同比增长 16.91%； 实现归母净利润 1.61 亿元， 折合全面摊薄 EPS 0.33 元，同比增长 28.74%； 实现扣非归母净利润 1.50 亿元，同比增长 20.67%，业绩符合预期。报告期内公司经营活动现金流净额为-8121 万元，去年同期为 4797万元。

公司预计 1H2018 公司归母净利润同比变化区间在 15%至 30%之间，对应归母净利润 3.03 亿元至 3.43 亿元。

综合毛利率上升 0.99 个百分点，期间费用率下降 0.02 个百分点

1Q2018 公司综合毛利率为 34.92%，较上年同期上升 0.99 个百分点。1Q2018 公司期间费用率为 13.68%，较上年同期下降 0.02 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为 13.00%/ 1.85%/ -1.17%，较上年同期分别变化 1.55/ -0.23/ -1.34 个百分点。

渠道拓展速度快，行业增长大势下业绩亮眼

公司依托自身产品结构与相对友好的加盟政策，门店拓展速度快，营收及业绩增速也一直保持在较高水平。 18 年 1-3 月限额以上黄金珠宝类零售额同增 7.9%，其中 3 月份同增 20.4%。我们预计在行业延续增长的大环境下，公司业绩将维持亮眼表现。

此外， 为促进深圳地区中小珠宝企业发展与小微商户资金需求，公司全资设立小额贷款公司， 预计公司与区域中小加盟商及同业的联系紧密度将进一步加强。

维持盈利预测，维持“增持”评级

公司加盟渠道拓展速度较快， 我们维持对公司 18-20 年全面摊薄 EPS分别为 1.51/ 1.70/ 1.89 元的预测，维持“增持”评级。

风险提示

三四线市场空间拓展不达预期，黄金珠宝消费低于预期。